La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) mantuvo suspendido un contrato de futuros de petróleo crudo de CME autocertificado por sí misma el 9 de julio, que habría permitido el comercio 24/7 tan pronto como el 10 de julio. La CFTC dijo que CME presentó para autocertificar el contrato el 8 de julio, a pesar de un proceso activo de comentarios públicos sobre el comercio de futuros 24/7 y los riesgos relacionados en los mercados energéticos. La medida intensifica una disputa sobre si los derivados energéticos tradicionales deberían adoptar el modelo de negociación 24/7 ya común en los mercados cripto, con el petróleo crudo como uno de los contratos macro más importantes del mundo, utilizado por productores, refinadores, aerolíneas, fondos de cobertura y traders minoristas para gestionar el riesgo geopolítico y de suministro.
CFTC Cita la presentación de CME durante el período de comentarios abiertos
La CFTC dijo que emitió una solicitud de comentarios el 22 de junio, buscando aportes públicos sobre si los contratos de futuros estándar deberían extenderse a la negociación 24/7, incluido el petróleo crudo. La misma solicitud también pidió opiniones sobre contratos perpetuos que referencien materias primas energéticas entregadas físicamente o almacenables, como el petróleo crudo. El aviso del Federal Register estableció un plazo de comentarios para el 27 de julio, lo que significa que la autocertificación de CME del 8 de julio se produjo mientras el proceso de revisión aún estaba abierto.
El presidente Michael S. Selig dijo que la agencia aún estaba evaluando si la negociación de futuros 24/7 entre clases de activos es consistente con los Principios Fundamentales (Core Principles) estatutarios bajo la Ley de Bolsa de Productos Básicos (Commodity Exchange Act). "Como he dicho repetidamente, no adoptamos un enfoque único para todos en la negociación 24/7. La decisión de CME de hacer caso omiso del esfuerzo de la Comisión para realizar un análisis razonado de los temas críticos en juego es totalmente inapropiada y requiere una acción de la Comisión para suspender la certificación. La Comisión alienta a las bolsas a trabajar con el personal de la agencia para abordar posibles problemas legales antes de buscar listar contratos novedosos", dijo Selig.
El proceso de autocertificación provoca una suspensión regulatoria
Las normas de la CFTC permiten a las bolsas listar contratos mediante autocertificación bajo la Regulación 40.2 o buscar una revisión formal y aprobación de la Comisión bajo la Regulación 40.3. CME realizó presentaciones separadas bajo ambas disposiciones, según la agencia. Al mantener suspendida la presentación 40.2, la CFTC impide que CME lance el contrato antes de que la Comisión complete su revisión. La agencia dijo que realizará una revisión completa bajo su autoridad 40.3 para determinar si el producto cumple con la Ley de Bolsa de Productos Básicos (Commodity Exchange Act) y las regulaciones de la CFTC.
La autocertificación permite rapidez, pero también pone presión sobre el regulador para intervenir rápidamente si cree que un producto plantea preguntas legales o de estructura de mercado aún sin resolver. En este caso, la CFTC actuó porque el producto podría haberse activado el día siguiente.
Los mercados de petróleo crudo difieren del cripto por las cadenas de suministro físicas
CME ya se ha movido hacia una negociación continua en activos digitales. Su primer fin de semana de futuros cripto 24/7 registró 7.200 contratos y 50 millones de dólares de volumen nocional, lo que muestra que los recintos de derivados regulados están intentando adaptarse a mercados en los que el activo subyacente nunca cierra.
El petróleo crudo es diferente. Los futuros de energía están vinculados a cadenas de suministro físicas, limitaciones de almacenamiento, mecanismos de entrega, demanda de refinería, interrupciones de transporte y decisiones gubernamentales. Un movimiento de precio durante el fin de semana en crudo puede reflejar desarrollos geopolíticos reales, pero también puede ocurrir cuando el personal, la liquidez y la cobertura de vigilancia son menores que durante el horario estándar de negociación.
La solicitud de comentarios de la CFTC de junio pidió datos sobre la fiabilidad de los precios, la integridad del mercado, la compensación (clearing), la liquidación (settlement), la protección al cliente y el efecto sobre los mercados físicos subyacentes de energía. Esas preguntas van más allá de si los traders quieren más horas. Se trata de si el mercado puede sostener la negociación continua sin degradar el descubrimiento de precios o aumentar el riesgo operativo.
La suspensión ocurre en medio de disputas regulatorias más amplias sobre futuros perpetuos
La suspensión también llega en medio de una lucha más amplia sobre la rapidez con la que los mercados de derivados de EE. UU. deberían adoptar estructuras asociadas con cripto y los mercados de predicción. CME demandó a la CFTC por la aprobación de la agencia de futuros perpetuos en EE. UU., mientras que Kalshi ha avanzado más hacia productos vinculados a oro, FX y energía. Esa disputa ya ha planteado preguntas sobre si los nuevos diseños de contratos deben tratarse como futuros, swaps o algo distinto.
Para CME, la lógica comercial es clara. Los traders minoristas cada vez esperan que los mercados reaccionen en tiempo real, especialmente cuando los eventos geopolíticos mueven el crudo, el oro y el cripto fuera de las horas tradicionales. Para la CFTC, la pregunta es si los mercados regulados de futuros pueden ampliar el acceso sin importar las funciones más débiles del trading cripto offshore, incluyendo liquidez fragmentada, tensiones por apalancamiento y protección al cliente desigual.
Preguntas frecuentes (FAQ)
¿Qué hizo la CFTC el 9 de julio?
La CFTC mantuvo suspendido un contrato de futuros de petróleo crudo de CME autocertificado que habría permitido el comercio 24/7 tan pronto como el 10 de julio. La agencia dijo que CME presentó para autocertificar el contrato el 8 de julio a pesar de un proceso activo de comentarios públicos sobre el comercio de futuros 24/7.
¿Por qué bloqueó la CFTC el contrato de futuros de petróleo crudo 24/7 de CME?
La CFTC dijo que CME solicitó la autocertificación el 8 de julio mientras el período de comentarios públicos de la agencia aún estaba abierto. La CFTC había emitido una solicitud de comentarios el 22 de junio con un plazo para el 27 de julio, y el presidente Michael S. Selig afirmó que la decisión de CME de ignorar el proceso de revisión en curso de la Comisión era totalmente inapropiada.
¿En qué se diferencia la negociación de petróleo crudo 24/7 de la negociación cripto 24/7?
Los futuros de petróleo crudo están vinculados a cadenas de suministro físicas, limitaciones de almacenamiento, mecanismos de entrega, demanda de refinería y decisiones gubernamentales, mientras que los mercados cripto operan sin requisitos de entrega física. La solicitud de comentarios de junio de la CFTC pidió datos sobre fiabilidad de precios, integridad del mercado, compensación, liquidación y protección al cliente específicos para los mercados de energía.
