Fuente: Galaxy; Compilación: Bai Shui, Jin Se Cai Jin
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Introducción
En el momento de escribir este artículo, la cantidad total de stablecoins en circulación en todo el mundo ha superado los USD 243 mil millones. De esta cantidad, 218.000 millones de dólares (90%) están totalmente garantizados y denominados en dólares estadounidenses. Se espera que estas stablecoins tengan más de 120 millones de transacciones al mes, por un valor de más de USD 700 mil millones, para 2025. Las stablecoins se utilizan ampliamente para pagos transfronterizos y el coste por transacción es mucho menor que el de las remesas tradicionales. Pero en este momento, se encuentran principalmente en una zona gris legal en los EE. UU., donde las empresas establecidas no tienen suficiente regulación para prosperar realmente dentro del sistema tradicional, mientras que los actores tradicionales enfrentan demasiada incertidumbre regulatoria para usar la vía de las criptomonedas.
El “Proyecto de Ley de Innovación y Establecimiento de Establecoins Nacionales de EE. UU. de 2025” (denominado “Proyecto de Ley GENIUS”) es un proyecto de ley del Senado de EE. UU. que autoriza y regula las stablecoins, con el objetivo de proporcionar claridad y certeza en esta área gris. Este proyecto de ley fue propuesto por el senador republicano de Tennessee Bill Hagerty y fue cofundado por el senador republicano de Carolina del Sur Tim Scott, la senadora demócrata de Nueva York Kirsten Gillibrand, la senadora republicana de Wyoming Cynthia Lummis y la senadora demócrata de Maryland Angela Alsobrooks.
La ley establecerá un fuerte sistema de supervisión y regulación para las stablecoins y sus emisores en Estados Unidos, abriendo el camino para la innovación y mejorando el estatus del dólar como emisor y reserva a nivel global. Las stablecoins emitidas bajo este marco estarán sujetas a una estricta regulación de estándares federales, independientemente de si son supervisadas por organismos regulatorios federales, por los estados de EE. UU. o por emisores extranjeros. El Comité Bancario del Senado rechazó el proyecto de ley en marzo con un resultado de 18 votos a favor y 6 en contra, incluyendo a 5 demócratas.
El jueves 1 de mayo, se publicó un borrador actualizado, que contiene varias actualizaciones sustantivas que mejoraron el lenguaje sobre la seguridad nacional, la seguridad del sistema financiero y la responsabilidad regulatoria. El sábado 3 de mayo, nueve demócratas emitieron un comunicado diciendo que se opondrían a la terminación del debate en el parlamento sin más mejoras en cinco áreas.
Este artículo resume la “Ley GENIUS”, explica el marco regulatorio que se creará con esta ley y destaca las principales diferencias entre la última versión y la versión aprobada por el Comité Bancario del Senado.
Contenido de la Ley GENIUS
La “Ley GENIUS” establece un marco integral para regular a los emisores de stablecoins que operan dentro de los Estados Unidos o cuyo stablecoin circula o se negocia dentro de los Estados Unidos. Actualmente, los emisores de stablecoins generalmente están registrados como Empresas de Servicios Monetarios (MSB) ante la Red de Control de Delitos Financieros (FinCEN) del Departamento del Tesoro, y/o poseen licencias en ciertos estados, pero, aparte de los regímenes regulatorios de algunos estados, no existe un sistema regulatorio integral a nivel nacional que supervise aspectos como el manejo de colaterales, la conformidad con las normativas de anti-lavado de dinero/anti-financiamiento del terrorismo, los mecanismos de creación y redención, la regulación, la seguridad del consumidor, y la separación en caso de quiebra. Esencialmente, actualmente en Estados Unidos, las stablecoins respaldadas por dólares están prácticamente sin regulación.
La siguiente tabla describe el marco establecido por la última versión de la “Ley GENIUS” publicada el 1 de mayo (jueves).
Explicación de las cláusulas de la Ley GENIUS
- Instituciones autorizadas a emitir stablecoins (artículo 2(23), 2(11), 2(30); artículo 3(a)):
Solo los “emisores de monedas estables de pago aprobados” pueden emitir monedas estables en los Estados Unidos:
Emisor calificado federal:
— Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) según la sección 5 aprobó entidades no bancarias [§2(11)(A)]
— Banco Nacional no asegurado autorizado por la Oficina del Contralor de la Moneda de EE. UU. [§2(11)(B)]
— Agencia de Supervisión de Moneda de EE. UU. aprobó la sucursal federal [§2(11)©]
Emisor calificado estatal:
— Entidad establecida legalmente según la ley estatal y aprobada por la agencia reguladora de monedas estables del estado [§2(30)、§3(a)]
De acuerdo con la subsidiaria del institución de depósito aprobada en el artículo 5 [§2(23)(A)(i)]
- Período de gracia de tres años (Artículo 3(a))
Desde la promulgación de esta ley, durante un período de 3 años, los proveedores de servicios de activos digitales no podrán ofrecer ni vender stablecoins emitidas por emisores no autorizados.
- Supervisión regulatoria (artículos 2(25), 4(b), 7, 13)
Agencias federales de regulación: Oficina del Contralor de la Moneda (OCC), Reserva Federal, Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC), Administración Nacional de Cooperativas de Crédito (NCUA)
Autoridades estatales: responsables de la supervisión a nivel estatal [§7(a)], pueden optar por unirse a la supervisión conjunta o acuerdos recíprocos [§4©, §7(b), §18(d)]
- Emisores extranjeros y principio de reciprocidad (artículos 3(b)(2), 8, 18)
Los emisores extranjeros deben:
— Proveniente de una jurisdicción con un sistema similar [§18(a)(1), §18(b)]
— Registrar ante el auditor principal [§18©]
— Cumplir con las órdenes legales de EE. UU. [§3(b)(2), §8(a)(1)]
El Ministerio de Hacienda puede establecer acuerdos recíprocos [§18(d)]
- Stablecoins de rendimiento (Artículo 2(23)(B))
Prohibido: El emisor no podrá ofrecer rendimientos o pagos de intereses sobre los stablecoins emitidos.
- Lavado de dinero (AML) y cumplimiento (Artículo 4(a)(5), 5(i), 6, 8, 9)
El emisor debe:
— Cumplir con la Ley de Secreto Bancario [§4(a)(5)(A)]
— Implementar programas de anti-lavado de dinero/sanciones y verificación de clientes[§4(a)(5)(A)]
— Cada año se verifica la conformidad [§5(i)(1)]
— Presentar informes y aceptar auditoría[§6、§9(d)]
- Marco regulatorio estatal y federal (artículos 4©, 4(d), 5(h), 7, 13)
≤ 100 mil millones de dólares emitidos: podría seguir estando sujeto a la regulación del gobierno estatal [§4©(1)]
El sistema de regulación del gobierno estatal debe obtener certificación [§4©(4)]
100 mil millones de dólares emitidos: a menos que se obtenga una exención, debe convertirse en regulación federal [§4(d)]
- Requisitos de reservas y colaterales (artículos 4(a)(1), 4(a)(2), 4(a)(3))
Debe mantener una reserva de 1:1:
— Monedas estadounidenses, depósitos asegurados, bonos del gobierno a corto plazo, acuerdos de recompra calificados[§4(a)(1)]
Prohibido volver a hipotecar (aplican excepciones) [§4(a)(2)]
Si el monto de la reserva supera los 50 mil millones de dólares, se realizará una divulgación y auditoría de la reserva cada mes [§4(a)(10)]
- Protección por quiebra (Capítulo 11)
— Los tenedores de stablecoins tienen prioridad en caso de quiebra [§11(a)]
— Los activos de reserva no se incluyen en la herencia [§11(e)]
— El derecho de redención está protegido [§11©]
- Marketing y protección del consumidor (Artículo 4(a)(9), 4(a)(10), 4(e))
— Restringir la confusión de las stablecoins con moneda de curso legal o moneda asegurada [§4(e)(2)]
— Las infracciones pueden ser sancionadas con multas de hasta 500,000 dólares [§4(e)(3)(B)]
- Interoperabilidad y coordinación internacional (Artículo 12, Artículo 18 (d) inciso)
— Se puede desarrollar conjuntamente estándares de interoperabilidad con NIST [§12]
— El Ministerio de Hacienda puede establecer un marco internacional recíproco [§18(d)]
En términos amplios, la ley establece un marco regulatorio estricto para la emisión de stablecoins en los Estados Unidos:
- A través de requerir que el emisor acepte una regulación similar a la de un banco, independientemente de si él mismo es un banco, con el fin de proteger a los consumidores. Tiene requisitos estrictos para los colaterales a corto plazo, lo que hace que la estabilidad de las reservas de stablecoin sea comparable a la de los fondos del mercado monetario. En caso de quiebra del emisor, los tenedores de stablecoin tienen derecho de preferencia a la recuperación, y en cualquier procedimiento de quiebra, los activos de reserva se consideran “aislados de la quiebra”.
- Proteger la seguridad y solidez del sistema financiero al colocar a la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) en una posición de supervisión principal sobre los emisores de stablecoins. Tanto las instituciones bancarias como las no bancarias, los emisores de stablecoins deben registrarse en la OCC o en un estado cuyo nivel de supervisión se considere equivalente a los estándares mínimos federales. La liquidez de las reservas colaterales y su respaldo completo aseguran que las stablecoins puedan competir con los fondos del mercado monetario.
- Fomentar el desarrollo floreciente de la innovación. Dada la transparencia, velocidad y eficiencia de las blockchains públicas, las stablecoins tienen una gran utilidad y representan la vanguardia en el uso de tales blockchains para la liquidación de transacciones financieras. Se utilizan ampliamente en todo el mundo, abarcando a individuos, empresas y naciones, y mejoran significativamente las vías financieras existentes del flujo de dólares. Este proyecto de ley otorga a los “proveedores de servicios de activos digitales” en EE. UU. (que son, en esencia, las empresas de comercio y los intercambios estadounidenses) un período de gracia de 3 años, permitiéndoles comerciar con stablecoins existentes pero no registradas, lo que permite que la industria y el mercado hagan una transición fluida al nuevo sistema.
- Consolidar y ampliar el dominio del dólar. A pesar de que la influencia del dólar enfrenta resistencia debido al comercio internacional y los desarrollos geopolíticos, en el ciberespacio, el dólar es incomparable. Actualmente, más del 99% de las stablecoins en circulación están valoradas en dólares. Incluir las stablecoins en el ámbito regulatorio de los sistemas de regulación de los mercados de capital más avanzados y confiables del mundo ampliará su uso y ayudará a la exportación del dólar a nivel global.
- Apoya la emisión de deuda de EE. UU. Al exigir reservas completas compuestas casi en su totalidad por bonos del gobierno de EE. UU., el crecimiento de las stablecoins significa un aumento en la capacidad de endeudamiento del gobierno estadounidense.
Críticas del Partido Demócrata
Nueve demócratas han declarado que votarán en contra de poner fin al debate sobre la Ley GENIUS (GENIUS Act), incluidos seis miembros del Comité Bancario del Senado, de los cuales cinco habían votado anteriormente a favor de que la ley fuera enviada al comité para su consideración.
Estos 9 miembros del Partido Demócrata escribieron en una declaración el sábado por la noche: “Sin embargo, el proyecto de ley aún presenta numerosos problemas urgentes que deben resolverse, incluyendo la incorporación de disposiciones más robustas, como la lucha contra el lavado de dinero, los emisores extranjeros, la seguridad nacional, la protección de la seguridad y solidez del sistema financiero, así como la responsabilidad de aquellas instituciones que no cumplan con los requisitos de este proyecto de ley. Aunque deseamos continuar colaborando con nuestros colegas para abordar estos problemas, no podremos votar a favor de poner fin al debate si la versión actual del proyecto de ley se presenta finalmente al parlamento.”
Politico reportó esta declaración con el título “El Partido Demócrata cambia de estrategia, se opone al proyecto de ley de criptomonedas del Senado”, pero el senador Gallego negó este cambio, afirmando que “no es un cambio sin motivo del Partido Demócrata” y que “el proyecto de ley presentado para la consideración del plenario ha retrocedido en muchos de los avances que hemos logrado y no incluye las otras mejoras que buscamos.”
Actualización del proyecto de ley enmendado
A continuación se analizarán las diferencias entre el último borrador del proyecto de ley (revisado) y la versión aprobada por el Comité Bancario del Senado. Hemos analizado estos cambios en base a cinco aspectos en los que Gallego y los demócratas han expresado seguir teniendo dudas: 1) anti-lavado de dinero; 2) emisores extranjeros; 3) seguridad nacional; 4) mantener la seguridad y solidez de nuestro sistema financiero; y 5) responsabilización por el incumplimiento de la ley.
Seguridad Nacional
- Cumplir con órdenes legales (Artículo 4(a)(6))
- Se requiere que los emisores de stablecoins demuestren que tienen la capacidad técnica para cumplir con las órdenes legales de Estados Unidos (como congelar, destruir o bloquear tokens).
- Definición de “orden legal”
- Ahora incluye requisitos específicos y solicita revisión judicial o administrativa.
- Requerimientos de coordinación financiera
- En la medida de lo posible, el Ministerio de Finanzas debe coordinarse con los emisores al bloquear activos digitales.
- Exenciones para agencias de inteligencia y aplicación de la ley (artículo 8(e)(3))
- Eximir a las acciones de inteligencia y aplicación de la ley de EE. UU. de cumplir con las restricciones clave.
- Exención de seguridad nacional (Artículo 8(e)(2))
- Si es necesario por motivos de seguridad nacional, el Departamento del Tesoro puede renunciar a las restricciones de negociación secundaria después de consultar con el Director de Inteligencia Nacional y el Consejo de Estado.
Emisor extranjero
- Restricciones de emisores extranjeros (Sección 3)
- A menos que se cumplan nuevos requisitos (por ejemplo, regulaciones extranjeras similares, reservas de EE. UU., registro), los emisores extranjeros no pueden ofrecer stablecoins a ciudadanos estadounidenses.
- Mecanismo de reciprocidad (artículos 16 y 18)
- El Ministerio de Finanzas puede determinar que las jurisdicciones extranjeras tienen estándares regulatorios equivalentes, permitiendo que los emisores participen bajo las siguientes condiciones:
- Debe registrarse ante las autoridades reguladoras de EE. UU.
- Debe cumplir con las leyes y regulaciones de los Estados Unidos.
- Deben ser reservas custodiadas en EE. UU. para usuarios estadounidenses.
- 90 días para revocar el puerto seguro
- Si el Ministerio de Finanzas revoca el estatus de comparabilidad, se permite un período de gracia de 90 días para que el mercado se ajuste antes de que entren en vigor las medidas restrictivas.
- Prohibido el comercio en el mercado secundario (Artículo 8©)
- Se prohíbe comerciar con monedas estables extranjeras no conformes dentro de los Estados Unidos una vez designadas, a menos que el Departamento del Tesoro otorgue una exención, de lo contrario se aplicará la ejecución.
Lavado de dinero (AML)
- Ampliación de los requisitos del plan contra el lavado de dinero (Artículo 4(a)(5))
- El emisor debe:
- Implementar regulaciones de cumplimiento contra el lavado de dinero / inversiones criminales / sanciones,
- Monitorear y reportar actividades sospechosas,
- Mantener registros y realizar una debida diligencia mejorada.
- Certificado anual de prevención de lavado de dinero (artículo 5 (i))
- Los funcionarios deben demostrar anualmente que cumplen con las regulaciones contra el lavado de dinero; la falsificación de pruebas dará lugar a responsabilidad penal y riesgo de revocación.
- Se añade el capítulo “Innovación en la lucha contra el lavado de dinero” (Sección 9)
- El Ministerio de Hacienda debe investigar nuevas herramientas (como inteligencia artificial, blockchain forense) para mejorar el cumplimiento de la normativa contra el lavado de dinero; la Oficina de Ejecución de Delitos Financieros necesita seguir orientaciones o la elaboración de normas.
- Regulaciones anti-lavado de dinero para emisores extranjeros (Artículo 8(b))
- Si un emisor extranjero no cumple con las órdenes legales relacionadas con la lucha contra el lavado de dinero, el Tesoro debe designarlo como no conforme.
La solidez y seguridad del sistema financiero
- Reserva y soporte de activos (Artículo 4(a)(1))
- Refuerzo de requisitos de respaldo de activos 1:1; los activos deben ser de alta calidad y alta liquidez.
- Protección por bancarrota (Capítulo 11)
- Asegurar que los titulares de stablecoins tengan derechos de crédito preferentes sobre otros acreedores; si el emisor quiebra, se requiere un reembolso oportuno.
- Evaluación de riesgos financieros federales (Artículo 15)
- Se han añadido requisitos para que el FSOC evalúe los riesgos relacionados con las stablecoins en su informe anual sobre estabilidad financiera.
- Coordinación entre los estados y el sistema federal (Sección 7)
- Fortalecer la supervisión del Departamento del Tesoro sobre los emisores regulados por el estado mediante la exigencia al gobierno federal de certificar los sistemas estatales que son “fundamentalmente similares”.
- Prohibida la emisión de stablecoins de rendimiento (Artículo 2(23))
- Las instituciones autorizadas a emitir monedas estables no pueden ofrecer rendimientos o intereses por sus monedas estables.
Responsabilidad y aplicación de la ley
- Sanciones civiles por actos ilícitos familiares (Artículo 6©(5))
- Emitido sin autorización, multa máxima de 100,000 dólares/día.
- Sabía que estaba infringiendo las normas, la multa máxima es de 200,000 dólares/día.
- Responsabilidad después de dejar el trabajo, que puede durar hasta seis años.
- Sanciones por infracciones de emisores extranjeros (Artículo 8©(4))
- La multa máxima por una violación encontrada es de $ 1,000,000 por día.
- El Departamento del Tesoro podría buscar una orden de prohibición para suspender sus operaciones en Estados Unidos.
- Revisión judicial de la acción del Ministerio de Finanzas (Artículo 8(d))
- Permitir a los emisores extranjeros apelar ante el Tribunal de Apelaciones del Distrito de Columbia sobre las designaciones no conformes.
- Fortalecer el poder de supervisión (Artículo 6)
- Revocación de autorizaciones, destitución de funcionarios, emisión de órdenes de cese y otras herramientas de supervisión de las agencias federales.
Cada una de las modificaciones mencionadas se realizó en las semanas posteriores a la aprobación del proyecto de ley por parte del comité con una abrumadora mayoría (18 votos a favor y 6 en contra, con 5 demócratas y republicanos uniéndose para su aprobación), muchas de las cuales reflejan las demandas específicas de los miembros del Comité Bancario del Senado, quienes votaron en contra del proyecto de ley en el comité o exigieron tales modificaciones antes de que se presentara el proyecto de ley para su consideración en el parlamento. Nuestro análisis indica que, en comparación con la versión aprobada por el Comité Bancario del Senado, casi todas las modificaciones hacen que la regulación de los emisores de monedas estables sea más estricta.
Conclusión
En general, la última versión de la Ley GENIUS representa una fuerte victoria para la industria de las criptomonedas y el sector financiero tradicional en la promoción de la innovación y la protección del consumidor. Crea un camino de registro razonable, al tiempo que implementa estrictas regulaciones y supervisión, y penaliza severamente las infracciones. La aprobación de la Ley GENIUS aumentará la influencia del dólar tanto a nivel nacional como internacional, facilitando las transacciones diarias para individuos y empresas en el comercio nacional, transfronterizo o internacional. Todas las partes involucradas obtienen beneficios significativos: la industria de las criptomonedas tiene un camino de desarrollo viable y está sujeta a regulación; protege el sistema financiero y ayuda a Estados Unidos a tener éxito en un entorno geopolítico y en una economía global en constante cambio.
