El CIO de Bitwise dice que la venta masiva de Strategy STRC refleja que el fondo del mercado de Bitcoin se acerca.

El director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, afirmó que la fuerte liquidación de las acciones preferentes STRC de Strategy refleja un desapalancamiento de fin de ciclo. Bitcoin cayó por debajo de los 60 mil dólares a finales de junio, su nivel más bajo desde 2024, una caída que Hougan atribuyó a la turbulencia en torno a STRC, el instrumento de capital preferente perpetuo que Strategy utiliza para financiar compras de bitcoin. Hougan dijo que la liquidación es dolorosa pero necesaria y la comparó con eventos de desapalancamiento institucional que precedieron a mínimos de mercado anteriores.

Las acciones preferentes STRC caen a 75 dólares en medio de preocupaciones sobre dividendos

STRC se lanzó el año pasado con un valor nominal objetivo de 100 dólares y un rendimiento inicial del 9%. Strategy afirmó que aumentaría el rendimiento entre 0,25 y 0,50 puntos porcentuales cada vez que el precio cayera por debajo de 100 dólares para atraer a los compradores de vuelta al valor nominal. El mecanismo funcionó durante un tiempo, ya que la tasa subió al 11,5%, el precio se mantuvo cerca de los 100 dólares y los inversores aportaron 10,5 mil millones de dólares al instrumento para ayudar a financiar las compras de bitcoin de Strategy.

A medida que bitcoin y MSTR cayeron en las semanas siguientes, los inversores dudaron de que Strategy pudiera o quisiera seguir pagando el dividendo de STRC, y el precio se desprendió del valor nominal, cayendo hasta 75 dólares. Hougan dijo que la preocupación era razonable pero exagerada. Strategy posee aproximadamente 49,6 mil millones de dólares en bitcoin y 2,6 mil millones de dólares en efectivo, frente a 6,8 mil millones de dólares en deuda y 15,5 mil millones de dólares en capital preferente, suficiente para cubrir 28 años de obligaciones de dividendos si vendiera su bitcoin hoy, según Hougan.

La verdadera incertidumbre era si Strategy realmente seguiría pagando, ya que puede suspender el dividendo de STRC a su discreción. A 75 dólares, el rendimiento efectivo de STRC ya había alcanzado el 15,4%. Hougan dijo que aumentar la tasa nominal del 11,5% a ese nivel corría el riesgo de asustar aún más a los inversores sobre dónde encontraría Strategy el efectivo.

Strategy presenta un marco de capital de crédito digital el 29 de junio

El 29 de junio, Strategy presentó un nuevo marco que le permite vender bitcoin periódicamente para financiar pagos de dividendos. La compañía dijo que dejaría de aumentar automáticamente la tasa de interés de STRC para defender el precio de 100 dólares, permitiendo en su lugar que la acción cotice a un precio variable, y dijo que podría comprar STRC en el mercado abierto. Tanto MSTR como STRC subieron bruscamente con la noticia.

Hougan dijo que aumentar aún más la tasa no era una opción realista. No espera que STRC vuelva a cotizar a 100 dólares hasta que el precio de bitcoin suba significativamente. Hougan dijo que la racha de Strategy como el comprador unidireccional más dominante de bitcoin probablemente haya terminado. En adelante, la firma podría comprar o vender según las condiciones del mercado, aunque no espera ventas a gran escala, ya que nada obliga a Strategy a vender más de unos pocos miles de millones de dólares en bitcoin al año.

Las instituciones emergen como compradoras de bitcoin con entradas de 50 mil millones de dólares en ETF

Hougan señaló a las instituciones como el candidato más probable para liderar la próxima fase de demanda de bitcoin. Citó los ETF de bitcoin propietarios de Morgan Stanley, la incorporación de bitcoin a carteras modelo por parte de Wells Fargo, la reserva estratégica de bitcoin de Texas, y más de 50 mil millones de dólares en entradas acumuladas de ETF de bitcoin desde 2024.

Hougan descartó las preocupaciones sobre liquidación de Strategy como contrarias a las matemáticas, argumentando que bitcoin tendría que caer más del 70% y mantenerse así durante años para poner a la empresa en riesgo. El jefe de investigación europeo de Bitwise, Andre Dragosch, ofreció un cronograma similar en una publicación separada en X, diciendo que julio parece probable que marque el cambio de bitcoin de un régimen bajista a uno alcista. Dragosch dijo que una fuerte reversión en las acciones de semiconductores podría provocar una reacción moderada de la Reserva Federal, y que su propio caso base es que el mercado descuente un mínimo antes del consenso general, que espera que se materialice en octubre.

Hougan compara la liquidación de STRC con el colapso de la prima de GBTC en 2021

Hougan comparó el desenlace de STRC con el colapso de la prima de GBTC de Grayscale en 2021, cuando los inversores institucionales que creaban acciones de GBTC a valor razonable y las vendían en el mercado con primas del 20% al 50% atrajeron grandes sumas a bitcoin antes de que esa operación se desmoronara. Dijo que el capital que busca altos rendimientos y baja volatilidad nunca fue adecuado para bitcoin y necesitaba ser eliminado antes de que el mercado pudiera tocar fondo.

Hougan mencionó algunas señales que está vigilando para un mínimo, incluyendo que MSTR cotice con descuento respecto a su valor liquidativo, que el Índice de Miedo y Avaricia Cripto se acerque a mínimos históricos, y que las tasas de financiación de bitcoin se vuelvan negativas a medida que más operadores minoristas apuestan por precios más bajos que más altos. El CIO de Bitwise dijo que espera que un nuevo mercado alcista se consolide para el otoño, aunque reconoció que los mínimos del mercado solo son obvios después de los hechos.

Preguntas frecuentes

¿Qué sucedió con las acciones preferentes STRC de Strategy a finales de junio?

Las acciones preferentes STRC cayeron hasta 75 dólares desde su valor nominal de 100 dólares a finales de junio, ya que los inversores dudaron de que Strategy pudiera o quisiera seguir pagando dividendos. La liquidación ocurrió cuando bitcoin cayó por debajo de los 60 mil dólares, su nivel más bajo desde 2024, y los inversores cuestionaron la capacidad de Strategy para mantener el dividendo en medio de la turbulencia del mercado.

¿Qué anunció Strategy el 29 de junio con respecto a STRC?

El 29 de junio, Strategy presentó un nuevo marco que le permite vender bitcoin periódicamente para financiar pagos de dividendos. La compañía dijo que dejaría de aumentar automáticamente la tasa de interés de STRC para defender el precio de 100 dólares y, en su lugar, permitiría que la acción cotice a un precio variable. Strategy también dijo que podría comprar STRC en el mercado abierto.