Detrás del frenesí de la IA, una apuesta de deuda masiva que ha sido ignorada

Escritor: thiigth

Un veterano de Wall Street, Howard Marks de Oak Tree Capital, dijo recientemente una frase que despertó a la gente. La idea principal es: si esta fiebre por la IA no termina en una burbuja clásica, será la única excepción en la historia financiera de la humanidad.

Pero el problema es que la mayoría de las personas están mirando en la dirección equivocada.

Seguimos discutiendo si las acciones de Nvidia están demasiado caras o quién será el próximo Cisco. Todos observan cada movimiento en el gráfico de velas, intentando encontrar pistas de una inminente caída. Sin embargo, el verdadero ojo de la tormenta no está en la bolsa, sino en ese rincón silencioso y secreto que decide la vida o la muerte: el mercado de crédito.

Esto no es una cuestión matemática sobre el ratio P/E, sino una apuesta de alto riesgo basada en una deuda colosal.

01 La «Vaca Lechera» que Desaparece

En esta historia, nuestro mayor error es pensar que los gigantes tecnológicos son invencibles. Creemos que usan su dinero sobrante para reinventar el mundo con IA de manera tranquila.

Pero los números en los libros revelan una realidad completamente diferente.

Retrocedamos en el tiempo, antes de que ChatGPT explotara en el mundo. En ese entonces, Microsoft era la «vaca lechera» más confiable del planeta. Tenía en caja un 30% más de efectivo que deudas; era sólida como una roca. Pero en solo unos años, para alimentar la voraz IA, la situación cambió radicalmente: ahora, la deuda de Microsoft supera en un 20% a su efectivo.

Meta (el antiguo Facebook) es aún más exagerada. En 2022, su efectivo era tres veces mayor que su deuda; pero en el último trimestre, su deuda superó en un 15% a sus reservas de efectivo.

Amazon, que siempre ha jugado con apalancamiento alto, ahora tiene la mitad de su efectivo en deuda. Y Oracle, ese imperio del software que antes se dedicaba a contar dinero, ahora no solo tiene un flujo de caja ajustado, sino que también carga con una montaña de deuda.

En solo cuatro años, los gigantes de Silicon Valley han cambiado. Para perseguir la promesa incumplible de la IA, para no quedar rezagados en la próxima revolución industrial, no solo han vaciado sus arcas, sino que también han hipotecado sus ingresos futuros, firmando enormes préstamos.

02 La «Propiedad» que No Puede Tener Fin

No es solo una cuestión de dinero, sino una historia de «sin salida».

Recordemos la crisis de las hipotecas subprime en 2008. Cuando los precios de las viviendas colapsaron y no había dinero en los bolsillos, los propietarios endeudados tomaron una decisión dolorosa pero racional: entregar las llaves al banco y marcharse. Eso es incumplimiento personal: dejar el desastre a la banca y seguir adelante.

Pero en el juego de la IA, no existe la opción de «entregar las llaves al banco».

Microsoft, Oracle, Meta no son como propietarios de casas; son como constructores que deben terminar sus proyectos. Cuando firman contratos por cientos de millones de dólares para chips, o cuando colocan la primera piedra en un gran centro de servidores, están firmando un «pacto de muerte».

¿Podría Oracle, si mañana se aprieta el crédito y no consigue más dinero, decir «ya no juego» y abandonar un centro de datos a medio construir? No.

Porque si estos proyectos inacabados no se terminan, no solo no valen nada, sino que enfrentan multas millonarias y una caída instantánea de su competitividad.

Por eso, incluso si están en un pozo de fuego, deben seguir gastando a toda costa.

Este es un típico trampa de deuda: no importa si la IA puede o no generar ganancias ahora, no puedes detenerte. Si paras, los cientos de miles de millones invertidos se evaporan en un instante.

Seguir adelante requiere un flujo constante de crédito. Por eso, la burbuja de la IA es más peligrosa que la burbuja del mercado de valores. Si el mercado colapsa (como en 2000), solo será una pérdida de riqueza y un día más difícil; pero si el crédito colapsa, y estas grandes empresas no pueden mantener su infraestructura, será un paro cardíaco.

03 El Miedo, el Apalancamiento Supremo

¿Por qué estos CEO tan inteligentes se acorralan así?

Por miedo.

No es solo avaricia, sino una ansiedad de supervivencia profunda. En un cruce de caminos tecnológico, no participar significa morir. Si te quedas en la orilla, estás condenado a perder la próxima gran era marítima. Para seguir en la partida, las grandes empresas no tienen otra opción que endeudarse y apostar.

Así, vemos un enorme juego de apuestas en ambas direcciones:

Si la IA tiene éxito: puede tomar de 6 a 10 años. Pero en esos años, las empresas tendrán que cargar con intereses pesados, y el dinero que podrían usar para innovar en nuevos productos se destinará a pagar deudas. Esto hará que los gigantes tecnológicos, que antes parecían ligeros, se vuelvan torpes.

Si el crédito se desploma primero: antes de que la IA genere grandes ganancias, si los bancos consideran que el riesgo es demasiado alto y aprietan el crédito, el ciclo comercial basado en préstamos se romperá como una cuerda tensa.

El sector tecnológico actual es como echar gasolina a un incendio que arde en silencio. A simple vista, solo vemos la euforia del mercado, pero debajo, la deuda acumulada ya se ha infiltrado en cada rincón.

04 El Final

La mayoría de los inversores piensan: «Soy inteligente, puedo salir antes de que la burbuja explote».

Es una ilusión de superviviente. Todos sueñan con vender en la cima, comprar bonos del Estado y luego tomar el sol en la playa. Pero la historia nunca sigue ese guion.

Es como subir en una escalera mecánica: suave, cómodo, hasta que te hace dormir. Pero al bajar, muchas veces te hace caer en el pozo del ascensor. Cuando la puerta del ciclo de crédito se cierra de golpe, todos quedan atrapados en la misma vía estrecha — en esas pocas acciones tecnológicas clave — y la salida se bloquea en un instante.

Por eso, no te fijes solo en si las acciones de Nvidia subirán o bajarán mañana. El verdadero riesgo está en si la base crediticia que sostiene toda esta prosperidad sigue siendo sólida.

Cuando Microsoft empieza a operar como un desarrollador inmobiliario con apalancamiento alto, debemos despertar: esto ya no es solo un sueño tecnológico, sino una historia brutal sobre cómo buscar una chispa de supervivencia en un pantano de deuda.

Este artículo está basado en contenido del podcast de Eurodollar University, solo para referencia, no constituye consejo de inversión.