Desenredar el mercado: Cómo los datos más suaves de EE. UU. están remodelando la dinámica de divisas y commodities

El índice del Dólar estadounidense cayó a su nivel más bajo en más de dos meses el martes, cerrando con una caída del 0.21%, mientras una ola de señales económicas mixtas cambió las expectativas de los inversores en torno a la política de la Reserva Federal. Las cifras de empleo fueron más fuertes de lo anticipado: las nóminas no agrícolas de noviembre añadieron 64,000 empleos frente a pronósticos de 50,000; sin embargo, esta fortaleza no pudo compensar el deterioro del amplio mercado laboral y la desaceleración del crecimiento salarial.

La presión a la baja del Dólar: ¿Qué está impulsando realmente el movimiento?

Tres fuerzas convergentes se han combinado para pesar sobre el Índice Dólar. Primero, el reciente cambio de la Fed hacia una política de relajación está remodelando las expectativas de tasas. La decisión del banco central de inyectar $40 mil millones mensualmente en compras de T-bills, que comenzó el viernes pasado, señala un cambio hacia el apoyo a la liquidez del mercado en lugar de restringirla. En segundo lugar, las presiones salariales están enfriándose más rápido de lo que los funcionarios esperaban inicialmente. Los ingresos promedio por hora de noviembre aumentaron solo un 0.1% mes a mes y un 3.5% interanual, ambos por debajo de las previsiones de consenso de 0.3% y 3.6% respectivamente. La lectura del 3.5% interanual marca el aumento más pequeño en 4.5 años, lo que sugiere una normalización de la inflación y reduce la urgencia de continuar con el endurecimiento monetario.

En tercer lugar, la incertidumbre política en torno al futuro liderazgo de la Reserva Federal ha introducido un tono bajista para el Dólar. Los informes indican que el presidente Trump planea anunciar su elección para el próximo presidente de la Fed a principios de 2026, con fuentes del mercado sugiriendo que podría seleccionarse a un candidato con una inclinación dovish. Tal nombramiento probablemente reforzaría las expectativas de recortes de tasas sostenidos hasta 2026, afectando el atractivo de refugio seguro de la moneda.

Las publicaciones económicas adicionales reforzaron la narrativa más suave. Las ventas minoristas de octubre no mostraron cambios mes a mes en comparación con las expectativas de un aumento del 0.1%, aunque la medida sin autos rebotó con un avance del 0.4%. Mientras tanto, el PMI de manufactura S&P de diciembre se contrajo a 51.8, un mínimo de cinco meses, fallando en las estimaciones de 52.1. Estas lecturas en conjunto señalan una economía en un punto de inflexión: todavía en crecimiento, pero a un ritmo desacelerado.

La cotización del mercado refleja estas dinámicas. Los operadores de derivados están asignando actualmente solo un 24% de probabilidad a un recorte de tasas de 25 puntos básicos por parte de la Fed en la reunión de política del 27-28 de enero, lo que sugiere una posición cautelosa antes de la próxima decisión del banco central.

EUR/USD Rebota a Medida que se Profundiza la Divergencia en la Eurozona

El euro registró ganancias modestas del 0.02% frente al Dólar debilitado, alcanzando un máximo de 2.5 meses. La fortaleza se basa en dos dinámicas competitivas dentro de la Eurozona. El sentimiento empresarial en Alemania saltó inesperadamente a un pico de cinco meses en diciembre, con el componente de expectativas económicas de la encuesta ZEW aumentando 7.3 puntos a 45.8, muy por encima de las previsiones de una caída a 38.4.

Sin embargo, este optimismo se ve atenuado por la debilidad subyacente en la manufactura. El PMI manufacturero S&P de diciembre de la Eurozona se contrajo a un ritmo inesperado, cayendo 0.4 puntos a 49.2 y marcando la contracción más pronunciada en ocho meses. La decepción frente a las expectativas de un aumento a 49.9 subraya la persistente suavidad económica regional.

Desde una perspectiva de política monetaria, el BCE parece estar acercándose al final de su ciclo de flexibilización. Los derivados del mercado están fijando una probabilidad cero de una reducción de 25 puntos básicos en la reunión de política del jueves, lo que sugiere que el banco central ha agotado en gran medida su potencial de recortes de tasas. Esto contrasta drásticamente con las expectativas de la Fed, donde todavía se anticipan múltiples recortes hasta 2026. La divergencia en las trayectorias de los bancos centrales sigue brindando apoyo al euro, a pesar de la evidencia de tensión en el sector industrial.

El Yen se Fortalece por Apuestas de Aumento de Tasas del BOJ y Reversión de Riesgo

El yen ganó terreno frente al Dólar, con USD/JPY cayendo un 0.37% mientras los inversores rotaban hacia la moneda japonesa ante las expectativas de aumentos de tasas inminentes. Se espera ampliamente que el Banco de Japón eleve las tasas en 25 puntos básicos en la reunión de política del viernes, con los derivados fijando una probabilidad del 96% para el movimiento.

Apoyando estas apuestas, el PMI manufacturero S&P de Japón de diciembre se expandió a un máximo de seis meses de 49.7, aumentando 1.0 puntos con respecto al mes anterior y sugiriendo una relativa resistencia económica en comparación con sus contrapartes de la Eurozona y EE. UU. El yen también atrajo demanda de refugio seguro debido a las decepcionantes señales de crecimiento de EE. UU. y global, ya que los flujos tradicionales de aversión al riesgo beneficiaron a la moneda.

Navegación de Metales Preciosos Señales Mixtas

El oro COMEX de febrero cayó $2.90 para cerrar con una disminución del 0.07%, mientras que la plata COMEX de marzo bajó $0.266 o 0.42%, ya que fuerzas competidoras crearon un entorno incierto a corto plazo.

Vientos en contra para el complejo de metales preciosos: El oro enfrentó presión de venta a medida que la tasa de inflación implícita a 10 años cayó a un mínimo de dos semanas, reduciendo la demanda del metal como cobertura contra la inflación. Las menores expectativas de inflación suelen disminuir la urgencia de los inversores por poseer activos tangibles como protección del poder adquisitivo. La plata también se vio presionada, ya que los débiles datos de manufactura de EE.UU. y la fuerte contracción de la Eurozona señalaron una desaceleración en la actividad industrial global, afectando la demanda del metal industrial.

Las expectativas de aumentos de tasas del BOJ también crearon vientos en contra a corto plazo, ya que tasas más altas en Japón típicamente reducen la demanda de metales preciosos que no rinden en esa región y pueden alentar el deshacer de operaciones de carry-trade, lo que históricamente presiona las materias primas cotizadas en dólares.

Las Estructuras de Soporte Permanecen Intactas: A pesar de las caídas del martes, varios soportes estructurales sustentan la demanda de metales preciosos. La demanda de los bancos centrales sigue siendo robusta, con las reservas del PBOC de China aumentando en 30,000 onzas en noviembre, alcanzando 74.1 millones de onzas troy, marcando ahora trece meses consecutivos de acumulación de reservas. Los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, un aumento del 28% con respecto al segundo trimestre, reflejando un apetito institucional sostenido.

La plata está particularmente bien respaldada por dinámicas de oferta global ajustadas. Las inventarios en los almacenes de la Bolsa de Futuros de Shanghái cayeron a 519,000 kilogramos el 21 de noviembre, el nivel más bajo en una década, señalando restricciones de suministro que podrían respaldar los precios si la demanda industrial o de inversión se recupera.

Las presiones de liquidación largas—derivadas del desmantelamiento de posiciones apalancadas a medida que las tenencias de ETF cayeron desde los picos de tres años alcanzados el 21 de octubre—han pesado sobre el complejo desde mediados de octubre. Sin embargo, datos recientes muestran que la posición larga en ETF de plata se recuperó a casi un máximo de 3.5 años el lunes, lo que sugiere un renovado interés de los fondos y una posible estabilización en el futuro.

La caída del índice Dólar a un mínimo de 2.25 meses proporciona un viento técnico a favor para las materias primas cotizadas en USD, lo que podría compensar algunos vientos en contra a corto plazo. Además, la continua incertidumbre sobre los posibles aranceles estadounidenses y las tensiones geopolíticas que abarcan Ucrania, el Medio Oriente y Venezuela siguen apoyando la demanda de metales preciosos como refugio seguro y para la diversificación de carteras.