Yellen: una bajada de tipos este año “es totalmente posible”; el mayor factor de incertidumbre son los shocks de suministro por la guerra en Irán

La ex secretaria del Tesoro de Estados Unidos y ex presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, dijo el 15 de abril en el HSBC Global Investment Summit en Hong Kong que todavía considera “totalmente posible” que la Reserva Federal recorte las tasas más adelante este año, a pesar de los amplios shocks de oferta provocados por la guerra entre Irán, que se ha prolongado durante seis semanas, generando presiones al alza sobre la trayectoria de la inflación. Yellen también emitió una fuerte advertencia sobre la presión política del gobierno de Trump a la Reserva Federal, y dijo: “Yo nunca antes he visto una amenaza tan grave contra la Reserva Federal”.

Predicción de Yellen sobre recortes: lo “más posible” a fin de año, pero hay muchas variables

En su discurso, Yellen señaló que si tuviera que predecir el resultado en la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), su suposición es que podría anunciarse un recorte de tasas más adelante este año. “Creo que es totalmente posible y, además, es el escenario más probable. Sin embargo, muchas cosas podrían ocurrir.”

Actualmente, la tasa de referencia de la Reserva Federal se mantiene en el rango objetivo de 3.50% a 3.75%. En la reunión del FOMC de marzo, la mayoría de los funcionarios considera apropiado recortar las tasas al menos una vez este año. Sin embargo, la postura del mercado se ha desplazado de forma significativa: las apuestas de los operadores sobre recortes de tasas de este año ya prácticamente se han retirado por completo, lo que contrasta fuertemente con las expectativas de alrededor de dos recortes al inicio del año. La predicción de Yellen difiere del sentimiento actual del mercado: ella considera que las expectativas de inflación a largo plazo siguen estables, lo que hace que la necesidad de aumentos de tasas sea bastante baja, pero el mayor factor de incertidumbre en las perspectivas de inflación está en el rumbo de la guerra de Irán.

Shock de oferta por la guerra de Irán: efecto que va mucho más allá del sector energético

Yellen definió de manera explícita la guerra de Irán como la principal interferencia del lado de la oferta en el entorno macro actual, y enfatizó que el impacto ya excede ampliamente el ámbito de la energía, formando el “amplio shock de oferta” al que ella se refiere.

Principales vías de transmisión de la guerra de Irán hacia la inflación en Estados Unidos

Energía: Los seis semanas de conflicto hicieron que el precio del crudo se disparara más de 30%, impulsando que el IPC de Estados Unidos de marzo alcanzara el mayor aumento en casi cuatro años; los precios de la gasolina y el diésel registraron máximos históricos

Gas natural licuado (LNG) y fertilizantes: El alza de los costos energéticos se extiende por la cadena de suministro de la agricultura y la industria, tanto aguas arriba como aguas abajo

Alimentos: La transmisión de los costos de fertilizantes y energía termina reflejándose en el aumento sostenido de los precios de los alimentos

Costos de envío: Los conflictos regionales afectan las rutas de envío en Oriente Medio y los gastos logísticos también aumentan al mismo tiempo

Cadena de suministro de semiconductores: Yellen mencionó especialmente los semiconductores, lo que muestra que el impacto del conflicto se ha extendido hasta las cadenas globales de alta tecnología

La presión de Trump sobre la Reserva Federal: Yellen dice que es una amenaza grave sin precedentes

Yellen emitió una fuerte advertencia sobre la presión política de la Casa Blanca y dijo que Trump “busca todas las vías posibles” para influir en la Reserva Federal, y, desde el ángulo histórico de la etapa en que ella misma fue presidenta de la Reserva Federal (periodo 2014 a 2018), expresó directamente: “Yo nunca antes he visto una amenaza tan grave contra la Reserva Federal.”

Trump criticó repetidamente públicamente que Powell no recortó las tasas con la suficiente agresividad y anunció la nominación de Kevin Walsh para sucederlo, afirmando que se cumplirían las promesas de recortes sustanciales. El banco central enfrenta presión política al tomar decisiones sobre tasas de interés; históricamente, los mercados financieros lo han visto como un riesgo sistémico que afecta la estabilidad financiera a largo plazo. Esta crítica excepcionalmente fuerte de Yellen subraya aún más el nivel de sensibilidad política del problema de la independencia de la Reserva Federal.

Yellen también se pronunció sobre la relación entre Estados Unidos y China, dejando claro que se opone al desacoplamiento, y dijo: “No quiero ver a Estados Unidos y China desacoplándose”, destacando que las profundas relaciones comerciales y de inversión entre ambos benefician a los dos países.

Preguntas frecuentes

¿Qué tan probable cree Yellen que la Reserva Federal recorte tasas este año?

Yellen dijo que recortar tasas es el escenario que ella considera “totalmente posible” y “el más probable”, lo cual equivale a expresar una predicción base de un recorte de tasas una vez antes de fin de año. Sin embargo, al mismo tiempo enfatizó que el resultado depende de la trayectoria de la inflación, especialmente de la evolución del shock de oferta provocado por la guerra de Irán, y no descarta la posibilidad de baja probabilidad de no recortar tasas e incluso de aumentarlas.

¿Cómo afecta la guerra de Irán la inflación en Estados Unidos y la política de la Reserva Federal?

El conflicto de Irán durante seis semanas provocó que los precios del petróleo se dispararan más de 30%, impulsando que el IPC de Estados Unidos de marzo alcanzara su máximo en casi cuatro años. Yellen señaló que el impacto ya se ha extendido a múltiples eslabones de la cadena de suministro, como el gas natural licuado, los fertilizantes, los alimentos, el transporte marítimo y los semiconductores, constituyendo un “amplio shock de oferta”, que es el principal motivo macroeconómico por el cual la Reserva Federal debe mantener la cautela.

¿Cómo se evalúa el riesgo de la presión de Trump sobre la Reserva Federal?

Yellen, en su calidad de ex presidenta de la Reserva Federal, llamó públicamente y de manera poco habitual a que la amenaza de Trump a la Reserva Federal era algo “tan grave como nunca antes ha visto”. Las críticas de Trump a Powell y una serie de acciones para impulsar el cambio han sido vistas por los mercados financieros como un riesgo sistémico para la independencia del banco central, y la independencia del banco central es una base importante para la confianza del mercado en la estabilidad de las tasas de interés y el tipo de cambio a largo plazo.