#美联储政策 Esta reestructuración del poder de la Reserva Federal llega más rápido y de manera más contundente de lo que se imaginaba. La aparente reducción de tasas en 25 pb, en realidad, el Departamento del Tesoro está tomando el control silenciosamente del banco central — el aumento en la prima de plazo, la caída abrupta del SOFR, y el cierre masivo de posiciones de arbitraje de base, todos estos signos dispersos en realidad apuntan a la misma lógica subyacente.

Lo más interesante es la actitud del mercado de fondos. Saylor aumentó su posición en BTC en 9.63 mil millones de dólares el lunes pasado, y por otro lado, BitMine de Tom Lee también realizó una orden de compra de 4.29 mil millones de dólares durante la caída de ETH. Esto no es un rebote técnico, sino una prevaloración por parte de las instituciones del cambio en la liquidez.

¿Y qué pasa con la salida de 40 mil millones de dólares en ETFs? Aquí es donde creo que el mercado está más distorsionado. La mayoría lo interpreta como una "retirada de pánico", pero en realidad es un cierre estructurado causado por el colapso del arbitraje de base — el 93% de los días de negociación estuvieron por debajo del punto de equilibrio del 5%, y las posiciones de arbitraje no tienen salida. Grayscale contribuyó con el 53% de la salida, mientras que BlackRock y Fidelity en realidad tuvieron entradas netas. Esto no es una venta por capitulación, sino más bien una liquidación de posiciones apalancadas.

Tras limpiar estos ruidos, la estructura de fondos restante es mucho más limpia. La liquidez está dominada por el sector público, la independencia del banco central se ha debilitado, y en los próximos meses la volatilidad seguramente será mayor, pero para quienes mantienen activos en spot, esto es en realidad un período de acumulación. La confusión a corto plazo es el dolor de un nuevo orden, y la próxima tendencia se está gestando en medio de esta incertidumbre.