El Servicio de Supervisión Financiera de Corea del Sur (Financial Supervisory Service) completó a más tardar el 26 del mes pasado inspecciones in situ de las operaciones de los proveedores de liquidez (LP) de fondos cotizados en bolsa (ETF) de las firmas de valores, con el objetivo de revisar prácticas de recompra/préstamo de acciones para re-préstamo que generaron aumentos de tipo (markups) de 77 veces. Las inspecciones, que comenzaron a mediados de abril con BNK Investment & Securities y se extendieron a Mirae Asset Securities y Meritz Securities, se centraron en que las firmas de valores tomaran prestadas acciones de gestores de activos a una tasa anual promedio de 0,028% y las volvieran a prestar al 2,15%. La FSS se encamina hacia reformas institucionales para abordar lo que los reguladores consideran como posibles prácticas de trading potencialmente injustas en los mercados de capitales de Corea del Sur, donde las firmas de valores obtuvieron ganancias de arbitraje sin riesgo mediante diferenciales de tipos sin desplegar capital. Las acciones en el extranjero surgieron como una fuente clave de ganancias para las operaciones de LP debido a vacíos regulatorios: las acciones nacionales enfrentan comisiones y colateral estandarizados a través de Korea Securities Depository, mientras que las tasas de préstamo de acciones en el extranjero varían ampliamente solo a través de custodios.
La FSS apunta a BNK Investment & Securities, Mirae Asset Securities y Meritz Securities en inspecciones de operaciones LP
La FSS inició inspecciones a mediados de abril con BNK Investment & Securities y recientemente completó exámenes de los departamentos de LP de Mirae Asset Securities y Meritz Securities, según fuentes de la industria financiera del 20. Los resultados de la inspección no se han divulgado, pero la FSS planea reformar las prácticas de re-préstamo de acciones prestadas por ETF por parte de las firmas de valores en función de los hallazgos. El regulador examina las correlaciones entre los niveles de contribución de los LP y las tasas de préstamo, centrándose en si ciertos LP con relaciones favorables con gestores de activos recibieron acciones a tasas significativamente por debajo de las del mercado, lo que podría constituir prácticas competitivas injustas.
Las firmas de valores generaron un markup de tipo 77 veces mediante el re-préstamo de acciones
La práctica de re-préstamo de acciones implica que las firmas de valores toman prestadas acciones de gestores de activos a una tasa anual promedio de 0,028% y las vuelven a prestar a fondos de cobertura (hedge funds) y otras entidades a una tasa promedio del 2,15%. Este diferencial de 77 veces en la tasa permitió a las firmas de valores capturar márgenes por spread sin desplegar capital, generando ganancias de arbitraje sin riesgo. La práctica se consolidó cuando las firmas de valores actuaron como intermediarias entre los gestores de activos que suministran acciones y los prestatarios que buscan inventario.
Las acciones en el extranjero se convirtieron en una fuente importante de ganancias por vacíos regulatorios
Las acciones en el extranjero sirven como una fuente principal de ingresos para las operaciones de LP de las firmas de valores. El préstamo de acciones nacionales ocurre a través de Korea Securities Depository con tasas de comisiones y requisitos de colateral estandarizados, pero el préstamo de acciones en el extranjero opera solo a través de custodios con precios ampliamente variables. Este punto ciego regulatorio permitió que los márgenes de re-préstamo sobre acciones en el extranjero se convirtieran en una fuente central de ganancias para las firmas de valores.
Las firmas de valores enfrentan ansiedad por posibles designaciones de trading injusto
BNK Investment & Securities y otras firmas inspeccionadas están experimentando una preocupación elevada. BNK Investment & Securities tiene una alta cuota de mercado en el negocio de préstamos dentro de la industria, lo que plantea inquietudes sobre posibles consecuencias derivadas de las inspecciones. Mirae Asset Securities y Meritz Securities, ambas firmas de valores de gran escala que cubren banca minorista y de inversión, también enfrentan posibles daños a la credibilidad de su negocio de préstamos. Un funcionario de una firma de valores dijo que las operaciones de préstamo realizadas de forma autónoma dentro de acuerdos contractuales con gestores de activos no se esperaba que se convirtieran en temas de reforma; añadió que, si las autoridades imponen sanciones como la recuperación de ganancias o suspensiones de negocio, eso impactaría seriamente la contracción futura del negocio de LP y la reputación de la empresa.
Los gestores de activos reducen volúmenes de préstamo de acciones ante el escrutinio regulatorio
Las empresas de gestión de activos también reaccionan con preocupación al surgir sospechas de que las firmas de valores podrían haber proporcionado préstamos de acciones con tasas ultra-bajas a cambio de aumentar los activos ETF bajo gestión por parte de los gestores de activos. Si las autoridades examinan más allá de las desviaciones en los departamentos de LP de las firmas de valores para investigar estructuras colusorias con gestores de activos, los gestores de activos también deben enfocarse en la gestión de riesgos. Los principales gestores de activos, incluidos Samsung Asset Management y Mirae Asset Management, han reducido preventivamente los volúmenes de préstamo de acciones este año para evitar el escrutinio regulatorio. La reducción de la liquidez total del mercado en préstamos ha generado inquietudes sobre un posible aceleramiento de los impactos en el desempeño de las firmas de valores que dependen de márgenes de préstamo. Un funcionario de la industria financiera dijo que las zonas grises en el negocio de préstamos del mercado de capitales se están reorganizando en torno a regulaciones reforzadas y a la eliminación de prácticas injustas, y añadió que, para evitar parecer una conducta comercial injusta, las firmas deben dejar de limitarse a la captura de margen por diferencial de tasas de interés y establecer sistemas estrictos de control interno, además de demostrar métodos justos de cálculo de tasas.
Preguntas frecuentes
¿Qué inspeccionó la FSS de Corea del Sur sobre las operaciones de ETF de las firmas de valores?
La FSS completó inspecciones in situ a más tardar el 26 del mes pasado de las prácticas de re-préstamo de acciones de proveedores de liquidez (LP) para operaciones de ETF de las firmas de valores, comenzando a mediados de abril con BNK Investment & Securities y extendiéndose a Mirae Asset Securities y Meritz Securities. Las inspecciones se centraron en que las firmas de valores tomaran prestadas acciones de gestores de activos a tasas anuales del 0,028% y las volvieran a prestar al 2,15%, generando aumentos de tipo de 77 veces.
¿Por qué las acciones en el extranjero se convirtieron en una fuente importante de ganancias para las operaciones LP de las firmas de valores?
Las acciones en el extranjero se convirtieron en una fuente principal de ingresos porque el préstamo de acciones nacionales ocurre a través de Korea Securities Depository con comisiones y colateral estandarizados, mientras que el préstamo de acciones en el extranjero opera solo a través de custodios con precios ampliamente variables. Este vacío regulatorio permitió que los márgenes de re-préstamo sobre acciones en el extranjero se convirtieran en ganancias principales para las firmas de valores.
¿Cómo respondieron los gestores de activos a las inspecciones de la FSS?
Los principales gestores de activos, incluidos Samsung Asset Management y Mirae Asset Management, redujeron preventivamente este año los volúmenes de préstamo de acciones para evitar el escrutinio regulatorio. La reducción ocurrió cuando surgieron preocupaciones sobre posibles estructuras colusorias entre firmas de valores y gestores de activos, donde los préstamos con tasas ultra-bajas podrían haberse intercambiado por aumentar los activos ETF bajo gestión.
