El aumento global de la oferta de azúcar supera el soporte de precios, la debilidad del petróleo crudo añade presión

La cuestión de cuánto cuesta el azúcar se ha vuelto cada vez más compleja a medida que múltiples vientos en contra de la oferta convergen en el mercado simultáneamente. El azúcar mundial de marzo en NY #11 futures dropped 0.03 points (-0.20%) while March London ICE white sugar #5 cayó 1,40 puntos (-0,33%), reflejando un sentimiento bajista creciente impulsado por una producción global récord anticipada y la reciente debilidad del petróleo crudo.

La caída del petróleo crudo redirige la producción lejos del etanol

El crudo WTI ha caído a su nivel más bajo en 4,75 años, un desarrollo con implicaciones directas para la economía del azúcar. Los precios más bajos del etanol reducen la rentabilidad de desviar la caña de azúcar hacia la producción de biocombustibles, lo que fomenta que las fábricas en todo el mundo asignen más capacidad de trituración de caña a la producción de azúcar en su lugar. Se espera que este cambio en la producción aumente significativamente las ofertas globales de azúcar, ejerciendo una presión adicional a la baja sobre los precios ya débiles.

La producción récord de India redefine las perspectivas del mercado

India, el segundo mayor productor de azúcar del mundo, está a punto de ofrecer la mayor sorpresa de oferta de la industria. La Asociación de Molineros de Azúcar de India (ISMA) elevó su pronóstico de producción para 2025/26 a 31 MMT el 11 de noviembre, desde las 30 MMT anteriores, lo que representa un aumento del 18,8% interanual. Esta revisión siguió a otra sorpresa alcista cuando ISMA informó que la producción de azúcar en India desde el 1 de octubre hasta el 15 de diciembre aumentó un 28% anual hasta 7,8 MMT.

Las implicaciones para las exportaciones son sustanciales. El Ministerio de Alimentación de India aprobó 1,5 MMT de exportaciones de azúcar para 2025/26, por debajo de la estimación anterior de 2 MMT, pero aún así representa una oferta significativa que ingresa a los mercados globales. Notablemente, ISMA redujo su estimación de azúcar utilizada en la producción doméstica de etanol a 3,4 MMT desde las 5 MMT proyectadas en julio, otra indicación de que más azúcar estará disponible para los mercados internacionales en lugar de aplicaciones de combustible.

La Federación Nacional de Fábricas de Azúcar Cooperativas proyecta un crecimiento aún más agresivo, pronosticando una producción de India para 2025/26 de 34,9 MMT con un aumento del 19% interanual, impulsado por la expansión de la superficie de caña. Esta proyección llega después de que India experimentara una caída aguda del -17,5% en la producción en 2024/25, cuando la producción se contrajo a un mínimo de cinco años de 26,1 MMT.

Brasil y Tailandia amplían el ciclo de producción

La industria azucarera de Brasil también se dirige hacia una producción récord. Conab, la agencia agrícola del gobierno del país, elevó su pronóstico para 2025/26 a 45 MMT en noviembre desde la estimación previa de 44,5 MMT. Unica informó que la producción acumulada de azúcar en la región Centro-Sur hasta noviembre alcanzó las 39,904 MMT, un aumento del 1,1% interanual, con la proporción de caña dirigida a la producción de azúcar aumentando a 51,12% en 2025/26 desde el 48,34% en la temporada anterior.

Tailandia, el tercer mayor productor y segundo mayor exportador del mundo, también se espera que amplíe las ofertas. La Thai Sugar Millers Corp proyectó un aumento del 5% interanual en la cosecha de 2025/26 a 10,5 MMT.

El superávit global de oferta crea una resistencia prolongada

El impacto acumulado de estos aumentos regionales en la producción ha llevado a los principales pronosticadores a predecir un superávit global pronunciado. La Organización Internacional del Azúcar (ISO) emitió un pronóstico revisado significativamente el 17 de noviembre que prevé un superávit de 1,625 millones de MT en 2025-26, una reversión dramática del déficit de 2,916 millones de MT en 2024-25. La ISO atribuye el cambio a la expansión de la producción en India, Tailandia y Pakistán.

Esto representa una revisión al alza sustancial respecto a la proyección de agosto de la ISO, que solo había previsto un déficit de 231,000 MT para el mismo período. La ISO espera que la producción mundial de azúcar aumente un 3,2% interanual hasta 181,8 millones de MT en 2025-26.

El comerciante Czarnikow pintó un panorama aún más bajista el 5 de noviembre, elevando su estimación de superávit global para 2025/26 a 8,7 MMT, un aumento de 1,2 MMT respecto a su estimación de septiembre de 7,5 MMT. Tal superávit limitaría severamente la apreciación de los precios y probablemente prolongaría la debilidad actual.

USDA confirma la trayectoria de producción y consumo récord

El Servicio de Agricultura Exterior del Departamento de Agricultura de EE. UU. (FAS) proporcionó su evaluación autorizada en un informe bianual del 22 de mayo, proyectando que la producción mundial de azúcar en 2025/26 aumentaría un 4,7% interanual hasta un récord de 189,318 MMT. El USDA también pronosticó que el consumo mundial de azúcar por parte de los humanos aumentaría un 1,4% interanual hasta 177,921 MMT, un crecimiento significativo que, no obstante, sigue siendo superado por la producción.

El USDA también advirtió que las existencias finales mundiales de azúcar se acumularían un 7,5% interanual hasta 41,188 MMT, indicando que el crecimiento de la oferta supera sustancialmente la expansión de la demanda.

A nivel regional, FAS pronosticó que la producción de Brasil para 2025/26 alcanzaría un récord de 44,7 MMT (2,3% más alto), la producción de India sería de 35,3 MMT (25% más alto), y la cosecha de Tailandia sería de 10,3 MMT (2% más alto). Estas proyecciones están alineadas con las expectativas del sector, pero a menudo las superan, lo que sugiere que la situación de superávit podría ser incluso más desafiante de lo que indican las estimaciones privadas.

Perspectivas: exceso estructural de oferta en el futuro previsible

La convergencia de una producción récord o casi récord en todas las principales regiones azucareras—combinada con la debilidad del petróleo crudo que incentiva la producción de azúcar en lugar de etanol—crea un entorno estructuralmente bajista. Con las ofertas globales expandiéndose más rápido que la demanda y los niveles de inventario aumentando sustancialmente, los precios del azúcar enfrentan vientos en contra persistentes que probablemente no se revertirán hasta que la producción se modere o la demanda acelere inesperadamente.