La estrategia suspende la recompra de bonos de 1.500 millones de dólares, con opiniones divididas entre los inversores

El fundador de Strategy (microestrategia), Michael Saylor, anunció el 24 de mayo que esta semana se detendrán las compras de Bitcoin y, en su lugar, recomprará los bonos convertibles sin cupón por 1.5 mil millones de dólares (con vencimiento originalmente en 2029) con 1.38 mil millones de dólares en efectivo (aprox. 92%); en la publicación comparó a MicroStrategy con un “aspirador de Bitcoin (BitVac)”, indicando que el aspirador “se está cargando”.

El mecanismo financiero de la recompra de bonos: 1.38 mil millones de dólares para saldar 1.5 mil millones en valor nominal

MicroStrategy recompró con 1.38 mil millones de dólares en efectivo unos bonos convertibles sin cupón con valor nominal de 1.5 mil millones de dólares, con un descuento de aprox. 8%, lo que permite ahorrar directamente cerca de 120 millones de dólares. Al mismo tiempo, la emisión de acciones preferentes perpetuas STRC alcanzó un rendimiento de hasta 11.5%, sustituyendo los bonos convertibles sin cupón. El documento de la SEC confirmó el acuerdo de recompra; se prevé que la liquidación ocurra alrededor del 19 de mayo. Entre las fuentes de fondos que listó la empresa se encuentran las reservas de efectivo existentes, la emisión adicional de nuevas acciones vía ATM y la venta de Bitcoin (como una de las posibles vías).

Voces en contra: OnrampBitcoin critica una operación “tipo Ponzi”

El responsable global del área institucional de OnrampBitcoin, Glenn Cameron, criticó que esto equivale a un patrón de “estafa tipo Ponzi”: al emitir a minoristas acciones preferentes perpetuas con un interés alto, se traslada la carga de deuda sin vencimiento y de corto plazo que de otro modo se habría extinguido naturalmente, convirtiéndola en un gravamen permanente de intereses sobre el balance de los minoristas; el costo de financiación pasa de 0 a 11.5%.

Opiniones a favor: analistas y TD Cowen respaldan la optimización de la estructura financiera

El inversionista FinancialFreedom señaló que la recompra con descuento sobre el valor nominal elimina el riesgo futuro de dilución accionaria, ahorra directamente cerca de 120 millones de dólares y aumenta la cantidad de Bitcoin por acción. El analista de Swan, Adam Livingston, afirmó que eliminar el riesgo de vencimiento ayuda a construir una estructura de tenencia de Bitcoin más sólida. El analista de CoinDesk James Van Straten indicó que MicroStrategy vendió 704 Bitcoins en diciembre de 2022, pero en el mismo periodo compró 2,395; se espera que esta vez siga la misma lógica y que la eliminación de la deuda ayude a cumplir con las normas del índice S&P. El informe de TD Cowen señaló que la recompra puede mejorar la calidad crediticia y reducir en gran medida la presión de refinanciación. Saylor dijo que, si se vende Bitcoin para pagar dividendos, por cada Bitcoin vendido la empresa también comprará entre 10 y 20, manteniendo una postura de comprador neto.

Preguntas frecuentes

¿Por qué MicroStrategy liquida anticipadamente los bonos convertibles sin cupón con un precio con descuento?

Estos bonos convertibles sin cupón pueden solicitar el rescate a valor nominal a finales de 2027. Debido a que el precio de las acciones de MicroStrategy está cerca de 187 dólares, muy por debajo del precio de conversión de aprox. 672 dólares, los inversores racionales necesariamente exigirían el rescate, generando una presión de liquidez de 3 mil millones de dólares. Liquidar anticipadamente con un 92% permite fijar un costo determinado y eliminar el riesgo de vencimiento.

¿Qué impacto tiene que las acciones preferentes perpetuas STRC (11.5%) reemplacen a los bonos convertibles sin cupón?

Los bonos convertibles sin cupón no requieren el pago de intereses; las acciones preferentes perpetuas STRC tienen un rendimiento de 11.5%, lo que eleva considerablemente el costo de financiación. Cameron critica que esto reemplaza una deuda de bajo costo con vencimiento por una carga perpetua de altos intereses; los partidarios sostienen que esto elimina el riesgo de vencimiento y optimiza la estructura crediticia.

¿La venta de Bitcoin es la principal fuente de fondos para esta recompra?

Entre las fuentes de fondos listadas en el documento de la SEC se incluyen las reservas de efectivo existentes, la emisión adicional de acciones vía ATM y la venta de Bitcoin (como una vía potencial); no se indica cuál es la principal fuente. Saylor dijo que para mantener una postura de comprador neto, si se vende 1 BTC por dividendos, al mismo tiempo se comprarán entre 10 y 20.