🚨【Observación del mercado｜¿Nos estamos acercando al «Momento Minsky»?】

La reciente atmósfera del mercado me hace recordar cada vez más un término clásico: el momento Minsky (Momento Minsky).

Es un momento en el que «todo parece estable, pero colapsa en un instante».

🔹 ¿Qué es el momento Minsky?｜El punto crítico del ciclo de apalancamiento

Hyman Minsky propuso una hipótesis de inestabilidad financiera:
La estabilidad en sí misma genera inestabilidad. Durante largos periodos de prosperidad, los inversores empiezan a confiar en que el riesgo está controlado y que el apalancamiento puede aumentar.

La estructura de préstamos pasa por tres fases:
1️⃣ Financiamiento de cobertura (Hedge Finance): puede devolver el principal y pagar intereses.
2️⃣ Financiamiento especulativo (Speculative Finance): puede pagar intereses pero no devolver el principal, solo puede «renovar» los préstamos.
3️⃣ Financiamiento Ponzi (Ponzi Finance): incluso para pagar intereses, necesita obtener nuevos préstamos para pagar los antiguos.

Cuando cada vez más fondos entran en la tercera fase, estamos cerca del momento Minsky. En ese momento, no hace falta un «cisne negro», solo una contracción de liquidez o una ligera pérdida de confianza para que se active una cadena de desapalancamiento y colapse.

🔹 ¿Por qué creo que ahora se parece?
Las señales recientes del mercado realmente dan un poco de miedo: persecución de alto riesgo en tasas altas: aunque la tasa de interés política todavía está en niveles elevados, el capital fluye hacia activos de riesgo (acciones con concepto de IA, encriptación, préstamos subprime). Esto es típico de la fase de «apalancamiento excesivamente optimista».

La inercia de expansión del crédito: incluso con tasas altas, la deuda corporativa y los créditos al consumo siguen creciendo. Esto indica que el mercado sigue asumiendo «que todo estará bien, que se puede aguantar».

La volatilidad del mercado es demasiado baja: VIX, MOVE, e incluso la volatilidad implícita en los mercados de encriptación están en mínimos históricos, lo que significa que la percepción de riesgo de los inversores se está adormeciendo.

Los precios de los activos se alejan de los fundamentos: como en 2006 en el mercado inmobiliario o en 2021 en las acciones tecnológicas. Ahora muchas valoraciones ya no se basan en flujos de caja, sino en «historias».

En esta situación, cualquier evento de liquidez puede convertirse en un «punto de activación Minsky».

En ese momento, creo que hay tres conjuntos de datos que vale la pena vigilar:

1️⃣ Diferencial de crédito (Credit Spread) → Cuando la diferencia entre bonos de inversión y bonos de alto rendimiento se expande rápidamente, indica que la aversión al riesgo está regresando.

2️⃣ Costos de capital y indicadores de liquidez (como SOFR, índice del dólar, saldo de recompra inversa) → La contracción del dólar suele ser la «última gota».

3️⃣ Relación de apalancamiento y uso de margen (especialmente en mercados de derivación) → Cuando el mercado empieza a forzar el desapalancamiento, incluso los activos buenos se venden.

En otras palabras, el «momento Minsky» nunca es el inicio del estallido de una burbuja, sino el instante en que desaparece la confianza.

El verdadero momento Minsky suele llegar más tarde y ser más intenso de lo que la gente imagina. Pero las características actuales —alto apalancamiento, baja volatilidad, entusiasmo, ignorancia del riesgo— ya constituyen las «condiciones Minsky».

En esta etapa, lo que no hay que hacer es predecir un colapso, sino reducir la exposición a la dependencia de suposiciones optimistas. Especialmente en aquellos activos que dependen de la liquidez para mantenerse, hay que ser muy cauteloso.

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