Si extendemos el horizonte a 30 años, la conclusión puede incomodar a muchos: el rendimiento a largo plazo del oro ya ha superado al del mercado accionario. No se trata de un año en particular, ni de una fase de crisis, sino del resultado de atravesar ciclos de inflación, olas tecnológicas, crisis financieras y experimentos monetarios.

Detrás de esto no hay una repentina “sensualidad” del oro, sino cambios en el propio sistema financiero. En los últimos 30 años, la deuda global ha experimentado una expansión exponencial, la moneda ha sido constantemente reescrita, las tasas de interés han sido artificialmente bajadas y luego forzadas a subir, y el mercado de acciones ha dependido cada vez más de la liquidez y la expansión de las valoraciones, en lugar del crecimiento en sí. El oro, por el contrario, no necesita contar historias; solo es sensible a una cosa: si la confianza en la moneda está siendo diluida.
Más importante aún, los cambios estructurales. Antes, las acciones eran activos de crecimiento y el oro, un activo defensivo; ahora, las acciones se parecen cada vez más a instrumentos de liquidez apalancados, mientras que el oro vuelve a convertirse en un activo ancla a través de ciclos. Cuando el rendimiento proviene de imprimir dinero en lugar de productividad, el tiempo está del lado del oro.