Los mercados energéticos se ven presionados ante la caída de las señales económicas chinas

El complejo energético enfrentó vientos en contra hoy con caídas significativas en crudo y productos refinados en medio de expectativas de demanda en deterioro. El crudo WTI de enero cayó -0.84 puntos (-1.46%) mientras que la gasolina RBOB retrocedió -0.0234 (-1.34%), con el crudo tocando un suelo de 1.75 meses y los futuros de gasolina alcanzando mínimos de 4.75 años. La venta masiva refleja una convergencia de factores bajistas que abarcan destrucción de demanda, normalización de la oferta y reducción de primas geopolíticas.

Señales de destrucción de demanda en Asia impulsan la venta

Los datos económicos chinos publicados hoy confirmaron los temores del mercado sobre las trayectorias del consumo de energía. La producción industrial se desaceleró inesperadamente a +4.8% interanual en noviembre, por debajo del +4.9% de octubre y de las expectativas de +5.0%. Más preocupante para los refinadores, la expansión de las ventas minoristas se desaceleró a +1.3% interanual, por debajo del pronóstico de +2.9% y marcando la cifra más débil en 2.75 años. Estas cifras chinas que reflejan un debilitamiento de la actividad pintaron un cuadro de suavización en la demanda final de combustibles para transporte y materias primas industriales.

El sentimiento del mercado se deterioró aún más cuando las acciones cayeron, con el S&P 500 alcanzando un mínimo de 2 semanas. La debilidad en las acciones indicó una confianza deteriorada en el crecimiento a corto plazo, un viento en contra para las materias primas relacionadas con la actividad económica como el crudo.

La reducción del riesgo geopolítico disminuye la prima del petróleo

Los comentarios del presidente ucraniano Zelenskiy de que las conversaciones EE.UU.-Ucrania destinadas a resolver el conflicto con Rusia fueron “muy constructivas” provocaron una reevaluación de los riesgos extremos. Si las negociaciones prosperan, la posible eliminación de sanciones a las exportaciones de energía rusas expandiría la oferta global y limitaría los precios. Este optimismo de paz contrarrestó directamente el apoyo geopolítico tradicional al petróleo.

El spread de crack—el margen de rentabilidad para refinar crudo en productos—se comprimió a un mínimo de 2.25 meses, señalando una reducción en los incentivos para que los refinadores compren y procesen crudo. Los datos de los buques petroleros subrayaron esta debilidad: el almacenamiento estacionario de crudo a bordo de los buques alcanzó 120.23 millones de barriles en la semana que terminó el 12 de diciembre, un +5.1% semana a semana, sugiriendo que el crudo se mantiene en almacenamiento flotante mientras los refinadores reducen la ingesta.

Dinámicas de oferta: señales mixtas entre productores

Las capacidades de exportación de crudo ruso permanecen restringidas a pesar de cierto optimismo del mercado sobre el alivio de sanciones. Los datos de Vortexa mostraron que los envíos de productos petroleros rusos fueron de solo 1.7 millones de barriles por día durante la primera mitad de noviembre—el nivel más bajo en más de tres años—después de ataques ucranianos sostenidos a 28 refinerías en los tres meses anteriores. Los recientes ataques con drones deshabilitaron una terminal en el Mar Báltico y dañaron el Consorcio de Oleoductos del Caspio, que normalmente transporta 1.6 millones de bpd de crudo kazajo. Las nuevas sanciones de EE.UU. y la UE sobre operadores y petroleros rusos restringieron aún más los flujos de exportación.

Por otro lado, los riesgos geopolíticos en torno a Venezuela, el duodécimo mayor productor del mundo, estrecharon la oferta. La semana pasada, fuerzas estadounidenses interceptaron y confiscaron un petrolero sancionado frente a la costa de Venezuela, y Reuters reportó interceptaciones adicionales en preparación. Tales acciones de cumplimiento desalientan a los transportistas de terceros de cargar cargamentos venezolanos, restringiendo efectivamente la capacidad de exportación de ese país.

OPEP+ pausa, pero se vislumbra un exceso

OPEP+ reafirmó el 30 de noviembre su compromiso de pausar los aumentos de producción durante el primer trimestre de 2026, a pesar de haber aumentado la producción +137,000 bpd para diciembre. La organización sigue en medio de su recuperación de los recortes de 2.2 millones de bpd anunciados a principios de 2024, con 1.2 millones de bpd aún pendientes de recuperación. La producción de OPEP en noviembre cayó -10,000 bpd a 29.09 millones de bpd.

Sin embargo, el panorama de la oferta sugiere que las dinámicas de exceso están retomando fuerza. La AIE proyectó un superávit récord de 4.0 millones de bpd en el mercado mundial para 2026. La propia OPEP revisó su perspectiva del tercer trimestre de déficit a superávit, ahora esperando un exceso de 500,000 bpd frente a la llamada de déficit de -400,000 bpd del mes anterior, atribuible a una producción estadounidense inesperadamente robusta y aumentos en la producción de los miembros de la OPEP.

La producción estadounidense acelera hacia récords

La producción de crudo estadounidense continúa en ascenso, alcanzando 13.853 millones de bpd en la semana que terminó el 5 de diciembre—una ganancia semanal del +0.3% acercándose al récord del 7 de noviembre de 13.862 millones de bpd. La EIA elevó su pronóstico para todo 2025 a 13.59 millones de bpd desde la estimación previa de 13.53 millones de bpd. Los equipos de perforación activos en EE.UU. aumentaron +1 a 414 unidades para la semana que terminó el 12 de diciembre, ligeramente por encima del mínimo de 4 años de 407 equipos alcanzado el 28 de noviembre, pero muy por debajo del pico de 5.5 años de 627 equipos registrado en diciembre de 2022.

Las existencias en EE.UU. mostraron señales mixtas: las reservas de crudo estaban -4.3% por debajo del promedio estacional de 5 años, mientras que la gasolina estaba -1.8% por debajo y los destilados presentaron déficits del -7.7%, sugiriendo que la demanda de productos se mantiene relativamente firme a pesar de la debilidad en los precios principales.

La convergencia de señales de demanda débil, reducción de primas geopolíticas y la aparición de superávits en la oferta ha cambiado el escenario fundamental del mercado del crudo de un soporte a un viento en contra.