Mínimo de 32 años del yen japonés: una década de caída rápida desde su máximo histórico

El yen japonés enfrenta una presión bajista sin precedentes. En noviembre de 2023, el tipo de cambio del yen frente al dólar cayó a 151.94, un nivel no visto en 32 años desde 1990. Para entender completamente cómo el yen pasó de ser una moneda fuerte a tocar mínimos históricos, es necesario remontarse a hace una década, en ese punto de inflexión.

La trayectoria de depreciación de diez años: de 80 yenes a 151 yenes

A finales de 2012, el tipo de cambio del yen frente al dólar alcanzó el nivel de 1 dólar por 80 yenes, que también fue el límite superior de la apreciación del yen. Pero después, el Banco de Japón comenzó a implementar una política de flexibilización cuantitativa agresiva, el yen empezó a debilitarse, iniciando una trayectoria de depreciación que duró diez años.

Desde 2012 hasta 2024, el tipo de cambio del yen frente al dólar cayó desde los 80 hasta cerca de 150, con una depreciación total superior al 80%. Estos diez años no fueron una caída uniforme, sino que se dividieron en varias fases claramente definidas:

Primera fase (2013-2015): Depreciación rápida del yen. En 2013 y 2014, el yen se depreció un 18% y un 12% respectivamente, y en junio de 2015, el dólar frente al yen subió hasta 126. La principal fuerza impulsora de esta fase fue el gran plan de estímulo económico implementado por el gobierno de Abe, junto con la compra masiva de bonos del gobierno por parte del Banco de Japón para inyectar liquidez en el mercado, mientras que la Reserva Federal comenzaba a poner fin a su política de flexibilización cuantitativa, lo que fortaleció al dólar y presionó al yen.

Segunda fase (2016): Otra ola de depreciación. Tras la subida de tasas de la Fed, el capital comenzó a fluir masivamente hacia EE. UU., y el yen se depreció rápidamente desde 100 en septiembre hasta cerca de 120 en diciembre.

Tercera fase (2022-2023): La caída más intensa. En poco más de un año, el yen se depreció desde 115 a menos de 150 a finales de año, con una caída superior al 30%. Esta fue una crisis que tocó niveles cercanos a máximos históricos.

Los tres principales impulsores de la depreciación del yen

La ampliación de la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón es la causa más directa. En 2022, la Reserva Federal inició un ciclo agresivo de subida de tasas, elevando la tasa de referencia de cero a más del 5%. Mientras tanto, el Banco de Japón se encontraba en una situación de estancamiento, con una inflación interna que comenzaba a subir, pero debido a la fragilidad de la economía, el banco central no se atrevió a reducir las tasas de forma significativa. A principios de 2023, el yen se recuperó brevemente hasta 127, pero el Banco de Japón se negó a seguir subiendo las tasas, y finalmente el dólar volvió a fortalecerse, haciendo que el yen volviera a depreciarse.

La estructura económica interna en declive irreversible. Japón enfrenta problemas estructurales de largo plazo, como crecimiento poblacional negativo, envejecimiento acelerado y contracción de la fuerza laboral. En 2023, la posición del PIB de Japón en países desarrollados continuó deteriorándose, con un consumo interno débil y poca inversión empresarial. Estos factores generan una falta de confianza en las perspectivas económicas del país.

Alta dependencia de las importaciones de energía y alimentos que deterioran la balanza comercial. Japón tiene una dependencia del 88% en energía y del 63% en alimentos. En 2022-2023, los precios globales de energía y alimentos estuvieron en niveles elevados, lo que llevó a Japón a registrar déficits comerciales históricos, presionando a la baja el tipo de cambio.

Resumen de los eventos clave de 2023

Intervención en el mercado de divisas en septiembre: Cuando el yen cayó a 147.82, el gobierno japonés intervino por primera vez desde 1998, enviando una señal contundente.

Variaciones en los datos del PIB: La economía japonesa mostró altibajos. En el primer trimestre, el crecimiento fue del 2.7%, en el segundo subió al 4.8%, pero en el tercer trimestre cayó abruptamente a -2.1%. Estas fluctuaciones reflejan la inestabilidad de los fundamentos económicos.

Plan de estímulo económico en noviembre: El gobierno lanzó un paquete de estímulo superior a 17 billones de yenes, el mayor desde 2014, incluyendo recortes de impuestos, subsidios y ayudas energéticas. Organizaciones internacionales como el FMI y el Banco Mundial respaldaron el plan.

La paradoja del IPC y los salarios reales: En noviembre, el IPC subyacente alcanzó 106.4, un aumento del 2.5% interanual, en 27 meses consecutivos de alza y superando el objetivo del 2% del banco central. Sin embargo, los salarios reales cayeron 19 meses consecutivos en comparación interanual, y el consumo real continúa contrayéndose, creando una situación contradictoria que preocupa a la política del Banco de Japón.

Los mecanismos del mercado detrás del máximo histórico del yen

Comprender cómo el yen pasó de máximos históricos a mínimos actuales requiere entender que el tipo de cambio refleja no solo la economía, sino también la postura de política monetaria. Cuando el yen alcanzó los 80, la competitividad de las exportaciones japonesas se vio gravemente afectada, y la economía entró en crisis, lo que llevó a un cambio de política. Hoy, con el yen en torno a 150, aunque el Banco de Japón ha logrado estimular las exportaciones, enfrenta el costo de la inflación importada y la reducción del patrimonio real.

Desde un máximo histórico de fortaleza, el yen ha recorrido un ciclo completo de políticas.

Perspectivas del tipo de cambio en 2024 y consideraciones de inversión

De cara a 2024, la dirección del yen dependerá principalmente de los cambios en las políticas de los bancos centrales de ambos países. La expectativa actual del mercado es:

Si la Fed termina su ciclo de endurecimiento y comienza a reducir tasas, y al mismo tiempo el Banco de Japón termina su política de tasas negativas y empieza a subirlas, la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón se reducirá notablemente, y el yen podría invertirse. Esto podría dar lugar a una apreciación del yen y un debilitamiento del dólar.

Si la Fed no reduce las tasas lo suficiente o el Banco de Japón se mantiene renuente a subirlas, el yen podría seguir presionado, manteniendo al dólar fuerte.

El yen en niveles históricamente bajos ofrece a los traders una estrategia de rango clara. Los instrumentos de trading relacionados con el yen más comunes incluyen: USD/JPY, EUR/JPY, GBP/JPY, AUD/JPY, entre otros, que tienen alta liquidez y volatilidad moderada, adecuados para traders con diferentes perfiles de riesgo.

Los traders pueden basar sus decisiones en la interpretación de las políticas de los bancos centrales y en soportes técnicos, diseñando planes de trading adecuados. Pero hay que tener en cuenta que el mercado de divisas implica riesgos de apalancamiento, por lo que es imprescindible gestionar rigurosamente el capital y establecer órdenes de stop-loss.

Conclusión

El yen ha caído desde su máximo histórico en 2012 hasta su mínimo en 2023, en 32 años, debido a la larga recesión económica de Japón y a la respuesta pasiva de su política. La depreciación de diez años, si bien estimuló las exportaciones, también provocó mayores costos de importación y caída de los salarios reales, en un típico ciclo de “depreciar para depreciar”, una trampa.

El futuro de la reversión del yen dependerá de que EE. UU. reduzca tasas y Japón las suba simultáneamente, lo cual está condicionado a la evolución de la economía global. Para los inversores, el yen en niveles bajos actuales presenta una oportunidad clara de operación, siempre que se tenga una correcta previsión de la política monetaria.