El BIS vincula los déficits fiscales con una inflación más alta debido a la caída del valor de la moneda

El Banco de Pagos Internacionales (BIS) publicó un estudio que concluye que los países con una salud fiscal más débil registran un mayor traspaso del tipo de cambio a la inflación. La investigación, titulada "What Determines Exchange Rate Pass-Through: Empirical Analysis Using Nonparametric Methods" ("Qué determina el traspaso del tipo de cambio: análisis empírico mediante métodos no paramétricos"), analizó datos de 98 países durante 40 años. El BIS identificó este trabajo como el primero en establecer un vínculo directo entre la solidez fiscal y el grado en que la depreciación de la divisa se traduce en incrementos de precios. Los resultados sugieren que mantener la estabilidad de precios y la disciplina fiscal es necesario para limitar la presión inflacionaria derivada de los movimientos del tipo de cambio.

El estudio del BIS analiza 98 países en un periodo de 40 años

El documento del BIS examinó los factores que determinan el traspaso del tipo de cambio y la contribución relativa de cada uno, utilizando un conjunto de datos que abarca 98 países a lo largo de cuatro décadas. El estudio empleó métodos no paramétricos para evaluar cómo las fluctuaciones de la divisa afectan los precios internos. El BIS halló que los cambios del tipo de cambio normalmente se transmiten a los precios en el mismo trimestre o en el trimestre siguiente, lo que indica una velocidad de traspaso rápida.

El déficit fiscal por encima del 5% del PIB eleva el traspaso al 35%

La investigación identificó la salud fiscal como un determinante clave de las tasas de traspaso. Cuando los déficits fiscales superaron el 5% del PIB, la tasa de traspaso alcanzó el 35%. En cambio, los países con superávits fiscales del 5% del PIB registraron una tasa de traspaso de solo el 17%. El BIS explicó que los mercados perciben que los gobiernos con déficits en expansión probablemente toleren la inflación para estabilizar los valores reales de la deuda cuando no logran comprometerse de forma creíble con la consolidación fiscal futura. El BIS señaló que este artículo es el primero en aportar evidencia que vincula el traspaso del tipo de cambio con la solidez fiscal nacional.

La inflación por encima del 5% duplica el impacto de la depreciación de la divisa

Los niveles de inflación surgieron como otra variable crítica. La inflación media baja suprimió la transmisión del tipo de cambio a los precios, pero las tasas de traspaso aumentaron de forma apreciable cuando la inflación superó el 5%. El BIS informó que las tasas de traspaso con una inflación del 20% eran aproximadamente el doble que con una inflación del 2%. Los resultados indican que mantener una inflación media baja se asocia con conservar las tasas de traspaso en niveles moderados.

La volatilidad del tipo de cambio muestra una relación en forma de U

La volatilidad del tipo de cambio mostró una relación en forma de U con las tasas de traspaso. El traspaso fue más alto cuando la volatilidad era extremadamente baja o extremadamente alta, y más bajo en niveles intermedios de volatilidad. El BIS atribuyó este patrón a que los fijadores de precios adoptan un enfoque de esperar y ver para los ajustes de precios cuando la volatilidad es moderada. El estudio también encontró que las economías más pequeñas tienden a experimentar tasas de traspaso más elevadas.

El BIS recomienda una política monetaria y fiscal equilibrada

La investigación sugiere que los bancos centrales deben gestionar los precios de forma estable mientras los gobiernos mantienen operaciones fiscales sólidas para controlar el alcance con el que las fluctuaciones del tipo de cambio generan presión inflacionaria adicional. El BIS evaluó que las políticas que suprimen artificialmente la volatilidad del tipo de cambio o que permiten que se mantenga sin control tanto incrementan el riesgo de elevar las tasas de traspaso y, por tanto, resultan indeseables.

Preguntas frecuentes

¿Qué encontró el estudio del BIS sobre los déficits fiscales y la inflación?
El estudio del BIS halló que los países con déficits fiscales superiores al 5% del PIB experimentaron un traspaso del tipo de cambio a la inflación del 35%, mientras que los países con superávits fiscales del 5% registraron solo una tasa de traspaso del 17%.

¿Cómo afecta el nivel de inflación al traspaso del tipo de cambio?
El BIS informó que las tasas de traspaso se mantienen bajas cuando la inflación media es baja, pero aumentan de forma significativa una vez que la inflación supera el 5%. Con una inflación del 20%, las tasas de traspaso son aproximadamente el doble que con una inflación del 2%.

¿Por qué la volatilidad del tipo de cambio muestra una relación en forma de U con el traspaso?
El BIS explicó que el traspaso es mayor en niveles de volatilidad extremadamente baja o alta y menor en niveles intermedios, porque los fijadores de precios retrasan los ajustes de precios cuando la volatilidad es moderada, adoptando un enfoque de esperar y ver.