En 2025, todo el ecosistema de protocolos cripto generó más de 160 000 millones de dólares en ingresos, más del doble que el año anterior. Aunque el mercado suele centrarse en las oscilaciones de precios, surge una cuestión más fundamental: ¿a dónde va realmente todo este volumen de ingresos?
Los datos on-chain ofrecen una imagen clara y muy concentrada: los centros de ingresos más rentables siguen estando en los sectores tradicionales, destacando los emisores de stablecoins como los más relevantes. Solo los dos principales emisores aportaron más del 60 % del total de ingresos de la industria.
Panorama de los ingresos en la industria: del frenesí de infraestructura al valor impulsado por aplicaciones
La industria cripto está experimentando un cambio profundo en su núcleo de valor. En los últimos años, la narrativa estuvo dominada por la infraestructura: blockchains públicas, rollups y soluciones modulares. Esto ya no es así. Con las actualizaciones de Ethereum reduciendo drásticamente los costes de L2 y las soluciones de escalabilidad desplegándose a gran velocidad, el espacio de bloques ha pasado de ser un recurso escaso a una mercancía de bajo coste. La lógica de valoración del mercado está cambiando: de expectativas tecnológicas a generación real de ingresos.
Un ejemplo claro es EigenLayer. A pesar de que su TVL llegó a los 20 000 millones de dólares, su token EIGEN tuvo un rendimiento inferior tras el lanzamiento, ya que los ingresos del protocolo no recompensaban de forma consistente a los tenedores del token.
A medida que la infraestructura se convierte en mera "tubería", el valor real fluye hacia la capa de aplicaciones: proyectos que interactúan directamente con los usuarios y generan flujos de caja cerrados. Los datos on-chain muestran que, desde 2020, la proporción de ingresos generados por proyectos de aplicaciones ha ido aumentando de forma constante, alcanzando casi el 80 % en 2025.
Los tres motores de ingresos: spread, trading y distribución
El motor de ingresos de las criptomonedas se basa en tres impulsores principales: diferenciales de tipos de interés, ejecución de operaciones y canales de distribución. Juntos, conforman el núcleo de beneficios de la industria.
Emisión de stablecoins: la base de los ingresos en la industria
Los emisores de stablecoins son el pilar de los ingresos cripto. Tomemos como ejemplo a Circle: en el segundo trimestre de 2025, registró unos ingresos totales de 658 millones de dólares, de los cuales más del 99 % procedían de intereses sobre reservas. Este modelo de negocio es estructuralmente único: los ingresos crecen en paralelo al suministro y circulación de stablecoins. Cada dólar digital está respaldado por activos como bonos del Tesoro de EE. UU., que generan intereses y aportan un flujo de caja constante.
Sin embargo, este modelo enfrenta desafíos: depende en gran medida de variables macroeconómicas fuera del control del emisor, especialmente de la política de tipos de interés de la Reserva Federal. Si los tipos bajan, la hegemonía de los emisores de stablecoins en la generación de ingresos podría verse amenazada.
Las previsiones de mercado sugieren que, para 2026, la capitalización total del mercado de stablecoins podría alcanzar 1 billón de dólares. Este crecimiento no solo responde a la demanda de pagos, sino también al auge de las stablecoins con rendimiento y a una adopción institucional más profunda.
Capa de ejecución de trading: el auge de los perpetuos descentralizados
En 2025, los exchanges de contratos perpetuos descentralizados se consolidaron como uno de los sectores más exitosos de la industria. Prácticamente irrelevantes en 2024, en 2025 representaron entre el 7 % y el 8 % de los ingresos totales del sector. Hyperliquid destaca en este ámbito, logrando un récord de volumen mensual de trading de 398 000 millones de dólares en 2025. Su open interest pasó de 3 190 millones a 15 300 millones de dólares, un aumento del 479 %.
Estas plataformas triunfan ofreciendo entornos de trading de baja fricción, permitiendo a los usuarios abrir y cerrar posiciones de riesgo bajo demanda. Incluso en mercados tranquilos, los usuarios pueden cubrirse, apalancarse o arbitrar sin necesidad de mover los activos subyacentes.
Canales de distribución: el tráfico como modelo de negocio
Los canales de distribución están impulsando ingresos adicionales para la infraestructura de lanzamiento de tokens y otros proyectos cripto. Pump.fun ejemplifica este modelo, ofreciendo herramientas de emisión de meme coins con barreras de entrada ultra bajas. Al cobrar pequeñas comisiones por cada creación y operación, Pump.fun generó más de 300 millones de dólares en ingresos en 2024 y mantuvo un fuerte crecimiento en 2025. En su punto máximo, representó cerca del 20 % del tráfico total de DEX en la red Solana.
Este modelo recuerda al de las empresas Web2: no mantienen inventario, sino que generan valor a través de canales de distribución masivos. Al ofrecer experiencias de usuario fluidas y procesos automatizados de listado de tokens, estas plataformas se han convertido en la opción preferida para lanzar activos cripto.
La revolución del retorno de valor: de los tokens de gobernanza a la propiedad económica
En 2025, la industria cripto vivió un cambio fundamental: los tokens dejaron de ser simples credenciales de gobernanza para representar verdadera propiedad económica de los protocolos. La transferencia de valor mediante recompras de tokens, quemas y reparto de comisiones está redefiniendo los incentivos del sector. Los usuarios pagaron en total unos 30 300 millones de dólares en comisiones. Tras compensar a proveedores de liquidez y prestadores de servicios, los protocolos retuvieron aproximadamente 17 600 millones de dólares en ingresos. De ese total, unos 3 360 millones se devolvieron a los tenedores de tokens mediante recompensas por staking, reparto de comisiones, recompras y quemas. Esto supone que el 58 % de las comisiones se convirtieron en ingresos para el protocolo, y una parte fue directamente a recompensar a los usuarios.
Hyperliquid marcó un referente al devolver cerca del 90 % de sus ingresos a los usuarios a través de su "Aid Fund". Este modelo cerrado de "ingresos igual a valor" está estableciendo un nuevo estándar para las plataformas de trading descentralizadas.
Pump.fun reforzó la filosofía de "recompensar a los usuarios activos de la plataforma", destruyendo el 18,6 % del suministro circulante de su token nativo PUMP mediante recompras diarias.
Datos de mercado y evolución de precios
Según los datos de mercado de Gate, a 15 de enero de 2026, BTC/USDT cotizaba en 96 996,6 dólares, con una subida del 3,9 % en las últimas 24 horas. Este nivel de precios refleja el estado actual del mercado tras un periodo de volatilidad.
Si miramos atrás a 2025, el precio de Bitcoin experimentó fuertes fluctuaciones en niveles elevados. Tras un breve repunte hasta los 109 000 dólares a principios de año, retrocedió rápidamente ante la incertidumbre provocada por las políticas arancelarias de EE. UU. La narrativa del mercado cambió entonces a la expectativa de recortes de tipos por parte de la Fed, lo que impulsó un rally entre marzo y julio, con precios que pasaron de unos 80 000 a casi 125 000 dólares. Sin embargo, tras una histórica liquidación del mercado cripto el 11 de octubre de 2025 y otros factores adversos como el cierre del gobierno estadounidense, el precio de Bitcoin cayó de forma sostenida. En diciembre cerró en torno a los 85 000 dólares, casi un 33 % por debajo de su máximo anual.
Perspectivas para 2026: evolución de la estructura de ingresos y ascenso del poder asiático
En 2026, el panorama de ingresos de la industria cripto probablemente evolucionará en varios sentidos: con los recortes de tipos afectando al trading por spread, la cuota de ingresos de los emisores de stablecoins podría cambiar aún más. Al mismo tiempo, el auge de las stablecoins con rendimiento (Stablecoin 2.0) modificará los incentivos para los usuarios, ya que el capital dejará de estar inactivo y empezará a acumularse con el tiempo.
Los exchanges descentralizados de contratos perpetuos están preparados para superar los límites actuales de cuota de mercado. A medida que la capa de ejecución de trading se consolide, estas plataformas podrían erosionar aún más la hegemonía de los exchanges centralizados.
Destaca la aparición de desarrolladores y equipos asiáticos como los constructores más competitivos. Por primera vez, Asia representa una mayor proporción de desarrolladores blockchain que Norteamérica, convirtiéndose en la mayor región del mundo en contribuciones técnicas. Los equipos asiáticos tienen ventajas clave para la era de las aplicaciones: iteración rápida de productos, sistemas sólidos de crecimiento y operación, y capacidad de adaptación a mercados diversos. De TikTok a Temu, estos proyectos han demostrado su habilidad para perfeccionar productos, impulsar un crecimiento eficiente y lograr el cierre rápido de modelos de negocio a escala global.
Cuando el volumen anual de liquidación de stablecoins supere el procesamiento anual de Visa, convirtiéndose en la mayor red de compensación 24/7 del mundo; cuando los exchanges descentralizados de perpetuos empiecen a captar cuota de mercado de los gigantes centralizados; y cuando la proporción de ingresos de protocolo distribuidos a tenedores de tokens supere el histórico 18 %, el mapa de flujos de valor en cripto cambiará para siempre. La institucionalización regulatoria está desbloqueando billones en capital institucional, el mercado RWA superará el umbral de los 500 000 millones de dólares, y los agentes de IA tendrán billeteras independientes e iniciarán transacciones de forma autónoma. En este nuevo y vasto escenario, el pulso de los ingresos seguirá en manos de aquellos protocolos que controlen los canales clave y ofrezcan servicios esenciales de valor añadido.
