El principal banco de inversión global, JPMorgan Chase, publicó recientemente un informe de análisis que señala que el proceso de “desriskoización” del mercado de criptomonedas, que ha durado varios meses, probablemente ha llegado a su fin. La conclusión central se basa en que, en enero de 2026, los flujos de fondos de los ETF de Bitcoin y Ethereum en mercado spot mostraron signos claros de estabilización, mientras que la presión en las posiciones del mercado de futuros perpetuos también se alivió de manera sincronizada.
Los analistas destacan que la caída a finales del año pasado fue impulsada principalmente por una reducción activa de posiciones por parte de los inversores, motivada por la controversia en torno a la exclusión del índice MSCI, y no por un deterioro en la liquidez del mercado. Con la decisión de MSCI en la evaluación de febrero de no excluir temporalmente a las empresas relacionadas, la presión de venta sistémica se redujo, y el mercado está pasando de un patrón de “salida unidireccional” a uno saludable de “flujo bidireccional”, lo que proporciona un soporte clave para la formación de un fondo temporal en el mercado.
Juicio autoritativo: ¿Por qué JPMorgan considera que el “peor momento” podría haber pasado?
JPMorgan es conocido por su análisis macroeconómico y de estructura de mercado riguroso, y su perspectiva sobre las criptomonedas ha sido siempre muy seguida. En esta ocasión, un equipo de analistas liderado por el director general Nicolás Panigazoglou presenta en su informe una conclusión que ha generado entusiasmo en el mercado: el proceso de “desriskoización” de las criptomonedas, iniciado en el cuarto trimestre de 2025, podría haber alcanzado su fase más intensa. Esta conclusión no es una conjetura vacía, sino que se apoya en la validación cruzada de múltiples indicadores de datos.
El informe comienza revisando el comportamiento anómalo del mercado a finales del año pasado: aunque los ETF mundiales de acciones registraron en diciembre de 2025 una entrada neta récord de 235 mil millones de dólares, los ETF de Bitcoin y Ethereum en mercado spot experimentaron simultáneamente salidas de fondos. Esta “discrepancia” indica claramente que los fondos no estaban retirándose completamente de los activos de riesgo, sino que estaban realizando reducciones selectivas y activas en sus posiciones en criptomonedas. El marco analítico de JPMorgan distingue con precisión dos causas de la caída: una, una “venta por fallo de mercado” provocada por la escasez de liquidez; y otra, una “reajuste de posiciones” activado por eventos específicos, que lleva a los inversores a reequilibrar sus carteras. Tras analizar indicadores de liquidez profundos, como el volumen de negociación y el impacto en precios de los futuros de Bitcoin en la CME y los ETF en mercado spot, descartan la primera causa. El informe señala: “Prácticamente no hay evidencia de que la deterioración de la liquidez haya impulsado esta venta”.
El “verdadero catalizador” se considera una publicación de MSCI el 10 de octubre de 2025, cuando anunció que consideraría excluir a empresas que poseyeran grandes cantidades de Bitcoin, como MicroStrategy, del índice global de acciones. Esta noticia desencadenó instantáneamente programas de “reducción preventiva” en fondos pasivos y en instituciones que seguían ese índice, preocupados por vender en niveles más bajos en el futuro. La venta potencial provocada por cambios en las reglas del índice tiene un inicio y una cadena de transmisión claramente definidos, y es un ejemplo típico de “desriskoización impulsada por eventos”. La buena noticia es que, tras el anuncio reciente de MSCI de que en la evaluación de febrero de 2026 no se procederá a la exclusión, y que se realizará una revisión de políticas más amplia en el futuro, esta mayor incertidumbre se ha reducido temporalmente, brindando una valiosa ventana de alivio para el mercado.
Flujos de fondos en ETF “bidireccionales”: el núcleo de la estabilización del mercado
Si la conclusión de JPMorgan es un juicio macroeconómico, los datos de flujo de fondos en los ETF en mercado spot constituyen la evidencia micro más directa que respalda esa conclusión. Los datos muestran que, a principios de enero de 2026, el patrón de comportamiento de los fondos en el mercado cambió de manera crucial: de una salida neta continua a finales de 2025, a un flujo bidireccional con entradas y salidas en enero de 2026.
Este cambio tiene un significado profundo en la estructura del mercado. Por ejemplo: el 5 de enero, el ETF de Bitcoin en mercado spot en EE. UU. registró una entrada neta de 6.97 mil millones de dólares; sin embargo, el 7 de enero, esa cifra se convirtió en una salida neta de 2.43 mil millones de dólares. La fluctuación en los flujos diarios y en el transcurso del día indica un cambio en la fuerza motriz del mercado. JPMorgan señala que esto ya no es una “reducción forzada” del cuarto trimestre del año pasado, sino más bien un “rotación táctica”. En resumen, los inversores ya no huyen en pánico de manera unánime, sino que ajustan sus posiciones de forma flexible en función de las expectativas a corto plazo sobre precios, volatilidad y entorno macroeconómico.
Este patrón de “flujo bidireccional” saludable tiene una serie de efectos positivos en el mercado. Primero, ayuda a reducir la volatilidad intradía de Bitcoin, ya que la lucha en tiempo real entre compradores y vendedores reemplaza la presión de venta unidireccional. Segundo, proporciona un soporte de “compra” más sólido, ya que cuando los precios caen, empieza a aparecer dinero “inteligente” dispuesto a absorber esas caídas. Tercero, mejora significativamente la estructura de tasas de financiamiento en el mercado de futuros perpetuos, reduciendo el riesgo de tasas extremas positivas o negativas causadas por apuestas unidireccionales, y haciendo que los derivados vuelvan a un estado más neutral. Por lo tanto, el cambio en los flujos de fondos de ETF de “salida” a “volatilidad” no implica una subida inmediata, pero sin duda es una de las señales más claras de que el mercado está pasando de una “tendencia bajista” a una fase de “consolidación”.
Análisis de las tres principales señales de estabilización del mercado
- Señal 1: Flujos de fondos en ETF
- Características de la fase: de una salida neta unidireccional en diciembre de 2025 a una volatilidad bidireccional en enero de 2026.
- Datos representativos: entrada de 6.97 mil millones de dólares el 5 de enero, salida de 2.43 mil millones de dólares el 7 de enero.
- Implicación en el mercado: la venta pasa de ser “forzada” a “táctica”, lo que indica una liberación de presión de venta y un reequilibrio de fuerzas entre compradores y vendedores.
- Señal 2: Posiciones en futuros
- Indicadores observados: cambios en las posiciones abiertas de futuros perpetuos y en las tasas de financiamiento.
- Implicación en el mercado: menor presión de liquidación de largos apalancados, y una recuperación del sentimiento excesivamente pesimista. La divergencia entre las posiciones y los precios sugiere agotamiento del impulso bajista.
- Señal 3: Mitigación del riesgo político
- Evento clave: decisión de MSCI de posponer la exclusión de empresas de activos digitales, como MicroStrategy, del índice.
- Impacto directo: eliminación de un potencial “venta forzada” en fondos pasivos indexados.
- Sentimiento del mercado: proporciona un “alivio temporal” para las acciones relacionadas y el sentimiento beta general de las criptomonedas.
La “tregua” en la política de MSCI: la espada de Damocles que evita ventas sistémicas
JPMorgan destaca especialmente en su informe la importancia del reciente acuerdo de MSCI, considerándolo como una fuerza externa que refuerza la estabilidad del mercado. Como líder en la elaboración de índices globales, las decisiones de MSCI afectan directamente a decenas de billones de dólares en fondos pasivos que siguen esos índices. La declaración de octubre pasado sobre la posible exclusión de “empresas de activos digitales y bonos” fue como una “espada de Damocles” suspendida sobre los mercados tradicionales y las criptomonedas.
Estas empresas (con MicroStrategy como ejemplo más destacado) tienen modelos de negocio que hacen que su valor en bolsa esté altamente correlacionado con el precio de Bitcoin, convirtiéndolas en “acciones proxy” para la exposición al riesgo de las criptomonedas para los inversores tradicionales. Si estas empresas son excluidas de los principales índices, los ETF y fondos que los siguen deberán vender sin condiciones, generando una fuerza de venta mecánica y sin relación con los fundamentos de las empresas o el valor de Bitcoin. Esta “presión de venta estructural” fue la lógica principal por la que muchos inversores institucionales optaron por salir anticipadamente en el cuarto trimestre del año pasado.
Por ello, la decisión de MSCI de “pausar” en la evaluación de febrero tiene un efecto tranquilizador mucho mayor que su impacto real. Al menos durante un ciclo de evaluación, elimina una fuente potencial de ventas masivas y confirmadas. El informe señala que esto permite que las acciones de empresas como MicroStrategy, que podrían enfrentarse a una “espiral de ventas pasivas”, vuelvan a reflejar de manera normal la percepción del mercado. Esta medida no solo estabiliza las “acciones proxy de criptomonedas”, sino que, mediante la transmisión de emociones, elimina una gran preocupación del mercado, y hace que los factores que impulsan los precios vuelvan a centrarse en la oferta y demanda, las políticas macroeconómicas y la innovación sectorial, en lugar de en amenazas de exclusión.
Desde una perspectiva estructural: el orden y el significado de la estabilización en diferentes segmentos del mercado
El informe de JPMorgan también insinúa una profunda comprensión de la estructura del mercado: la actual fase de ajuste y estabilización muestra un “orden de sucesión” y “motivos diferentes” en distintos segmentos y tipos de inversores.
Al revisar el cuarto trimestre de 2025, se observa que el mercado experimentó en realidad “dos olas” de desriskoización. La primera ocurrió en octubre, principalmente en el mercado de futuros perpetuos, cuando las posiciones apalancadas de los largos se liquidaron rápidamente tras las noticias de MSCI, reflejándose en una caída abrupta en las posiciones abiertas y en una volatilidad significativa en las tasas de financiamiento, siendo en gran medida un proceso de desapalancamiento interno de los “inversores nativos de criptomonedas”. La segunda ola ocurrió en noviembre y posteriores, centrada en el mercado de ETF en mercado spot, donde la salida de fondos continuó principalmente por parte de “inversores no nativos de criptomonedas” (especialmente minoristas), motivada por preocupaciones sobre cambios en las reglas del índice y la incertidumbre regulatoria.
Comprender este orden ayuda a entender la solidez de las señales de estabilización actuales. La entrada de fondos en ETF en enero, primero, indica que la ansiedad de los “fondos periféricos” más sensibles a las políticas ya se ha disipado en gran medida. Segundo, la reducción en la presión en las posiciones de futuros perpetuos también indica que el “apalancamiento interno” se ha limpiado en buena medida. Esta estructura de estabilización progresiva, desde el “núcleo” hacia la “periferia”, es más sólida que una simple recuperación en un solo mercado. Describe un escenario en el que, tras una caída por quiebras de apalancamiento, se genera un ciclo de retroalimentación negativa por pánico de los nuevos inversores, pero ese ciclo se está rompiendo, y el mercado busca un nuevo equilibrio más saludable.
Estrategia de inversión: en la “fase de fondo”, la estrategia de ataque y defensa
Para los inversores, el informe de JPMorgan no solo ofrece una señal de “compra” sencilla, sino que también indica una transición en la fase del mercado. Actualmente, el mercado podría estar pasando de una “tendencia bajista” a una fase más compleja de “consolidación en el fondo”. En esta etapa, la estrategia debe ajustarse en consecuencia.
Para inversores cautelosos, la tarea principal es “confirmar el cambio de tendencia”. Se deben prestar atención a las siguientes señales de confirmación: 1. si los flujos semanales en ETF pueden pasar de negativos a positivos y mantenerse; 2. si el precio de Bitcoin puede superar y mantenerse por encima de niveles clave de resistencia desde el cuarto trimestre pasado (por ejemplo, alguna media móvil o rango de consolidación anterior); 3. si aparecen narrativas o fundamentos nuevos y sostenibles (como adopciones institucionales, avances regulatorios importantes, etc.). Antes de confirmar un cambio de tendencia, es más prudente considerar la situación actual como “impulso bajista agotado” y no como “inicio de una tendencia alcista”.
Para inversores activos, puede considerarse una estrategia de “dosis escalonada” en medio de la volatilidad. La volatilidad bidireccional ofrece oportunidades de compra en retrocesos. Se puede dividir el capital en varias partes, comprando en soportes clave o cuando el sentimiento esté muy pesimista, para promediar costos. Además, es fundamental mantener una asignación equilibrada y evitar concentraciones excesivas. En esta fase, Bitcoin y Ethereum, por su mayor liquidez y papel de referencia, podrían mostrar mayor estabilidad; mientras que altcoins sólidas y que hayan sido sobrevendidas en esta corrección también podrían ofrecer retornos más flexibles, aunque con mayor riesgo.
En definitiva, el informe de JPMorgan recuerda que, tras una fase de desriskoización impulsada por eventos específicos, el mercado debe “reparar” en lugar de “correr a toda prisa”. La paciencia y la disciplina serán las cualidades más importantes para atravesar esta etapa. Con la normalización de los canales de ETF y la reducción temporal de la incertidumbre en el sector financiero tradicional, el mercado de criptomonedas está ganando una ventana de oportunidad para fortalecer sus fundamentos.
