El azúcar global se dispara por la cobertura de fondos, pero las perspectivas de producción amenazan la tendencia alcista

Los mercados de azúcar experimentaron hoy una fuerte subida a medida que los fondos acudían a cubrir posiciones cortas antes de las vacaciones de fin de año y la menor liquidez que las acompaña. Los contratos de marzo en Nueva York y Londres ambos subieron aproximadamente un 2,2 %, pero debajo de este breve movimiento alcista se esconde una narrativa bajista mucho más grande que toma forma en el mercado global.

El catalizador a corto plazo: Posicionamiento para las vacaciones

El impulsor inmediato de las ganancias de hoy se centra en la actividad de los fondos técnicos. Con la Navidad y el Año Nuevo acercándose, los operadores están cerrando apuestas cortas en anticipación a una menor liquidez y volúmenes de negociación. Los contratos de azúcar mundial en marzo en NY (SBH26) subieron 0,32 puntos (+2,21%), mientras que los contratos de azúcar blanca en Londres ICE en marzo (SWH26) subieron 9,00 puntos (+2,16%). Este es un comportamiento clásico de fin de año en los mercados de materias primas, más relacionado con la mecánica del calendario que con la fortaleza fundamental.

La presión fundamental: La producción global récord en el horizonte

Sin embargo, el panorama estructural cuenta una historia mucho más preocupante para los alcistas. La Organización Internacional del Azúcar (ISO) en noviembre pronosticó un superávit masivo de 1,625 millones de toneladas métricas para el año de comercialización 2025-26, una reversión dramática del déficit de 2,916 millones de toneladas métricas que caracterizó 2024-25. Este cambio está siendo impulsado por las ganancias proyectadas en la producción de los principales países productores del mundo.

Explosión de la oferta en India

India, el segundo mayor productor del mundo, está a punto de aumentar drásticamente su producción. Los datos de producción de octubre a 15 de diciembre ya mostraron un aumento interanual del +28 % hasta 7,83 MMT. La Asociación de Molineros de Azúcar de India elevó su estimación para todo el año a 31 MMT, y algunos analistas proyectan que podría subir a 34,9 MMT, un aumento interanual del +19 %. Este rebote sigue a una caída del -17,5 % en 2024/25, cuando la producción cayó a un mínimo de 5 años de 26,1 MMT.

Sumando a la presión de la oferta, el gobierno de India está permitiendo exportaciones adicionales de azúcar para aliviar los excesos internos. Después de autorizar 1,5 MMT en exportaciones para 2025/26, las autoridades indicaron que podrían aprobarse más. La Asociación de Molineros de Azúcar de India también redujo su pronóstico de uso de etanol a 3,4 MMT desde 5 MMT, liberando aún más oferta para los mercados de exportación.

Producción récord en Brasil

La cosecha de Brasil en 2025/26 también se perfila para ser histórica. Conab elevó su pronóstico a 45 MMT desde 44,5 MMT, mientras que el Servicio de Agricultura Exterior del USDA proyecta 44,7 MMT. Hasta noviembre, la producción acumulada del Centro-Sur alcanzó las 39,904 MMT, un +1,1 % interanual, con la molienda de caña destinada a azúcar en un 51,12 %, frente al 48,34 % de la temporada anterior.

Contribución de Tailandia

Tailandia, el tercer mayor productor y segundo mayor exportador del mundo, se espera que aumente su producción en 2025/26 en un +5 % interanual hasta 10,5 MMT.

La imagen de oferta y demanda

Las últimas proyecciones del USDA subrayan el creciente desequilibrio. Se pronostica que la producción mundial de azúcar en 2025/26 aumente un +4,6 % interanual hasta un récord de 189,318 MMT. Aunque se espera que el consumo humano aumente un +1,4 % hasta un récord de 177,921 MMT, las existencias finales globales seguirán disminuyendo un -2,9 % hasta 41,188 MMT. Esto sugiere que el mercado está absorbiendo el aumento masivo de producción, pero solo con dificultad.

El comerciante independiente de azúcar Czarnikow elevó su estimación de superávit global para 2025/26 a 8,7 MMT, un aumento de 1,2 MMT respecto a su pronóstico de septiembre, lo que indica que las estimaciones de producción continúan en tendencia ascendente.

¿Qué sigue para los precios?

El rally de cobertura corta de hoy puede ofrecer un alivio temporal, pero el peso de los fundamentos de la oferta global sigue siendo claramente negativo. A menos que la demanda acelere más allá de las expectativas actuales o la producción tenga tropiezos, los precios del azúcar enfrentan obstáculos considerables durante la temporada 2025/26. El rally de fin de año debe considerarse una oportunidad de venta para quienes mantienen posiciones bajistas en la materia.