¿Empujará el exceso global de azúcar los precios a la baja? Dentro del aumento de la oferta que está remodelando los mercados

Los futuros de azúcar están cayendo hoy mientras el mercado lidia con una historia creciente de superávit. El azúcar mundial de marzo en NY #11 fell 0.16 points (-1.06%) while March London ICE white sugar #5 cayó 3.20 puntos (-0.75%), reflejando un sentimiento bajista en torno a las crecientes existencias.

El factor India: auge de producción vs. límites de exportación

La asociación de molinos de azúcar de India lanzó una bomba: la producción desde el 1 de octubre hasta mediados de diciembre aumentó un 28% interanual hasta 7.8 MMT, señalando lo que podría convertirse en una cosecha récord. ¿La verdadera sorpresa? El Ministerio de Alimentación de India está limitando las exportaciones de azúcar a solo 1.5 MMT para 2025/26, por debajo de las 2 MMT previamente esperadas. Esto crea una paradoja extraña: una producción doméstica masiva que cumple con restricciones artificiales de exportación, lo que podría presionar los precios globales a medida que las existencias crecen.

La fuerza impulsora detrás del auge de India es sencilla. El país experimentó su monzón más fuerte en cinco años, con una precipitación acumulada de 937.2 mm—un 8% por encima de lo normal. Esto alimenta proyecciones de 31-35.3 MMT en producción, un aumento cercano al 19-25% interanual. La Federación Nacional de Fábricas de Azúcar Cooperativas de India incluso señaló una posible cosecha de 34.9 MMT si la superficie plantada se expande como se espera.

Curiosamente, la menor demanda de etanol también favorece al azúcar en India. La asociación de molinos redujo su estimación de azúcar utilizada en producción de etanol a 3.4 MMT desde 5 MMT, liberando más caña para la producción de azúcar. Sin embargo, este exceso de maquinaria aún crea vientos en contra para los precios globales.

La trayectoria récord de Brasil y la subida constante de Tailandia

Brasil sigue siendo el elefante en la habitación. Conab, la agencia oficial de pronósticos de cultivos del país, elevó su estimación para 2025/26 a 45 MMT desde 44.5 MMT en noviembre. Más recientemente, Unica reportó que la producción del Centro-Sur (el corazón de la producción brasileña) aumentó un 8.7% interanual en la primera mitad de noviembre a 983 MT, con una producción acumulada hasta mediados de noviembre de 39.179 MMT—un aumento del 2.1% respecto al año anterior.

El Servicio de Agricultura Exterior del USDA proyecta que Brasil alcanzará un récord de 44.7 MMT en 2025/26, un aumento del 2.3% anual. Eso es una producción asombrosa en un mercado que ya está saturado de oferta.

Tailandia, el tercer mayor productor mundial, también está aumentando. La Corporación de Molinos de Azúcar de Tailandia proyecta un aumento del 5% interanual a 10.5 MMT, extendiendo el impulso de la temporada anterior cuando la producción alcanzó 10.00 MMT. El USDA pronostica incluso más alto, 10.3 MMT para 2025/26.

La explosión global de superávit

Aquí es donde reside la verdadera historia: pronósticos de superávit conflictivos, todos apuntando en la misma dirección—presión a la baja sobre los precios. La Organización Internacional del Azúcar proyectó un superávit de 1.625 MMT para 2025/26 tras un déficit de 2.916 MMT la temporada pasada. Eso es un cambio dramático. Cabe destacar que la ISO había pronosticado previamente solo un déficit de 231,000 MT en agosto, lo que significa que su perspectiva se deterioró significativamente en tres meses.

El comerciante de azúcar Czarnikow fue aún más lejos, estimando un superávit global de 8.7 MMT para 2025/26, frente a 7.5 MMT en septiembre. Mientras tanto, el USDA pronostica que la producción global aumentará un 4.7% interanual hasta un récord de 189.318 MMT frente a un crecimiento del consumo del solo 1.4% a 177.921 MMT. Esa diferencia importa.

Se espera que las existencias finales aumenten un 7.5% interanual a 41.188 MMT a nivel mundial, añadiendo otra capa de presión en la oferta.

Dinámica energética y la conexión con el etanol

La debilidad del petróleo crudo juega un papel paradójico doble. Un crudo más bajo reduce los precios del etanol, lo que teóricamente podría impulsar a los molinos a priorizar la producción de azúcar sobre el alcohol combustible. Sin embargo, la misma presión del crudo refleja una economía más débil en general—potencialmente reduciendo las expectativas de crecimiento del consumo. El crudo alcanzó recientemente un mínimo de 1.75 meses, sumando debilidad al sector de las commodities.

Pakistán y el contexto de oferta más amplio

Aunque Pakistán no domina el panorama global del azúcar como India, Brasil o Tailandia, sus tendencias de producción importan para la dinámica regional y las ecuaciones de oferta total. A medida que las principales naciones productoras aumentan, las contribuciones de los actores más pequeños se suman a la narrativa del superávit.

La convergencia es clara: la producción india se recupera de un mínimo de 5 años, Brasil alcanza récords, Tailandia se expande de manera constante y un superávit global reemplaza el déficit del año pasado. Para los comerciantes de azúcar, las matemáticas son simples—abundantes suministros que coinciden con un crecimiento modesto de la demanda generalmente significan una sola dirección para los precios. La pregunta no es si hay riesgo a la baja, sino qué tan lejos revalorizará el mercado antes de encontrar un equilibrio.