Durante los últimos dos años, las stablecoins han sido el centro de atención en las discusiones regulatorias globales.
Actualmente, están ingresando simultáneamente en los marcos institucionales de dos centros financieros mundiales: Hong Kong impulsa su implementación, mientras que Estados Unidos establece reglas regulatorias claras. Esto significa que el desarrollo de las stablecoins está pasando de una fase experimental de mercado a una fase de institucionalización formal — ya no son solo productos del sector cripto, sino activos conformes reconocidos por el sistema regulatorio.
Hong Kong: entrando en la “Era de licencias”
El desarrollo de las stablecoins en Hong Kong está alcanzando un punto clave.
Recientemente, el legislador hongkonés Wu Jiezhuang reveló que Hong Kong espera emitir las primeras licencias para emisores de stablecoins en marzo de este año. Esto implica que la emisión de stablecoins en Hong Kong entrará oficialmente en la “Era de licencias”.
Pero aún más importante, es lo que el regulador de Hong Kong está considerando a continuación.
Wu Jiezhuang propuso claramente — el gobierno puede distribuir cupones de consumo en forma de stablecoins a ciudadanos calificados, para su uso en pequeñas y medianas empresas locales, promoviendo así el uso real de las stablecoins.
La lógica de esta propuesta es muy directa: no esperar a que el mercado adopte lentamente las stablecoins, sino crear directamente escenarios de uso por parte del gobierno.
No es un caso sin precedentes.
Entre 2021 y 2023, el gobierno de Hong Kong distribuyó varias veces cupones electrónicos de consumo, impulsando a gran escala la adopción de pagos electrónicos. Esta política aceleró la penetración de los pagos electrónicos en Hong Kong, convirtiéndolos en el método de pago principal.
Ahora, Hong Kong intenta replicar este modelo — elevando los cupones electrónicos de consumo a cupones de stablecoins. La señal que esto transmite es muy clara: el papel de las stablecoins en Hong Kong ya no es solo “activos digitales permitidos”, sino “infraestructura de pago promovida activamente”.
Y lo que es aún más importante, el sistema de regulación de stablecoins en Hong Kong ya está listo.
En el último año, Hong Kong ha completado el diseño del marco regulatorio para las stablecoins, incluyendo:
- Los emisores deben operar con licencia
- Las stablecoins deben estar respaldadas por reservas suficientes
- Las reservas deben estar segregadas en custodia independiente
- Deben soportar el redención a valor nominal
Estas reglas esencialmente replican la estructura de confianza del sistema bancario tradicional. Los emisores de stablecoins ya no serán solo empresas cripto, sino “instituciones financieras quasi-reguladas”. Esto significa que en Hong Kong, las stablecoins dejan de ser un experimento y pasan a formar parte del sistema institucional.
Estados Unidos: nuevas tendencias en la competencia
En comparación con Hong Kong, que impulsa la emisión y la implementación, Estados Unidos está completando otra tarea igualmente crucial: definir claramente la posición de las stablecoins de pago en el sistema regulatorio financiero.
Anteriormente, existían diferencias notables entre la banca estadounidense y la industria cripto sobre si las stablecoins de pago deberían permitir ofrecer rendimientos a los titulares, lo que en ocasiones afectó el proceso legislativo. El 20 de febrero, la Casa Blanca convocó a representantes de ambas partes para la tercera reunión especial sobre los rendimientos de las stablecoins, intentando avanzar hacia un consenso regulatorio.
Al día siguiente, la comisionada de la SEC, Hester Peirce, afirmó que la SEC está promoviendo la revisión de la Regla 15c3-1 para incluir de manera más clara las stablecoins de pago en el sistema de supervisión del capital neto de los corredores de bolsa.
Específicamente, las stablecoins de pago que posean los corredores podrán aplicar una deducción de capital del 2% (haircut), sin objeciones regulatorias.
Esto no es solo un ajuste de reglas, sino que representa la primera vez que las autoridades estadounidenses aclaran formalmente: las stablecoins de pago son activos financieros conformes dentro del sistema.
Asimismo, la SEC especificó que solo las stablecoins que cumplan con los siguientes requisitos serán consideradas conformes: denominadas en dólares, emitidas por entidades reguladas, respaldadas por reservas completas, sujetas a auditorías mensuales y soportadas por mecanismos de redención.
En esencia, esta es la primera vez que Estados Unidos reconoce oficialmente en el nivel de regulación de capital que las stablecoins de pago tienen atributos de activos financieros, integrándolas en la gestión de riesgos y en las restricciones de capital de las instituciones financieras tradicionales. Este cambio marca que las stablecoins de pago están dejando la zona gris regulatoria para entrar en un sistema financiero estandarizado, regulable y medible.
Nueva entrada
Las licencias para stablecoins en Hong Kong están por concretarse, y el marco institucional en EE. UU. se está clarificando.
Dos caminos convergen: las stablecoins están entrando silenciosamente en un sistema financiero más estandarizado, regulado y medible, dejando atrás la zona gris regulatoria.
En esta fase de institucionalización, el futuro de las stablecoins ya no dependerá solo de la innovación tecnológica o la aceptación del mercado, sino de su incorporación formal en el sistema regulatorio financiero, convirtiéndose en activos conformes, sostenibles y rastreables dentro del ecosistema global de monedas digitales.
Las stablecoins dejan de ser solo productos cripto para convertirse en una nueva puerta de entrada monetaria en el sistema financiero mundial.
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