El legendario inversor Grantham advierte: la caída inminente de las acciones estadounidenses

Fuente: Datos de Jinshi

En una conversación, el moderador entrevistó a Jeremy Grantham, cofundador de GMO y estratega de inversiones conocido por predecir con precisión las burbujas del mercado.

Basándose en más de cincuenta años de experiencia en inversiones, Grantham analiza temas actuales como la “súper burbuja”, la crisis de la transición verde, la crisis demográfica, y emite una severa advertencia sobre las acciones estadounidenses. A continuación, se presentan extractos seleccionados del diálogo.

Acciones estadounidenses: una burbuja superlativa sin precedentes

Pregunta: Has pronosticado previamente un importante ajuste en el mercado de valores de EE. UU., pero hasta ahora se ha mantenido firme. La fiebre de la IA incluso ha exacerbado la burbuja. ¿Ha cambiado tu punto de vista?

Grantham: Cuanto más grande es la burbuja, mayor es el riesgo. Las acciones estadounidenses se encuentran ahora entre las terceras superburbujas más grandes de la historia, solo superadas por el mercado bursátil japonés y la burbuja inmobiliaria en 1989, pero muy por delante de la Gran Depresión de 1929 y el pico anterior en 2021. Medido por el ratio PE de Shiller, las valoraciones de las acciones estadounidenses han alcanzado un máximo histórico, y la relación entre la capitalización bursátil total y el valor añadido económico ha establecido un récord. Si el modelo de comportamiento volviera a la normalidad, las acciones estadounidenses tendrían que desplomarse un 50%, y esto solo sería un retorno a la “tolerancia psicológica normal de los seres humanos”. **

Pregunta: ¿Cómo refutarías el argumento de los partidarios de que la inteligencia artificial remodelará la economía y que las valoraciones elevadas serán absorbidas por el crecimiento futuro?

Grantham: ¡Las grandes revoluciones tecnológicas siempre van acompañadas de burbujas! El ferrocarril del siglo XIX, Internet a finales del siglo XX, ambos casos son ejemplos. La gente se sumerge locamente en la visión de ‘cambiar el mundo’, y al final, la mayoría termina perdiendo dinero, mientras que los sobrevivientes (como Amazon) se quedan con el mercado. La IA no es una excepción: sin duda transformará la sociedad, pero cuando la burbuja estalle, el 99% de las acciones conceptuales desaparecerán, y solo unos pocos ganadores cosecharán las ganancias.

La paradoja de la IA: el aumento de la productividad y la división social

P: Si la IA reemplaza por completo la mano de obra, ¿cómo se mantendrá el sistema económico?

Grantham: Asumiendo que el futuro es todo trabajo robótico, ¿quién lo consumirá? La respuesta sólo puede ser una redistribución contundente por parte del gobierno. ** La historia ha demostrado que la estabilidad social es más fuerte cuando el crecimiento de la productividad beneficia a las masas (por ejemplo, la “Edad de Oro” estadounidense de 1935-1975); Y si la riqueza se concentra en la cima, como en los Estados Unidos posteriores a 1975, el descontento conducirá a la inestabilidad política. La actual antipatía general hacia el establishment en Europa y Estados Unidos es una manifestación de este desequilibrio.

Pregunta: ¿La era de la inteligencia artificial necesita un “gobierno grande”?

El gobierno no necesita un sistema burocrático masivo, pero debe garantizar que la riqueza fluya hacia la base a través de impuestos y beneficios. De lo contrario, nos enfrentaremos a la hambruna o a la revolución.

Refugio seguro para la inversión: transición ecológica y activos resilientes

P: ¿Hay esquinas de seguridad en las acciones de EE. UU.?

Grantham: las acciones relacionadas con la economía verde están gravemente subestimadas. La urgencia de la crisis climática no puede ser ignorada: los incendios y las inundaciones se han vuelto habituales, y el proceso global de descarbonización inevitablemente se acelerará, lo que brindará oportunidades de inversión a largo plazo en sectores relacionados. Además, las empresas de alta rentabilidad y baja deuda (como el desempeño de Coca-Cola en la crisis de 1929) tienen una resistencia a la caída más sólida que las acciones baratas.

Pregunta: ¿Vale la pena prestar atención a los mercados europeo y chino?

Grantham: Los mercados no estadounidenses están valorados de forma relativamente razonable y pueden superar a la renta variable estadounidense a largo plazo. **En los mercados emergentes, por ejemplo, el S&P cayó un 22% en 2022, pero se mantuvo casi plano. Esta divergencia continuará desarrollándose en el futuro.

Crisis de la población: la bomba de tiempo ignorada

Pregunta: ¿Por qué es tan peligrosa la disminución de la población?

Grantham: La reducción de la fuerza laboral es un lastre directo para el PIB, y lo que es aún más aterrador es la lucha contra los “espíritus animales”. Cuando las empresas dejan de expandirse y las oportunidades de ascenso disminuyen, la sociedad caerá en el conservadurismo y el pesimismo. “Lost Twenty Years” de Japón es una lección de ello. La migración es solo un alivio a corto plazo, pero la tendencia a la baja de la fecundidad mundial es irreversible: la tasa de fecundidad de África se ha desplomado de 6,5 a 4,2, y muchos países europeos dependen de la migración para mantener a sus poblaciones, pero esta no es una solución a largo plazo.

P: ¿Qué pasa con la solución?

Grantham: ¡Los incentivos sociales deben ser refactorizados! ** El gobierno necesita remodelar la natalidad como un “bien público” a través de políticas como subsidios de vivienda, altos subsidios para el cuidado de los niños y educación gratuita. Desde el punto de vista cultural, es necesario reasignar el valor de la familia a un estatus elevado, en lugar de tratar la maternidad como una carga personal.

Oro y criptomonedas: ¿refugio o trampa?

Pregunta: ¿Cómo se ve el oro y Bitcoin?

格兰瑟姆：El oro, aunque no produzca beneficios reales, ha resistido la prueba del tiempo durante miles de años, lo que lo hace mucho más confiable que las criptomonedas. El bitcoin es simplemente una herramienta puramente especulativa, y el aumento explosivo de la demanda de energía causada por la IA ha convertido la minería de criptomonedas en un desastre ambiental.

Advertencia final: Los límites físicos de la economía

Grantham: La economía tradicional ha pasado por alto un hecho: la búsqueda de un crecimiento infinito en un planeta finito inevitablemente chocará con las leyes físicas. Cuando los recursos se agoten y el medio ambiente colapse, cualquier modelo se volverá obsoleto, y esta es la mayor burbuja de la humanidad.