Este análisis proporciona información sobre el uso de stablecoins en Estados Unidos para absorber la deuda pública, para su referencia.

El 8 de mayo de 2025, hora del Este de EE. UU., el secretario del Tesoro de EE. UU., Becerra, declaró durante su testimonio ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes que las criptomonedas son una fuente de innovación importante para impulsar el uso del dólar a nivel mundial. Señaló que los activos digitales podrían tener una demanda de aproximadamente 2 billones de dólares en bonos del gobierno de EE. UU., demanda que proviene principalmente de las stablecoins.
Según el análisis del Departamento del Tesoro de EE. UU. y varias instituciones, la demanda de stablecoins por los bonos del Tesoro estadounidense está creciendo rápidamente, pero ¿podrán absorber una escala de hasta 2 billones de dólares en bonos del Tesoro y convertirse en un salvavidas para las ventas de bonos? Se requiere un juicio integral que combine políticas, tendencias del mercado y desafíos potenciales.
1. La escala de demanda actual de las stablecoins por los bonos del Tesoro de EE. UU. La escala de demanda actual de las stablecoins por los bonos del Tesoro de EE. UU. ha alcanzado cientos de miles de millones de dólares. Hasta finales de marzo de 2025, Tether poseía cerca de 120,000 millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo, mientras que Circle tenía más de 22,000 millones de dólares en bonos del Tesoro.
La capitalización total de las stablecoins es de aproximadamente 230 mil millones de dólares (datos de 2025). Si se considera la proporción de reservas actual (aproximadamente 60%-80% en deuda pública estadounidense), la demanda de deuda pública estadounidense sería de aproximadamente 138 mil millones a 184 mil millones de dólares, lo que representa entre el 0.38% y el 0.51% del total del mercado de deuda pública estadounidense (aproximadamente 36 billones de dólares).
Anteriormente, se esperaba que, para finales de 2024, aproximadamente 114 mil millones de dólares en deuda pública de EE. UU. se utilizaran como reservas para stablecoins, según JP Morgan. A medida que el mercado de stablecoins continúa expandiéndose y se avanza en la legislación relacionada, se prevé que la demanda de stablecoins por deuda pública de EE. UU. aumente aún más en el futuro. El secretario del Tesoro de EE. UU., Janet Yellen, afirmó que en los próximos años la demanda de bonos del gobierno de EE. UU. en el ámbito de los activos digitales podría dispararse, alcanzando un tamaño potencial de 2 billones de dólares, siendo la mayor parte de esta demanda impulsada por stablecoins.
II. Significado estratégico de las stablecoins en relación al dólar La mayoría de las stablecoins mantienen un tipo de cambio fijo con el dólar, como USDT, USDC, entre otros. El aumento en la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. por parte de las stablecoins significa que los emisores de stablecoins necesitan mantener más activos en dólares como reservas, lo que amplía el uso del dólar en los pagos y liquidaciones internacionales. Esto aumenta la demanda de bonos del Tesoro en el mercado internacional, mejora el reconocimiento y atractivo de los bonos del Tesoro, y eleva aún más la proporción de activos en dólares en la asignación global de activos, reforzando la posición central del dólar en el mercado financiero internacional.
La demanda de stablecoins por los bonos del Tesoro de EE. UU. ha impulsado la entrada de capitales globales en los mercados financieros estadounidenses, proporcionando apoyo financiero para el déficit fiscal y el desarrollo económico de EE. UU. Esto ha permitido a EE. UU. recaudar fondos a un costo relativamente bajo, manteniendo así su enorme gasto militar, programas de bienestar social y construcción de infraestructura, lo que a su vez refuerza la hegemonía económica y militar de EE. UU. y consolida indirectamente la hegemonía del dólar.
El aumento de la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. por parte de las stablecoins impulsa la innovación y el desarrollo continuo del mercado financiero estadounidense, mejorando la profundidad y amplitud de su mercado financiero. Por ejemplo, fomenta el desarrollo del mercado de derivados relacionado con los bonos del Tesoro de EE. UU., atrayendo a más instituciones financieras internacionales a participar en el comercio del mercado financiero estadounidense, aumentando así la influencia del mercado financiero de EE. UU. en el mundo y consolidando la posición central del dólar en el sistema financiero internacional.
Tres, factores relacionados con la legislación que impulsa el crecimiento de la demanda de bonos del Tesoro estadounidense por parte de las stablecoins: el Congreso de los Estados Unidos está considerando el "STABLE Act 2025" y el "GENIUS Act 2025", que requieren que las stablecoins estén totalmente respaldadas por activos de alta calidad como bonos del Tesoro a corto plazo. Si se aprueban los proyectos de ley, la industria de stablecoins se verá obligada a aumentar su tenencia de bonos del Tesoro, lo que podría generar una nueva demanda de 400 mil millones de dólares al año.
La mayoría de las stablecoins están respaldadas por reservas de efectivo y activos de alta liquidez a una relación de 1:1 (principalmente bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo). Los emisores de stablecoins obtienen ingresos por diferencial al mantener activos de reserva como bonos del gobierno de EE. UU., y este modelo de negocio impulsa a los emisores a ampliar continuamente la emisión de stablecoins, aumentando así la demanda de bonos del gobierno de EE. UU.
A medida que el volumen de circulación de las stablecoins y la demanda global continúan aumentando, para mantener la estabilidad del valor de las stablecoins, los emisores necesitan mantener más bonos del Tesoro estadounidense como activos de reserva. Standard Chartered pronostica que para 2028, el valor total de las stablecoins podría aumentar de los actuales 230 mil millones de dólares a 2 billones de dólares; si se aplican las reglas de reserva actuales, la demanda de bonos del Tesoro correspondiente alcanzará entre 1.2 y 1.6 billones de dólares, acercándose al objetivo de 2 billones.
Con el desarrollo general de la industria de activos digitales, la tecnología blockchain sigue innovando, y la fusión de las stablecoins y otros productos financieros basados en blockchain con el dólar estadounidense y el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. se profundiza, atrayendo a más inversores y capital hacia el ámbito de los activos digitales, lo que estimula indirectamente la demanda de stablecoins por bonos del Tesoro de EE. UU. El mercado tokenizado en cadena de bonos del Tesoro de EE. UU. creció de 769 millones de dólares en 2024 a 3,4 mil millones de dólares en 2025, mostrando un crecimiento significativo. Si el ecosistema DeFi continúa fusionándose, podría ampliar aún más la demanda de liquidez de los bonos del Tesoro de EE. UU.
Cuatro, las stablecoins no cambian la lógica crediticia de los bonos del Tesoro estadounidense. En resumen, la demanda de stablecoins por los bonos del Tesoro tiene un potencial de crecimiento significativo, pero para absorber 2 billones de dólares se deben cumplir las siguientes condiciones: primero, que se aprueben las leyes pertinentes y se apliquen estrictamente los requisitos de reserva, promoviendo la conformidad de la industria; segundo, que la tasa de adopción de stablecoins en pagos transfronterizos y DeFi siga aumentando; tercero, que se logre una expansión de escala durante el período de desaceleración en la emisión de bonos del Tesoro o la transformación de la estructura de demanda.
**Sin embargo, desde la situación actual, se enfrenta a desafíos.** La cantidad de deuda pública de EE. UU. es de aproximadamente 36 billones de dólares; incluso si la demanda de stablecoins alcanza los 2 billones, su participación seguiría siendo solo del 5.5%, lo que no es suficiente para resolver completamente el problema del desbalance entre la oferta y la demanda de deuda pública estadounidense. Los compradores tradicionales de deuda pública continúan reduciendo su participación, mientras que el crecimiento de la demanda de stablecoins necesita llenar este vacío. Actualmente, la velocidad de absorción de stablecoins por la deuda pública estadounidense (aproximadamente 100 mil millones nuevos por año) sigue siendo inferior al volumen neto de emisión de deuda pública (26.7 billones de dólares en 2024).
Los proyectos de ley relacionados enfrentan divisiones entre los dos partidos, y algunos legisladores están preocupados por la insuficiente protección a los inversores, lo que podría llevar a retrasos legislativos o ajustes en los términos, afectando así el proceso de regularización de las stablecoins. Si la legislación propuesta mencionada se retrasa o no se aprueba por razones políticas u otras, los emisores de stablecoins carecerían de un requisito legal obligatorio para invertir en bonos del tesoro estadounidense, lo que podría afectar las expectativas de crecimiento de la demanda de stablecoins por los bonos del tesoro estadounidense.
**Además,** las políticas regulatorias sobre las stablecoins y los activos digitales varían entre países, lo que puede limitar las operaciones de los emisores de stablecoins a nivel global, afectando su expansión comercial y la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. Por ejemplo, algunos países pueden adoptar una actitud cautelosa hacia las stablecoins, restringiendo su uso y emisión en su territorio, lo que reduce el tamaño del mercado global de stablecoins y, de manera indirecta, disminuye la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU.
稳定币市场竞争日益激烈,新稳定币项目不断涌现,市场份额可能会发生分散。 一些小型稳定币发行商可能由于资金实力有限,无法像大型发行商那样大量投资美债。 同时,为了在竞争中脱颖出,发行商可能会采取一些创新的资产配置策略,减少对美债的依赖。 另外,如果出现其他更具吸引力的低风险、高流动性资产,稳定币发行商可能会将部分资金从美债转移到这些替代资产上。 一些新兴的数字资产或传统金融资产在特定市场环境下可能表现出更好的投资价值,从而分流稳定币对美债的需求。
En resumen, a corto plazo, las stablecoins podrían convertirse en compradores importantes en el mercado de deuda estadounidense, pero a largo plazo, su función probablemente será más un alivio temporal que una solución completa a la contradicción entre la oferta y la demanda de deuda estadounidense. De hecho, la absorción de deuda estadounidense por parte de las stablecoins se basa en la credibilidad de la deuda misma; si las políticas y el mercado trabajan en conjunto, el objetivo de 2 billones podría lograrse en parte, pero no cambiará la lógica crediticia de la deuda estadounidense. Depositar las esperanzas del mercado de deuda estadounidense en las stablecoins es poco realista.