Banco Central se aprieta: la verdad sobre la contracción cuantitativa que necesitas conocer

Puntos clave

• La contracción cuantitativa es una herramienta clave de ajuste de política monetaria del banco central, que busca reducir la liquidez del mercado mediante la compresión del balance, con el objetivo final de contener la inflación.
• En este entorno de políticas, los costos de préstamo están aumentando, la velocidad de crecimiento económico está bajo presión y los mercados de acciones y bonos enfrentan presión de revalorización.
• La escasez de liquidez significa un aumento en los rendimientos de los bonos, los participantes del mercado deben reorganizar su asignación de activos, la volatilidad aumenta y los mercados financieros, incluso en el ámbito de los activos digitales, no pueden escapar.

De la flexibilización cuantitativa a la contracción cuantitativa: el giro en la política del banco central

En los últimos años, los bancos centrales de todo el mundo han recurrido frecuentemente a medidas no convencionales para estabilizar el crecimiento. La flexibilización cuantitativa (QE) se ha convertido en una herramienta común de estimulación económica: los bancos centrales compran grandes cantidades de bonos y activos, inyectando enormes cantidades de dinero en el sistema financiero y reduciendo los costos de financiación.

Sin embargo, cuando la inflación es alta y aparecen señales de sobrecalentamiento económico, el banco central sacará del arsenal herramientas completamente opuestas: la contracción cuantitativa (QT). Esta política tiene como objetivo absorber el exceso de suministro monetario, reduciendo gradualmente el tamaño del balance del banco central y guiando a la economía de nuevo hacia una trayectoria de funcionamiento estable.

En resumen, QT es la “operación inversa” de QE: pasar de liberar liquidez de manera continua a retirar liquidez gradualmente.

Lógica operativa del endurecimiento cuantitativo

La implementación de la reducción cuantitativa por parte del banco central no se realiza de la noche a la mañana, sino que se lleva a cabo de manera progresiva a través de varios pasos concretos para ajustar el entorno monetario.

Primer paso: detener nuevas compras

En la fase inicial, el banco central anunciará que dejará de comprar nuevos bonos gubernamentales y otros activos financieros. Esto significa que el flujo constante de dinero que antes entraba al mercado comenzará a agotarse, y el mercado necesitará adaptarse gradualmente a un entorno sin nueva liquidez.

Segundo paso: dejar que los activos venzan naturalmente

Los bonos y activos que posee el banco central tienen fechas de vencimiento claras. Cuando estos activos vencen, el banco central se enfrenta a una elección: o utiliza los ingresos por vencimiento para comprar nuevos activos (manteniendo el tamaño de los activos sin cambios), o elige dejarlo ir (permitiendo que los fondos salgan de la circulación de forma natural). En un ciclo de contracción cuantitativa, el banco central suele optar por la segunda opción, haciendo que el balance se reduzca mes a mes.

Paso tres: Venta activa de activos

Si es necesario, el banco central podría vender valores de manera más agresiva de su cartera, acelerando la contracción del balance para recuperar la liquidez más rápidamente.

Paso cuatro: Ajustar la tasa de reservas

El banco central también puede influir en el mercado aumentando la tasa de interés de los depósitos de reservas de los bancos comerciales en el banco central. Un interés de depósito más alto inducirá a los bancos a bloquear fondos en lugar de otorgar préstamos, lo que finalmente reducirá la oferta monetaria efectiva en la economía.

¿Por qué es tan clave el cambio de políticas?

La contracción cuantitativa reconstruye directamente el entorno de tasas de interés y el mecanismo de fijación de riesgos de toda la economía y el ecosistema financiero:

Reacción en cadena de las tasas de interés

Cuando el banco central reduce su tenencia de bonos y retira liquidez, la cantidad de fondos disponibles para préstamos en el mercado disminuye, lo que inevitablemente eleva los costos de endeudamiento. El aumento de las tasas de interés significa que el financiamiento para las empresas se vuelve más costoso y la presión sobre los préstamos para los consumidores es mayor, lo que reprime pasivamente las actividades de consumo e inversión.

Presión sobre el crecimiento económico

Un entorno de altas tasas de interés presionará dos motores de crecimiento: la inversión empresarial y el consumo de los hogares. Las empresas, enfrentando mayores costos de financiamiento, ralentizarán su expansión, y los hogares también reducirán sus gastos importantes, lo que provocará una desaceleración en el crecimiento económico.

Reevaluación del mercado financiero

Después de que aumentaron los rendimientos de los bonos, los activos de renta fija se volvieron más atractivos en comparación con los activos de capital. Una gran cantidad de fondos comenzó a trasladarse de activos de crecimiento (como las acciones tecnológicas) a activos defensivos (como los bonos), lo que ejerce presión de venta sobre el mercado de valores. Al mismo tiempo, las ganancias corporativas se ven erosionadas por el aumento de los costos de financiamiento, lo que presiona aún más los precios de las acciones.

Las tres olas de choque en los mercados financieros tradicionales

Mercado de bonos: rebote en los rendimientos

Después de que el banco central detuvo la compra masiva de bonos, la plantilla de compradores de bonos se debilitó y la relación de oferta y demanda en el mercado se invirtió. Los precios de los bonos cayeron y los rendimientos subieron; aunque esto atraerá a algunos inversores que buscan mayores retornos, también significa que los costos de endeudamiento para el gobierno y las empresas aumentarán de manera generalizada.

Mercado de valores: presión sobre la valoración

El impacto del aumento de las tasas de interés en el mercado de valores es multifacético. Por un lado, las altas tasas de interés aumentan directamente el costo de financiamiento de las empresas, reduciendo las expectativas de ganancias; por otro lado, los mayores rendimientos de los bonos desvían los fondos de los inversores de acciones, creando una tendencia de “fondos de acciones a bonos”. Bajo la influencia de estas dos fuerzas, es difícil que los precios de las acciones se salven.

Estabilidad financiera: aumento de la volatilidad

El cambio de políticas de expansivas a restrictivas es en sí mismo un choque para el mercado. Los inversores necesitan ajustar rápidamente sus carteras para adaptarse a un nuevo entorno de tasas de interés, y esta reconfiguración masiva a menudo provoca una fuerte volatilidad en los precios de los activos. Los bancos centrales deben gestionar cuidadosamente este período de transición para evitar que la agitación del mercado se convierta en un riesgo sistémico.

“Momento de activos de riesgo” en el mercado de criptomonedas

Como una de las clases de activos más arriesgadas, la sensibilidad de las criptomonedas al endurecimiento cuantitativo es especialmente notable:

Efecto de agotamiento de la liquidez

Durante la contracción cuantitativa, la liquidez de todo el sistema financiero se está reduciendo. Esto significa que el “agua viva” disponible para invertir en varios activos (incluidas las criptomonedas) se está secando. La disminución del volumen de transacciones, el aumento de la volatilidad de los precios y el deterioro de la liquidez del mercado suelen hacer que los precios de los activos digitales caigan en respuesta.

Evitar riesgos por parte de los inversores

En un entorno de altas tasas de interés, los bonos, que ofrecen mayor seguridad y rendimientos asegurados, se vuelven más atractivos en comparación con criptomonedas como Bitcoin y Ethereum, que son muy volátiles. Aquellos inversores que buscan rendimientos estables comenzarán a retirar gradualmente su capital del mercado de activos digitales, optando por asignar recursos a bonos u otros productos de renta fija tradicionales, lo que pone a las criptomonedas bajo presión de venta.

Cambio en la Sentiment del Mercado

El mercado de criptomonedas es el más susceptible a las emociones del mercado. Cuando la aversión al riesgo pasa de “todo es posible” a “la prudencia primero”, la atmósfera de toda la industria se enfría drásticamente. Las expectativas pesimistas se refuerzan a sí mismas, lo que finalmente crea una situación de descenso en espiral.

Del banco central al mercado: la ruta de transmisión de la contracción cuantitativa

La contracción cuantitativa no es una acción aislada de los bancos centrales, sino que afecta a cada participante del mercado a través de complejos mecanismos de transmisión económica:

El banco central reduce el balance → La liquidez del mercado disminuye → Subida de tipos de interés → Aumento del costo de endeudamiento para empresas y consumidores → La inversión y el consumo se ven reprimidos → La tasa de crecimiento económico se desacelera → Reevaluación de los activos → Activos de riesgo bajo presión

En esta larga cadena, las criptomonedas a menudo se encuentran al final y soportan el mayor impacto.

La necesidad de una transición suave de políticas

La contracción cuantitativa parece simple y drástica, pero el verdadero desafío para el banco central es cómo llevar a cabo este cambio de política de manera ordenada sin provocar confusión en el mercado.

El banco central necesita guiar las expectativas del mercado a través de una comunicación política adecuada con anticipación, evitando las fluctuaciones inesperadas provocadas por un cambio repentino. El ritmo de ejecución de las políticas también debe ser cuidadosamente manejado: un ritmo demasiado rápido puede provocar agitación financiera, mientras que uno demasiado lento puede dificultar el control efectivo de la inflación. Esta es una doble prueba de la capacidad de ejecución del banco central y de su capacidad de respuesta al mercado.

Resumen

La contracción cuantitativa marca el final de una era y el comienzo de otra. Desde la impresión de dinero a toda máquina hasta un ajuste gradual de la oferta monetaria, este cambio de política reconfigurará la base de tasas de interés y la valoración del riesgo en todo el sistema financiero, afectando así a los mercados de acciones y bonos, e incluso al ámbito de las criptomonedas.

Para los inversores, entender el mecanismo y el impacto de la contracción cuantitativa ya no es una opción, sino una asignatura obligatoria para la supervivencia. En un nuevo entorno de escasez de liquidez y cambio en la aversión al riesgo, ajustar proactivamente la asignación de activos es mucho más inteligente que reaccionar de manera apresurada después.