Los bancos coreanos y las instituciones financieras públicas se enfrentan a incentivos divergentes dos semanas después de las directrices administrativas que exigen la transición de los tipos de referencia de las notas a tipo variable (FRN) desde los tipos de los certificados de depósito (CD) hacia la Korea Overnight Financing Repo Rate (KOFR). Los bancos se benefician de menores costes de financiación con KOFR, que normalmente cotiza por debajo de los tipos de CD debido a su condición de referencia libre de riesgo, mientras que los inversores institucionales siguen prefiriendo productos vinculados a CD que actualmente ofrecen aproximadamente 0,2 puntos porcentuales más de interés. El menor coste de financiación que se lograría con la adopción de KOFR podría reducir los tipos de los préstamos a hogares y empresas a medio y largo plazo, pero la desventaja de tipo inmediata está frenando la demanda de los inversores y provocando ritmos de adopción desiguales entre las entidades.
Las instituciones financieras públicas lideran la adopción de KOFR con una cuota de emisión del 32,5%
Los datos recopilados por Yonhap Infomax sobre la emisión de FRN denominadas en won por 20 bancos e instituciones financieras públicas sometidos a las directrices administrativas mostraron que la emisión referenciada a KOFR totalizó 15,29 billones de won de 47,09 billones de won en emisión total, lo que representa aproximadamente el 32,5%. El objetivo para el primer año se sitúa en el 10% para los bancos generales y en el 25% para las instituciones financieras públicas. El Financial Supervisory Service planea elevar los objetivos de emisión de KOFR en 10 puntos porcentuales cada año, hasta el 50% para los bancos generales y el 65% para las instituciones financieras públicas en junio de 2031.
Las instituciones financieras públicas representaron aproximadamente tres cuartas partes de la emisión de FRN de KOFR. El Industrial Bank of Korea logró una ratio KOFR del 57%, el Export-Import Bank of Korea alcanzó el 53,2% y el Industrial Bank of Korea registró el 46,9%, con una emisión combinada de 11,48 billones de won. Excluyendo a estas tres instituciones, la ratio KOFR de los bancos generales cae al 15,9%.
Woori Bank lidera a los bancos generales con una ratio KOFR de 54,6%
Woori Bank encabezó a los bancos generales con seis emisiones de FRN de KOFR por un total de 1,61 billones de won, logrando una ratio del 54,6%. Las tres emisiones (900 mil millones de won) realizadas después de que entraran en vigor las directrices administrativas este mes fueron basadas en KOFR. Hana Bank le siguió con un 22,3%, Shinhan Bank con un 16,6%, BNK Busan Bank con un 13,2%, iM Bank con un 12,9%, KB Kookmin Bank con un 12,0% y BNK Kyongnam Bank con un 11,4%, todas superando el objetivo del 10% para el primer año.
Nonghyup Bank registró una ratio KOFR del 5,9%, por debajo del objetivo del 10%. El banco emitió únicamente FRN vinculadas a CD (740 mil millones de won) este mes. Cinco bancos—SC First Bank, Gwangju Bank, Jeonbuk Bank, Jeju Bank y Sh Suhyup Bank—no tuvieron ninguna emisión de FRN de KOFR este año. Korea Citibank y tres bancos solo por internet (Kakao Bank, K bank, Toss Bank) no tuvieron ninguna emisión de FRN.
El diferencial de tipos impulsa la preferencia de los inversores por productos vinculados a CD
La divergencia se origina en intereses contrapuestos entre bancos e inversores, además de brechas de preparación del sistema. KOFR, como referencia libre de riesgo, normalmente cotiza por debajo de los tipos de CD, que incorporan el riesgo de crédito bancario. Las FRN con CD emitidas por los bancos este mes llevaban tipos “de superficie” de aproximadamente 3%, mientras que las FRN de KOFR mostraron tipos alrededor del 2,8%.
Los bancos han estado ofreciendo spreads de alrededor de 40 puntos básicos en productos de KOFR, más de 10 puntos básicos por encima de los 20 puntos básicos ofrecidos en productos de CD. A pesar de los mayores spreads, los inversores continúan prefiriendo los productos de CD debido a sus tipos de superficie más altos. Un responsable de tesorería de un banco indicó que los bancos regionales sin emisiones están, en su mayoría, en etapas de preparación interna, y aunque una sola emisión podría cumplir el objetivo del 10% dada la escasa cantidad de FRN, alcanzar el 50% requiere entradas de inversores.
Los participantes del mercado consideran la reunión del Comité de Política Monetaria del día 16 como un posible punto de inflexión. A diferencia de los tipos de CD, que ya han incorporado expectativas de subidas de tipos, KOFR refleja de forma inmediata los cambios del tipo base, lo que podría estrechar la brecha entre los dos referentes si el tipo base sube.
Las autoridades financieras apuntan a KOFR como referente unificado para financiación y préstamos
Las autoridades financieras buscan la transición para establecer KOFR como un referente integral tanto para financiación como para concesión de préstamos. Si la financiación basada en KOFR se traduce en ahorros reales de costes, podría ejercer presión a la baja sobre los tipos de los préstamos a medio y largo plazo. Los tipos de los préstamos a hogares y empresas se determinan principalmente sumando spreads a COFIX (Cost of Funds Index) o a los tipos de los bonos financieros. Los efectos sustantivos requieren la introducción de préstamos vinculados a KOFR. Dentro del plan de reforma del referente, la Comisión de Servicios Financieros ordenó al Industrial Bank of Korea y al Industrial Bank of Korea que aporten cada uno 500 mil millones de won en préstamos basados en KOFR—en total 1 billón de won—para empresas regionales, pymes y pequeños empresarios en la segunda mitad del año.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es el nivel actual de adopción de KOFR entre las emisiones de notas a tipo variable de los bancos coreanos?
A partir de los datos recopilados, la emisión referenciada a KOFR totalizó 15,29 billones de won de 47,09 billones de won en emisión total de FRN por 20 bancos e instituciones financieras públicas, lo que representa aproximadamente el 32,5%. Las instituciones financieras públicas representaron aproximadamente tres cuartas partes de la emisión de FRN de KOFR, mientras que la ratio KOFR de los bancos generales se situó en el 15,9% excluyendo a las tres principales instituciones públicas.
¿Por qué los inversores prefieren FRN vinculadas a CD frente a productos vinculados a KOFR pese a que los productos de KOFR tengan mayores spreads?
Los inversores prefieren las FRN vinculadas a CD porque ofrecen tipos de superficie más altos—aproximadamente 3% frente a las FRN de KOFR, en torno al 2,8%. Aunque los bancos ofrecen spreads de alrededor de 40 puntos básicos en productos de KOFR frente a 20 puntos básicos en productos de CD, el tipo de superficie absoluto que reciben los inversores sigue siendo mayor en los productos vinculados a CD debido al menor nivel base de KOFR como referente libre de riesgo.
¿Cuáles son los objetivos de las autoridades financieras para la adopción de KOFR en las emisiones de FRN bancarias?
El Financial Supervisory Service fijó objetivos para el primer año del 10% para bancos generales y del 25% para instituciones financieras públicas. Las autoridades planean elevar los objetivos de emisión de KOFR en 10 puntos porcentuales cada año, con el fin de alcanzar el 50% para los bancos generales y el 65% para las instituciones financieras públicas para junio de 2031.
