Si el toque de campana de cierre lleva mucho tiempo siendo un modelo de negocio, entonces el trading 24/7 es un intento de romperlo. Mientras la NYSE, Nasdaq, CME y Cboe se apresuran para introducir operaciones de intercambio durante todo el día, la pregunta es quién saldrá ganando y quién podría perder.
La respuesta es bastante simple. Mati Greenspan, CEO y fundador de Quantum Economics, dijo a CoinDesk: “Los mayores perdedores en el trading de acciones 24/7 no serán los traders: se beneficiarán enormemente. Serán los intermediarios quienes han ganado dinero durante tanto tiempo cuando los traders no podían operar”.
Greenspan, también analista de mercado, alegó que cuando los mercados reabren después de lo que él llamó un gran evento, “un puñado de firmas decide el primer precio negociable. A menudo, usarán explícitamente un precio que activa las pérdidas por stop de sus clientes, cerrándolos con una pérdida y generando ganancias para el bróker, que esencialmente está operando en contra del cliente”.
Cuando se le preguntó a Greenspan si los brókers coordinan en torno al pricing durante las cierres del mercado, fue tajante en su afirmación: “Sí, manipulación descarada”.
“Básicamente, pueden controlar los precios, a menudo con horas para estrategizar”, dijo. “Con frecuencia cazan los stops. Cuando hay grandes noticias en los fines de semana, la casa tiende a tomar libertades con el pricing en la campana de apertura”.
Sus comentarios llegan cuando varias grandes bolsas de EE. UU. buscan ofrecer servicios de trading 24/7. La NYSE dijo que está buscando la aprobación de la SEC para trading 24/7. Nasdaq anunció planes similares en diciembre. CME planea lanzar futuros cripto de 24 horas en 2026, sujeto a aprobación, y Cboe recientemente amplió las opciones sobre índices de EE. UU. a trading 24/5.
‘Capacidad de negación plausible’
Si bien los comentarios de Greenspan podrían verse como acusatorios, no es difícil ver por qué estas prácticas podrían ser prominentes en el mercado de after-hours. Cuando las horas habituales de trading llegan a su fin, a las 4 p.m. ET, la liquidez escasa puede hacer que los precios sean más fáciles de influenciar.
“Después de la campana de cierre de las 4 p.m., simplemente no tienes la misma liquidez”, dijo Joe Dente, un bróker de piso en la New York Stock Exchange. “La gente se ha ido a casa y no está la liquidez, así que verás spreads más amplios”.
Según él, los spreads más amplios y los libros de órdenes más delgados crean un entorno en el que los movimientos de precio pueden exagerarse en comparación con la sesión regular.
La investigación académica también respalda la idea de que las sesiones de trading extendidas son estructuralmente diferentes de las horas centrales del mercado. Un estudio conjunto de UC Berkeley–University of Rochester, ampliamente citado, encontró que el descubrimiento de precios after-hours es “mucho menos eficiente”, citando menor volumen y liquidez más delgada que limitan la rapidez con la que la información se incorpora a los precios.
Cuando se le preguntó si la manipulación ya ocurre durante esos periodos, Dente dijo que es “posible”, pero también señaló que “el hecho de que exista el trading 24 horas va a dejar las cosas abiertas a la manipulación”, refiriéndose a condiciones que ya se han visto en mercados after-hours
Mientras tanto, Greenspan señaló que estas presuntas prácticas de manipulación “no están exactamente por encima de la mesa, así que [los brókers que podrían participar en esas acciones] tienden a mantener una capacidad de negación plausible”.
Aquí es donde la línea entre la manipulación real y la prueba de que tales practicas ocurren empieza a difuminarse.
Un estudio de SSRN ampliamente citado sobre manipulación del precio de apertura muestra cómo los brókers pueden influir en los precios durante la subasta previa a la apertura enviando y cancelando órdenes grandes, empujando temporalmente las acciones fuera de su valor fundamental antes de que regrese la liquidez más amplia.
La investigación encontró que esa manipulación puede crear precios de apertura distorsionados que luego se corrigen una vez que el mercado completo comienza a operar, dejando a los inversores que compraron al precio inflado con pérdidas. Como estas distorsiones ocurren antes de que vuelva el volumen de trading normal, los movimientos de precio resultantes pueden parecer indistinguibles de la volatilidad ordinaria del mercado.
Todavía otro bróker, familiarizado con las prácticas de trading durante la noche y que pidió no ser nombrado porque no estaba autorizado para hablar públicamente, dijo que la liquidez escasa durante la noche puede, en ocasiones, hacer más fácil que estrategias coordinadas influyan en precios en acciones que se negocian con menos frecuencia.
Y esto no es solo evidencia anecdótica.
A finales de 2025, la SEC resolvió cargos relacionados con un esquema de spoofing de varios años que involucraba órdenes engañosas usadas para mover precios en valores negociados de forma escasa. Los reguladores también multaron a Velox Clearing con $1.3 millones por no detectar “layering” y “spoofing” en acciones volátiles.
Mientras tanto, la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera de EE. UU. (FINRA), en su Informe Anual de Supervisión Regulatoria de 2026, citó a firmas por “no mantener sistemas y controles de supervisión diseñados de forma razonable, incluyendo con respecto a la identificación y el reporte de actividad potencialmente manipulativa realizada en trading after-hours”.
¿Una victoria para el retail?
Aunque sea difícil señalar qué tan extendidas están estas acusaciones, hay algo seguro: si el trading pasa a 24/7, los traders serán los ganadores definitivos, en particular los traders minoristas.
En los mercados electrónicos de hoy, los traders que reaccionan más rápido a las noticias del mercado tienen una ventaja estructural.
“Siempre hay una ventaja para quien tenga las computadoras más rápidas y los mejores escritores de programas”, dijo Dente, señalando que los algoritmos pueden reaccionar a noticias y órdenes “en un nanosegundo”. Para los inversores individuales, añadió, mantenerse al día con esa velocidad es difícil. “¿Cómo logra la persona humana seguirle el ritmo?”
Y reaccionar a estos eventos se vuelve incluso más difícil para los inversores más pequeños cuando el mercado está cerrado, dejando a esos traders minoristas o más pequeños en una desventaja enorme.
Pranav Ramesh, jefe de investigación cuantitativa de opciones en Nasdaq y cofundador de Leadpoet, dijo que los mercados delgados pueden amplificar esos riesgos.
“La coordinación entre brókers a menudo puede aparecer como alineación a nivel de industria en torno a prácticas de enrutamiento y ejecución, especialmente cuando una gran parte del flujo minorista termina en un pequeño número de mayoristas”, dijo. “Fuera del horario regular, el escrutinio puede ser más difícil porque el mercado es más delgado y hay menos puntos de referencia directos para que los inversores midan la calidad de la ejecución”, dijo Ramesh en su capacidad personal.
Fuentes familiarizadas con las prácticas de enrutamiento de brókers y de liquidez le dijeron a CoinDesk que el poder de fijación de precios en sesiones delgadas es real, especialmente cuando importantes noticias estallan mientras los mercados están cerrados. Según esas fuentes, la coordinación sobre enrutamiento, spreads y prácticas de ejecución durante brechas extendidas históricamente ha sido más fácil precisamente porque los traders minoristas no pueden participar.
Esto es exactamente lo que el trading alrededor del reloj va a resolver para los traders, según Greenspan, quien dijo que los mercados 24/7 reducirían la ventaja de las firmas fintech eliminando por completo el vacío del fin de semana.
El conflicto reciente en Oriente Medio ha sido un ejemplo perfecto de cómo esto puede abrir más oportunidades de trading cuando los mercados permanecen cerrados. El exchange descentralizado Hyperliquid, que opera en blockchain 24/7, ha visto un creciente interés por parte de traders que apuestan por activos financieros tradicionales, incluyendo petróleo y oro, durante el fin de semana, cuando los exchanges tradicionales están cerrados.
Se ha vuelto tan popular que el volumen semanal de trading de derivados en la plataforma superó $50 mil millones, mientras que generó $1.6 millones en ingresos en 24 horas, superando los ingresos de toda la blockchain de Bitcoin. La plataforma también ha añadido recientemente un contrato perpetuo del S&P 500.
No hace falta decirlo: las grandes bolsas también probablemente se beneficiarán de las tarifas de trading si abren para trading 24/7.
Todavía está por verse si el trading 24/7 debilita finalmente la influencia de los brókers en la fijación de precios. Lo que está claro es que las bolsas y los inversores tienen de qué ganar con mercados que nunca cierran.
“Los traders pueden reaccionar en tiempo real sin quedar a merced de los intermediarios —los brókers—”, dijo Greenspan.
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