El caso de salida a bolsa de Duksan Neochem, filial de Duksan Hi-Metal, está atrayendo la atención tras la publicación de unas directrices de cotización dual por parte de la Comisión de Supervisión Financiera de Corea (FSC) y la Korea Exchange. La empresa matriz, Duksan Hi-Metal, cotizada en KOSDAQ, y el principal colocador de la OPI, Daishin Securities, abordaron las preocupaciones sobre la cotización dual al obtener la aprobación de los accionistas generales de la empresa matriz, y este proceso se convirtió en un elemento clave de las directrices de cotización dual. Ko Young-ho, director de la División de Mercados de Capitales del FSC, afirmó que Duksan Hi-Metal “cumplió de forma efectiva con los estándares de las directrices de cotización dual” al obtener el consentimiento de los accionistas generales durante el proceso de cotización de Duksan Neochem. Las nuevas directrices buscan proteger a los accionistas minoritarios cuando las empresas matrices cotizadas solicitan cotizaciones de sus filiales.
Duksan Hi-Metal logra el 92% de aprobación de los accionistas para la cotización de la filial
Duksan Hi-Metal, una empresa cotizada en KOSDAQ, tiene una participación del 63,24% en Duksan Neochem como mayor accionista. La empresa adquirió Duksan Neochem en 2021 e la incorporó como filial. Duksan Neochem eligió a Daishin Securities como su principal colocador de la OPI a finales del año pasado y presentó en noviembre ante la bolsa una solicitud de revisión preliminar para la cotización en KOSDAQ.
Duksan Hi-Metal realizó una evaluación del impacto en los accionistas para la cotización de la filial a principios de este año. Tras una revisión de terceros de los resultados de la evaluación, el consejo de la empresa deliberó y aprobó la cotización de Duksan Neochem en mayo. Durante este proceso, Duksan Hi-Metal presentó un plan de persuasión a los accionistas en el que argumentó que la dilución del valor de la empresa matriz sería mínima después de la cotización, porque Duksan Hi-Metal (materiales para semiconductores) y Duksan Neochem (defensa y aeroespacial) operan en industrias diferentes.
En cuanto a las medidas de protección a los accionistas, Duksan Hi-Metal se comprometió a asignar un 5% de las acciones de la OPI a los accionistas generales de la empresa matriz si Duksan Neochem cotiza. La empresa también prometió implementar una política de dividendos en efectivo de mediano a largo plazo y proporcionar una comunicación suficiente con los accionistas a través de actividades de relaciones con inversores.
Con base en estas medidas, Duksan Hi-Metal celebró una junta general extraordinaria en mayo y sometió a votación el punto del orden del día de la aprobación para la cotización de Duksan Neochem. El resultado mostró la aprobación del 92% de las acciones en poder de los accionistas asistentes y del 78% del total de acciones emitidas.
Las directrices de cotización dual establecen que, cuando una empresa matriz vote una resolución de cotización de una filial en una junta general, los derechos de voto que superen una participación del 3% deben limitarse al 3%, y la resolución debe obtener la aprobación mayoritaria de las acciones en poder de los asistentes más al menos una cuarta parte del total de acciones emitidas.
La junta general de Duksan Hi-Metal se celebró antes del anuncio de las directrices y, por tanto, no se aplicó la regla del 3%, pero sí logró aprobación de los accionistas generales excluyendo al mayor accionista, en un nivel que superó los requisitos de una resolución especial.
Daishin Securities respalda el proceso de aprobación de los accionistas de DTS
El éxito de Duksan Hi-Metal al obtener la aprobación de sus accionistas generales para la cotización de Duksan Neochem atrajo la atención sobre Daishin Securities. Como principal colocador de la OPI de Duksan Neochem, Daishin Securities respaldó el trabajo práctico para la evaluación del impacto en los accionistas de Duksan Hi-Metal, las medidas de protección a los accionistas y la preparación de la junta general.
Un directivo de Daishin Securities afirmó: “Cuando surgió a comienzos de este año el tema de la cotización dual, acordamos con Duksan Hi-Metal adoptar un enfoque de ‘avance frontal’. Procedimos de forma conjunta a preparar y persuadir a los accionistas sobre las medidas de protección a los accionistas generales de Duksan Hi-Metal”.
Esta experiencia también influyó en el trabajo de Daishin Securities para otro cliente de OPI, DTS. DTS fue adquirida por Dasan Networks, cotizada en KOSDAQ, en 2013. La empresa eligió a Daishin Securities como colocador principal en 2023 y presentó en septiembre del año pasado una solicitud de revisión preliminar para la cotización en KOSDAQ.
Con el apoyo práctico de Daishin Securities, Dasan Networks celebró cinco juntas oficiales de accionistas desde el año pasado hasta este año. En estas juntas, la empresa señaló que había trabajado para mejorar el entorno de gestión durante más de 10 años desde la adquisición de DTS. Con base en ello, Dasan Networks destacó que la cotización de DTS ayudaría a reforzar la solidez financiera de la empresa matriz.
Como resultado, en la junta general extraordinaria de Dasan Networks en junio, el punto del orden del día de la cotización de DTS obtuvo la aprobación del 90,33% de los derechos de voto de los asistentes y del 46,5% del total de acciones emitidas. Esta empresa también tuvo su junta general programada antes del anuncio de las directrices de cotización dual y, por tanto, no se aplicó la “regla del 3%”, pero sí cumplió los requisitos de una resolución especial: al menos dos tercios de los derechos de voto de los accionistas asistentes y al menos un tercio del total de acciones emitidas.
Las directrices de cotización dual impactan la estrategia de OPI de las firmas de valores
Se espera que el precedente de Daishin Securities al respaldar el consentimiento de los accionistas generales de la empresa matriz para cotizaciones de filiales sirva de referencia para otras firmas de valores. Dado que muchas OPIs nacionales han consistido en filiales de empresas matrices cotizadas, las firmas de valores encargadas de futuros mandatos de cotización serán fuertemente conscientes de las directrices de cotización dual.
Las OPIs de gran escala que superan los 500 mil millones de wones en volumen de oferta, en general, han sido cotizaciones de afiliadas de grandes conglomerados domésticos. HD Hyundai Marine Solution, la mayor OPI de 2024, ha listado a HD Hyundai como su mayor accionista, y LG CNS, el líder en volumen de oferta de 2025, ha listado a LG como su mayor accionista. Casos anteriores, incluidos Kakao Games, Kakao Bank, Kakao Pay, LG Energy Solution y SK Bioscience, siguieron el mismo patrón.
El desempeño de las firmas de valores en banca de inversión relacionada con OPIs se ha determinado por cuántos de estos mandatos de OPIs de gran escala aseguren. Por ejemplo, KB Securities ocupó el tercer lugar entre las firmas de valores por importe de colocación principal en 2024, pero ascendió al primer puesto en 2025, con la contribución de la colocación principal de LG CNS a este resultado.
El asunto de la cotización dual ya se está incorporando al mercado de OPIs de las firmas de valores. Korea Investment & Securities ocupó el primer lugar en 2024 por importe de colocación principal de OPIs, pero cayó al noveno puesto en 2025, en parte debido a la cancelación de cotizaciones por parte de SK Enmove y Lotte Global Logistics, ambas filiales de empresas domésticas cotizadas para las que la firma actuó como colocador principal, por cuestiones de cotización dual.
Se espera que la Korea Exchange anuncie los resultados de la revisión preliminar de la cotización de Duksan Neochem a más tardar en el tercer trimestre.
Preguntas frecuentes
¿Qué aprobación obtuvo Duksan Hi-Metal para la cotización de Duksan Neochem?
Duksan Hi-Metal celebró una junta general extraordinaria en mayo y obtuvo la aprobación del 92% de las acciones en poder de los accionistas asistentes y del 78% del total de acciones emitidas para el punto del orden del día de la cotización de Duksan Neochem.
¿Qué papel desempeñó Daishin Securities en el proceso de cotización de Duksan Neochem?
Daishin Securities actuó como principal colocador de la OPI de Duksan Neochem y respaldó el trabajo práctico para la evaluación del impacto en los accionistas de Duksan Hi-Metal, las medidas de protección a los accionistas y la preparación de la junta general, con el fin de abordar las preocupaciones sobre la cotización dual.
