Los gigantes de la IA están perdiendo dinero: por qué los últimos números de Oracle y Broadcom deberían hacerte pensar dos veces

La narrativa del auge de la IA se está rompiendo, y las grietas empiezan a aparecer en lugares insospechados. Después de años de entusiasmo inquebrantable por las acciones de inteligencia artificial, incluso Wall Street está empezando a hacer preguntas incómodas: ¿Y si todas estas inversiones masivas no dan realmente resultado?

Las banderas rojas siguen multiplicándose

Empecemos con Oracle, que entregó lo que muchos consideraron un trimestre de ganancias espectacular en septiembre. La compañía reportó más de $450 mil millones en obligaciones de rendimiento pendientes impulsadas por su negocio de servicios en la nube de IA en rápido crecimiento. A los inversores les encantó: la acción subió un 40%. Pero aquí es donde la historia se vuelve interesante.

Solo unos meses después, la misma compañía que parecía imparable empezó a mostrar grietas. El informe de ganancias de noviembre de Oracle reveló ingresos de casi $16.1 mil millones, lo cual estuvo por debajo de las estimaciones del consenso. Más preocupante aún: la compañía reportó un staggering negativo de $10 mil millones en flujo de caja libre para el trimestre. El mercado no lo tomó bien, y la acción cayó.

Pero lo que realmente llamó la atención fue cuando surgieron informes en los medios de que Oracle necesitaría emitir $38 mil millones en deuda solo para construir los centros de datos necesarios para satisfacer la demanda. Aún peor, The Information reveló que el negocio de centros de datos de IA de Oracle, a pesar de su crecimiento explosivo, solo está generando márgenes de beneficio entre el 10% y el 20%, muy por debajo de lo que los inversores esperaban.

La caída fue rápida. El precio de los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años sobre la deuda de Oracle (esencialmente un seguro contra incumplimiento) alcanzó máximos históricos. Esto no es solo un problema de precio de las acciones; es una preocupación crediticia.

Los números de Broadcom no pueden ocultar el problema subyacente

Cuando el fabricante de chips Broadcom reportó ganancias para su Q4 fiscal 2025, los inversores inicialmente parecieron satisfechos: los números superaron las estimaciones con una guía sólida a futuro. Luego vino la guía: la compañía proyectó que su margen bruto disminuiría en el próximo trimestre. No se expandiría. Disminuiría. Además, el mercado sintió que la cartera de productos de IA de Broadcom estaba significativamente subestimada.

¿Dos grandes jugadores en infraestructura de IA, ambos tropezando con márgenes y narrativas de crecimiento simultáneamente? Eso no es casualidad. Es un patrón.

Las matemáticas no cuadran—Y hasta las grandes tecnológicas lo admiten

El CEO de IBM, Arvind Krishna, hizo recientemente una declaración sorprendente que captura el problema central: no hay “forma” de que los hyperscalers obtengan retornos significativos de su enorme gasto en infraestructura de IA.

Aquí está la matemática: aproximadamente $80 mil millones son necesarios para construir un solo centro de datos de 1 gigavatio. Si una compañía se compromete a 20-30 gigavatios—lo cual varias están haciendo—eso representa $1.5 billones en gastos de capital de una sola entidad.

Oracle en sí mismo elevó su guía de gasto de capital para todo el año de $35 mil millones a $50 mil millones. Un aumento del 43%. Broadcom, Nvidia y otros siguen trayectorias similares. Cuando añades las restricciones de recursos—la demanda de energía necesaria para operar estos centros de datos, el agua requerida para soluciones de enfriamiento líquido, las complejidades geopolíticas de construir infraestructura a nivel global—la cuestión de la viabilidad se vuelve más difícil de ignorar.

La pregunta incómoda que los inversores deben hacerse

Nadie discute que la inteligencia artificial puede transformar industrias. La duda no está en el potencial de la IA; está en el precio y el plazo para realizar ese potencial.

Se proyecta que los hyperscalers gastarán trillones en los próximos años en gastos de capital relacionados con la IA. Mientras tanto, los márgenes de beneficio en estos enormes proyectos de infraestructura están en 10-20%, las empresas están asumiendo niveles de deuda sin precedentes, y el flujo de caja libre se vuelve negativo incluso cuando el crecimiento se acelera.

Es importante repetirlo: la burbuja de internet tuvo que explotar antes de que internet realmente cambiara el mundo. Potencialmente estamos en un punto de inflexión similar con la IA.

¿Qué deberías hacer?

Si tienes acciones de infraestructura de IA o empresas muy expuestas a la construcción de centros de datos, este es un buen momento para reevaluar. Mira las valoraciones. Examina las suposiciones que sustentan esas valoraciones. Haz los cálculos sobre el retorno sobre el capital invertido—no solo el crecimiento de los ingresos, sino los retornos reales.

Si los retornos parecen demasiado buenos para ser verdad, probablemente lo sean. Eso podría significar reducir algunas posiciones y tomar ganancias. La oportunidad alcista en la IA es real, pero también lo son los riesgos de ejecución y las restricciones de capital que ahora se vuelven imposibles de ignorar.

Las señales de advertencia están ahí. La pregunta es si tú las escucharás.