La CFTC de EE. UU. aprueba oficialmente productos al contado de criptomonedas: del "impulso cripto" a la remodelación del panorama regulatorio en 2025

Escrito por: ChandlerZ, Foresight News

El 4 de diciembre, Caroline D. Pham, presidenta interina de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de EE. UU. (CFTC), anunció que los productos al contado de criptomonedas cotizados comenzarán a negociarse por primera vez en una bolsa de futuros registrada ante la CFTC y regulada a nivel federal en Estados Unidos.

Esta medida es una de las primeras iniciativas dentro del plan “Crypto Sprint”, lanzado para implementar los objetivos del gobierno pro-cripto. Otros puntos de este plan incluyen: habilitar colaterales tokenizados (incluidas stablecoins) en el mercado de derivados, y la elaboración de normas para realizar revisiones técnicas en la normativa de la CFTC en materia de colaterales, márgenes, compensación, liquidación, reporte y conservación de registros, con el fin de apoyar el uso de tecnología blockchain y la infraestructura de mercado (incluida la tokenización).

Bitnomial lanzará el primer mercado al contado de criptomonedas regulado por la CFTC.

Ya en diciembre de 2023, la CFTC de EE. UU. aprobó que la plataforma de futuros de Bitcoin, Bitnomial, se registrara como organización de compensación de derivados, permitiéndole liquidar contratos de futuros y opciones con margen. Bitnomial ya está autorizada a operar como mercado de contratos designado, permitiéndole listar contratos de futuros y opciones, y también como comisionista de futuros, lo que le permite negociar con clientes.

En octubre de 2024, Bitnomial también demandó a la SEC de EE. UU., acusándola de ampliar excesivamente su jurisdicción sobre los activos digitales en un caso relacionado con contratos de futuros de XRP regulados ya por la CFTC. En la demanda, Bitnomial argumentó que los futuros son competencia exclusiva de la CFTC y que la intervención de la SEC incrementaría enormemente su carga regulatoria.

En noviembre de este año, Caroline Pham confirmó que ya ha mantenido conversaciones con varios mercados de contratos designados (DCM) regulados por la CFTC. Entre ellos figuran CME, Cboe Futures Exchange, ICE Futures, la plataforma nativa cripto Coinbase Derivatives, el mercado de predicciones Kalshi y Polymarket US. Las discusiones giraron en torno al lanzamiento de productos de trading al contado de criptomonedas con funciones de margen, apalancamiento y financiación.

En una entrevista declaró: “Mientras seguimos colaborando con el Congreso para aportar claridad legislativa a estos mercados, también estamos utilizando los poderes existentes para implementar rápidamente las recomendaciones relevantes del ‘Informe del Grupo de Trabajo sobre Mercados de Activos Digitales del Presidente’”.

La hoja de ruta regulatoria de Caroline Pham: del ajuste del enfoque sancionador a la construcción de mecanismos de diálogo

El impulso de este cambio regulatorio ha sido la hoja de ruta liderada por Caroline Pham en el último año. Tras asumir la presidencia interina a principios de año, ajustó rápidamente la estrategia sancionadora de la CFTC en el ámbito cripto. En años anteriores, el regulador había afrontado una dispersión de recursos, dedicando demasiados esfuerzos a lidiar repetidamente con plataformas en cumplimiento. Caroline enfatizó la necesidad de centrarse en infracciones clave como el fraude y la manipulación de mercado, e inició una serie de reformas para ofrecer a los proyectos en cumplimiento una vía de desarrollo clara.

A nivel de políticas, el plan “Crypto Sprint” de la CFTC se convirtió en el marco de ejecución. Este plan abarca desde la cotización de contratos al contado hasta la incorporación de colaterales tokenizados en el sistema de compensación de derivados, pasando por una serie de revisiones técnicas relativas a márgenes, compensación, liquidación y reporte, con el objetivo de establecer un marco federal más claro para los criptoactivos, especialmente los activos digitales no considerados valores.

El núcleo del plan es impulsar el trading regulado de activos cripto al contado en bolsas de futuros registradas ante la CFTC (DCM) y cubrir vacíos regulatorios históricos como la estructura de mercado, la custodia, la regulación de stablecoins y los estándares AML. Al integrar las operaciones con apalancamiento, margen o financiación en el sistema de supervisión de commodities existente, la CFTC busca aumentar la transparencia, reducir la dependencia de plataformas sin licencia o extranjeras y resolver el prolongado limbo regulatorio del mercado spot de criptomonedas en EE. UU.

Para reforzar aún más la comunicación entre regulador e industria, en noviembre Pham propuso establecer el “Consejo de Innovación de CEOs”, abriendo un canal de nominación para CEOs de empresas de tecnología, finanzas y cripto. El consejo tiene como objetivo aportar conocimientos profesionales a la CFTC para ampliar su capacidad reguladora sobre activos digitales, perfeccionar la normativa para nuevos modelos como los mercados de predicción y crear un canal estable de diálogo entre instituciones y regulador. Tradicionalmente, la industria cripto ha lamentado la falta de interacción entre los reguladores estadounidenses y los participantes de primera línea; ahora, con este nuevo órgano, la regulación avanza del modelo sancionador unilateral hacia la colaboración bidireccional, creando una plataforma para el debate sobre el futuro desarrollo regulatorio.

El esbozo del nuevo mapa de mercados de la CFTC

Tras la autorización de los productos al contado, la senda de regulación de la CFTC comienza a consolidarse en dos mercados modelo. Por un lado, Bitnomial asume el papel de mercado spot compliant. Bajo el marco DCM, spot, futuros y opciones pueden operar en un sistema unificado de trading y compensación, facilitando así el acceso de las instituciones financieras tradicionales a los activos digitales.

Por otro lado, está la plataforma de mercados de predicción Polymarket. En noviembre, la CFTC aprobó la modificación de su orden de designación, permitiéndole acceder al mercado estadounidense a través de intermediarios, siempre que cumpla con requisitos más estrictos de monitoreo, procedimientos de compensación y reportes regulatorios. Polymarket, tras la aprobación, afirmó haber desarrollado sistemas de monitoreo, políticas de supervisión de mercado, procedimientos de compensación y capacidades de reporte regulatorio bajo la Parte 16 más avanzados. Antes de su lanzamiento oficial, Polymarket implementará otras reglas, políticas y procesos aplicables a la intermediación.

Según Bloomberg, el exchange de criptomonedas Gemini, fundado por Tyler y Cameron Winklevoss, planea lanzar contratos de mercados de predicción y entrar en ese sector. En mayo de este año, Gemini solicitó a la CFTC permiso para establecer un mercado de contratos designado (DCM) y está considerando listar derivados de predicción en su plataforma. La solicitud sigue en proceso de evaluación.

Bitnomial y Polymarket representan las diferentes visiones de la CFTC sobre el mercado spot y los contratos innovadores, construyendo conjuntamente el embrión de un mercado digital de commodities según el diseño regulatorio, donde spot, derivados y productos de predicción puedan desarrollarse de forma coordinada en un marco común.

En un discurso anterior, Caroline también señaló que la CFTC estudia si puede, en el marco de regulación transfronteriza de EE. UU., reconocer a aquellas plataformas de trading de criptomonedas extranjeras que sigan normas sólidas y específicas para cripto (como el marco MiCA de la UE). Esta declaración llegó tras la reciente reafirmación de la CFTC sobre su marco de Comisiones Extranjeras de Negociación (FBOTs). Dicho marco permite a ciertas plataformas extranjeras ya reguladas por supervisores fuera de EE. UU. registrarse ante la CFTC como FBOT, en lugar de DCM, y así ofrecer acceso directo al trading para traders estadounidenses.

La CFTC, cerca de convertirse en el “regulador principal” del mercado spot de commodities digitales

El entorno normativo de 2025 perfila el papel de la CFTC con creciente claridad. En septiembre, la SEC y la CFTC publicaron una declaración conjunta donde aclararon que las bolsas registradas en ambas agencias no tienen prohibido ofrecer ciertos productos spot de criptoactivos, con el objetivo de avanzar los programas “Project Crypto” de la SEC y “Crypto Sprint” de la CFTC, y abordar temas como contratos perpetuos, mercados 24/7, contratos de eventos e innovaciones DeFi con exenciones.

Al mismo tiempo, el Congreso debate propuestas legislativas para delimitar las competencias entre la SEC y la CFTC: los tokens con carácter de valores bajo la SEC, y las commodities digitales y sus operaciones spot y derivadas bajo la CFTC. Ambas agencias colaboran para reducir la regulación duplicada y los vacíos regulatorios, fomentando la creación de un marco federal más uniforme. Este plan sigue perfeccionándose mediante consultas públicas y avances por etapas, centrándose en establecer reglas ejecutables para los activos digitales, no en promover sectores concretos.

Por ello, la nominación de Michael Selig, candidato a presidente de la CFTC propuesto por Trump, recibe gran atención. Michael Selig procede del grupo especial sobre cripto de la SEC, donde fue asesor principal, y fue socio de gestión de activos en el bufete Willkie Farr & Gallagher. Está muy familiarizado con las zonas grises entre valores y commodities y ahora, al pasar a liderar la CFTC, se le considera encargado de transformar los logros provisionales del “Crypto Sprint” en un diseño regulatorio permanente.

Actualmente, el Comité de Agricultura del Senado estadounidense ha aprobado su nominación por 12 votos a favor y 11 en contra, y será sometida a votación plenaria en el Senado. Tanto para la supervisión integral del mercado spot como para la delimitación de competencias con la SEC, el nuevo presidente probablemente será el artífice clave en la reconfiguración de la regulación del mercado cripto estadounidense en el futuro.