La Comisión de Valores de Taiwán aprueba la "cláusula TSMC", permitiendo que las acciones cotizadas paguen dividendos en dólares estadounidenses a partir de 2027.

La Comisión de Supervisión Financiera de Taiwán (FSC) ha enmendado a finales de abril el Reglamento de Gestión de Valores para Inversionistas Chinos y Extranjeros, permitiendo a las empresas cotizadas distribuir dividendos en efectivo en dólares estadounidenses a accionistas extranjeros; esto ha sido denominado como la "cláusula TSMC". Se espera que la implementación del sistema esté completa en el tercer trimestre, y que la distribución de dividendos en dólares comience oficialmente en la temporada de reparto de 2027.

Contenido de la cláusula TSMC: enmienda regulatoria de la FSC, implementación en 2027

Según el anuncio de la FSC, la base legal de la "cláusula TSMC" es la enmienda a finales de abril del Reglamento de Gestión de Valores para Inversionistas Chinos y Extranjeros; tras la modificación, se permite a las empresas cotizadas distribuir dividendos en efectivo en dólares estadounidenses a accionistas extranjeros. Se prevé que la infraestructura del sistema esté lista en el tercer trimestre, y que la distribución en dólares comience oficialmente en la temporada de reparto de 2027.

Las grandes empresas electrónicas como UMC (2303), que realizan frecuentes transacciones en dólares, también han expresado una visión positiva: la entrada y salida en dólares, la gestión de efectivo y los costos de cobertura pueden reducirse en un trámite. Los accionistas nacionales no se ven afectados y seguirán recibiendo dividendos en nuevos dólares taiwaneses; esta medida solo aplica a los accionistas extranjeros, y los inversores minoristas no perciben cambios.

Principio del mecanismo de reducción de doble cambio de divisas: explicación de Yang Jinlong sobre la estructura de fricciones en los dividendos a extranjeros

Según la explicación del gobernador del Banco Central, Yang Jinlong, en la Asamblea Legislativa, el problema del sistema actual radica en que las empresas cotizadas deben vender sus ingresos en dólares para convertirlos en nuevos dólares taiwaneses antes de distribuir dividendos en moneda local; si los accionistas extranjeros deciden transferir los dividendos, deben recomprar dólares, generando un proceso de "doble cambio de divisas". Cada operación genera presión en el mercado de divisas, amplificando la volatilidad del tipo de cambio, especialmente durante la temporada de distribución de dividendos, cuando estas operaciones se concentran.

Si se distribuyen en dólares directamente, en teoría, se puede omitir el paso de "vender primero y comprar después", reduciendo las fricciones en el mercado de divisas; el momento y los actores del cambio de divisas se trasladan del mercado abierto a las relaciones entre la empresa y los accionistas extranjeros, haciendo la operación más limpia y eficiente.

Tres principales limitaciones de la cláusula TSMC: destinatarios, escala de beneficiados y incertidumbre en la salida de fondos de los extranjeros

Según Yang Jinlong y análisis del artículo, esta medida presenta tres limitaciones principales:

Aplicación limitada: solo para accionistas extranjeros; los accionistas nacionales seguirán recibiendo dividendos en nuevos dólares taiwaneses. Los beneficios reales se concentran en las acciones con alta participación extranjera (como TSMC, con un 72% de participación extranjera), mientras que la mayoría de las empresas cotizadas no necesitan modificar su estructura de dividendos.

Escala de beneficiados concentrada: la mayoría de las empresas cotizadas no cumplen con las condiciones o necesidades para aplicar esta medida, por lo que el efecto de aliviar el mercado de divisas será limitado.

Incertidumbre en la salida de fondos de los extranjeros: los inversores extranjeros pueden no transferir inmediatamente los fondos tras recibir los dividendos, sino que podrían reconfigurar sus inversiones en el mercado accionario, sin que esto tenga relación directa con la moneda en que se distribuyen los dividendos.

Yang Jinlong describe la postura del Banco Central con la "teoría del sauce": permitir fluctuaciones moderadas en el tipo de cambio, intervenir cuando sea necesario, pero los dividendos en dólares solo reducirán los picos estacionales de cambio, sin afectar las causas principales de la depreciación del nuevo dólar taiwanés (diferencial de tasas entre EE. UU. y Taiwán, flujos globales de capital y demanda de divisas en el mercado taiwanés). Actualmente, el Banco Central no dispone de herramientas claras para abordar directamente estos factores.

Preguntas frecuentes

¿Cuándo entrará en vigor oficialmente la cláusula TSMC y qué empresas se beneficiarán?

Según el anuncio de la FSC, la infraestructura del sistema estará lista en el tercer trimestre, y la distribución en dólares comenzará en 2027; la medida aplica a las empresas cotizadas que tengan intención de distribuir dividendos en efectivo en dólares a accionistas extranjeros, principalmente en acciones con alta participación extranjera (como TSMC, UMC, etc.). Los accionistas nacionales no se verán afectados.

¿Esta medida puede "salvar" al dólar taiwanés o estabilizar significativamente el tipo de cambio?

Según Yang Jinlong, la medida "probablemente ayudará a estabilizar el tipo de cambio", específicamente en reducir la volatilidad en la temporada de distribución de dividendos, pero no cambiará la tendencia del tipo de cambio del nuevo dólar taiwanés. Yang describe la postura del Banco Central con la "teoría del sauce": permitir fluctuaciones moderadas, y que los dividendos en dólares solo reducirán la presión estacional de cambio, sin afectar las causas principales de la depreciación del nuevo dólar taiwanés (diferencial de tasas y flujos de capital globales).

¿Por qué el porcentaje de participación extranjera en TSMC y por qué lleva su nombre esta medida?

Según informes, TSMC tiene aproximadamente un 72% de participación extranjera, y en 2026 su distribución de dividendos alcanzará niveles de miles de millones de nuevos dólares taiwaneses, siendo una de las acciones con mayor concentración de presión de cambio de divisas por parte de los inversores extranjeros en el mercado taiwanés; los extranjeros poseen cerca del 50% del valor total del mercado accionario taiwanés. Debido a la escala de TSMC y su alta participación extranjera, la medida se denomina "cláusula TSMC" en referencia a esta empresa.