El mercado de Bitcoin se enfrenta esta semana a un evento de derivados muy esperado. La bolsa de opciones de criptomonedas Deribit tendrá este viernes un vencimiento de opciones de Bitcoin con un valor aproximado de 14.16 mil millones de dólares, mientras que la estructura del mercado sugiere que los 75,000 dólares podrían convertirse en el “nivel magnético” clave antes y después de este vencimiento. Las reglas de Deribit indican que las opciones suelen vencer el viernes a las 08:00 UTC, lo que equivale a 16:00 del 27 de marzo, hora UTC+8 (Taiwán/Hong Kong/Singapur).

A la hora de redactar, Bitcoin cotiza a 71,617 dólares, con un máximo intradía de 71,634 dólares y un mínimo de 68,943 dólares, lo que significa que el precio actual aún está a unos 3,400 dólares de los 75,000 dólares. Si el mercado realmente muestra una tendencia hacia el “precio de máxima angustia (Max Pain Price)”, podrían seguir presentes fluctuaciones significativas en los próximos dos días de negociación. Este lote de opciones de Bitcoin que vencerá el viernes representa aproximadamente el 40% de todos los contratos no liquidados de Deribit, siendo uno de los eventos de riesgo más importantes y representativos de este mes. Según las especificaciones del contrato de Deribit, un contrato de opción de Bitcoin corresponde a 1 BTC, por lo que cuando se concentran grandes posiciones en una única fecha de vencimiento, las acciones de cobertura, la extensión de posiciones y el cierre de posiciones de los comerciantes pueden amplificar la volatilidad en los mercados spot y de futuros a medida que se aproxima el vencimiento. El llamado “precio de máxima angustia (Max Pain Price)” se refiere al nivel de precio en el vencimiento de las opciones que minimiza las ganancias de los compradores y maximiza las pérdidas, o que minimiza las pérdidas y maximiza las ganancias de los vendedores. El “precio de máxima angustia” para este vencimiento está alrededor de los 75,000 dólares (como se muestra en la imagen anterior). Deribit indica que, a medida que los creadores de mercado realizan operaciones de cobertura y los grandes vendedores de opciones intentan reducir al mínimo el monto de compensación, este nivel podría convertirse en un “nivel magnético” para el precio de Bitcoin. Según el director comercial de Deribit, Jean-David Péquignot, “el precio de negociación actual de Bitcoin está cerca de los 71,000 dólares, y el nivel de máxima angustia de 75,000 dólares representa una especie de atracción. Desde la experiencia histórica, esto incentivará a los creadores de mercado a realizar coberturas Delta, empujando así el precio hacia el precio de ejercicio que se vuelve inútil al vencimiento de las opciones”. Sin embargo, si el mercado será necesariamente “atraído” hacia los 75,000 dólares, aún depende de la demanda de compra en el mercado spot, la aversión al riesgo macroeconómico y la dirección del flujo de cobertura antes del vencimiento. La explicación oficial de Deribit señala que el precio de liquidación final de las opciones no es un único precio momentáneo, sino el precio promedio ponderado en el tiempo (TWAP) del índice de Deribit durante 30 minutos entre las 07:30 y 08:00 UTC, lo que equivale a la media de precios entre las 15:30 y 16:00 del 27 de marzo, hora UTC+8. Esto significa que lo que realmente impacta el resultado de la liquidación es el desempeño del mercado durante esa media hora entre el cierre de Asia y la apertura de Europa el viernes. Observando el reciente ambiente del mercado, los fondos, por un lado, están atentos a si Bitcoin puede continuar su rebote, y por otro lado, no han dejado completamente de lado la necesidad de cobertura. La demanda de protección contra caídas alcanzó un nuevo máximo, reflejando que, a pesar de que Bitcoin ha mantenido recientemente por encima de los 70,000 dólares, el mercado de derivados sigue en alerta ante las fluctuaciones a corto plazo. Esta estructura de “rebote de precios, con fuertes compras protectoras” también hace que este gran vencimiento tenga un valor de observación aún mayor.

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