Opinión: la recompra no es adecuada para Web3, las oportunidades están reservadas para otros Perp DEX

回购销毁 Token，而并购（M&A）销毁竞争对手。

En las finanzas tradicionales, la recompra es una medida defensiva que las grandes empresas toman “por no poder crecer más”.

La opinión de este artículo es: ¿por qué las startups pueden estar perdiendo su ventaja competitiva en la ilusión de la recompra? ¿Por qué en Web3, la expansión es más importante que la recompra?

La recompra no es adecuada para Web3 (al menos ahora no lo es).

2025 estará dominada por la “narrativa de recompra” — una estrategia evidente, sencilla y directa para sostener el precio, pero que presenta problemas estructurales a largo plazo.

Es comprensible por qué esta idea se ha popularizado rápidamente en Web3— aprovecha con precisión un elemento clave: la especulación.

Cuando un mecanismo puede comprar continuamente tokens y crear un “volumen de compra sostenible”, este diseño resulta muy tentador. Es una historia fácil de explicar y también muy fácil de vender.

Pero está destruyendo proyectos, por las siguientes razones:

El mecanismo de recompra proviene de las finanzas tradicionales (TradFi). En pocas palabras, la recompra es una herramienta exclusiva de empresas grandes y maduras. Además, no fue inventada para subir el precio—sino que estas empresas, en ciertas etapas, consideran que es la mejor forma de crecer.

La realidad es: cuando una empresa crece mucho, seguir expandiéndose se vuelve cada vez más difícil. La razón es simple— ya cubre la mayoría de los sectores y oportunidades, y cada nuevo producto aporta una contribución marginal menor a los ingresos totales.

Una vez que la dirección se da cuenta de esto, comprende que: en lugar de seguir con la expansión activa / nuevos productos / I+D, es mejor optar por otra estrategia—optimizar la estructura de la empresa mediante recompra.

La recompra y destrucción de acciones significa: que, manteniendo los ingresos constantes, las ganancias por acción (EPS) aumentan, impulsando así el precio de la acción. Esto es similar a los dividendos, pero en lugar de pagar dinero directamente, se transfiere valor a los accionistas mediante “reducción del capital social y aumento del valor por acción”.

Por lo tanto, la ruta tradicional suele ser: Startup → Crecimiento → Expansión → Recompra.

Las empresas maduras suelen destinar entre el 20% y el 50% de su flujo de caja a recompras.

Hyperliquid rompe con esta trayectoria—saltándose la fase de expansión y entrando directamente en la fase de recompra. A corto plazo, esto generó un feedback positivo: HYPE alcanzó los 40–60 dólares.

Pero un año después, la gente empezó a darse cuenta de que: esto no es sostenible a medio y largo plazo, por una razón muy simple—te has perdido la fase de crecimiento más importante.

Como se mencionó antes, la recompra solo es adecuada para empresas que ya tienen dificultades para seguir creciendo: son grandes, con muchas líneas de productos y cubren múltiples sectores.

Pero esto no refleja la situación actual de Web3.

En el ámbito de Web3, salvo Binance, Coinbase, Tether y Circle, casi todos los proyectos son esencialmente startups.

La misión de una startup es crecer rápidamente y expandirse de manera agresiva a nuevos ámbitos. Esa es la razón fundamental por la que “pequeños luchan contra grandes”, David venciendo a Goliat.

La razón también es simple: desarrollar nuevos productos y expandirse a nuevos negocios genera beneficios a largo plazo mucho mayores que los que puede ofrecer una recompra.

Para las empresas en crecimiento: la recompra no debería superar el 20% de los ingresos. La recompra no debe ser una estrategia de especulación, sino una señal de la sostenibilidad del modelo de negocio.

Tomemos como ejemplo Hyperliquid:

• En 2025, ganó 900 millones de dólares, casi todo destinado a recompra
• Si solo destinara 180 millones de dólares a recompra (unos 500,000 dólares/día, ya bastante exagerado)
• Los otros 720 millones de dólares al año podrían usarse para expansión activa

Este dinero, incluso en la mayoría de las empresas Web2, sería una gran cantidad de capital para crecimiento.

Si realmente se quiere comparar con Binance, basta con ver cómo lo hizo Binance en su momento. Veamos qué hizo Binance en 2017–2021, cuando todavía era una startup:

• Lanzamiento frenético de nuevos productos: Spot, Margin, Futures, Launchpad, dos cadenas L1, Earn, DeFi, NFT, Payments
• Adquisiciones activas: Trust Wallet, CoinMarketCap, WazirX, Jex
• Creación de un departamento de inversión en VC: Binance Labs, con expansión a miles de empleados
• Estrategia de globalización: Asia, Europa, EE. UU., Oriente Medio
• Construcción del ecosistema BNB Chain, en estrecha colaboración con Binance

Los beneficios de Binance en 2018–2019 también rondaron los 1,000 millones de dólares anuales, pero destinaban el 80% a expansión y conquista de mercado, y solo el 20% a recompra. Es esta expansión agresiva de productos y negocios la que ha hecho a Binance lo que es hoy.

Con recursos, compraron la ventaja competitiva y el equipo.

El estado actual de Hyperliquid se asemeja más a Binance en 2018–2020. Si quiere alcanzar ese nivel de dominio, debe ajustar su estrategia radicalmente.

La realidad es que: su proporción de recompra alcanza el 97%, comportándose como una empresa madura, pero en esencia sigue siendo un proyecto startup que carece de una estrategia activa de crecimiento.

• La recompra quema tokens
• La adquisición quema competidores

Otros PerpDEX como Lighter (intercambios perpetuos) tienen más oportunidades en este aspecto. Cuando Hyperliquid se obsesiona con la recompra y se consume en la expansión horizontal, los competidores deberían centrarse en:

• Crear nuevos productos
• Captar nuevos usuarios
• Establecer bases legales en múltiples jurisdicciones
• Reclutar talento y equipos proactivamente
• Realizar fusiones y adquisiciones (M&A)
• Incluso crear departamentos de inversión en VC

En mi opinión, Lighter tiene más posibilidades de convertirse en un rival fuerte de Hyperliquid porque:

• Tiene productos muy atractivos (considero que uno de los mejores PerpDEX)
• Cuenta con un equipo de desarrollo y negocios muy fuerte
• Los fundadores tienen experiencia y saben cómo construir y escalar grandes empresas
• Tiene contacto directo con el gobierno de EE. UU., con una base sólida en cumplimiento
• Genera cientos de millones de dólares en ingresos anuales, suficientes para sostener un crecimiento rápido

Resumen: La recompra no es la panacea, la expansión y la iteración de productos son el camino correcto.