La compresión de márgenes provoca una venta masiva de metales preciosos mientras los bancos centrales observan la divergencia en las tasas

Las presiones de liquidación de fin de año afectaron duramente a los metales preciosos el lunes, con oro COMEX de febrero cayendo 209.10 puntos (-4.59%) y plata COMEX de marzo desplomándose 6.736 puntos (-8.73%), llevando el oro a mínimos de 1.5 semanas. La fuerte caída no fue impulsada únicamente por debilidad fundamental: la decisión del CME de aumentar los requisitos de margen para el comercio de metales preciosos provocó una oleada de liquidaciones largas que aceleraron las pérdidas a medida que avanzaba la sesión.

Divergencia de tasas: el motor oculto detrás de los movimientos en divisas y commodities

El catalizador más amplio de la acción del mercado el lunes proviene de las expectativas divergentes de política monetaria en los principales bancos centrales. Se anticipa que la FOMC recortará las tasas aproximadamente 50 puntos básicos en 2026, mientras que el Banco de Japón señala un mayor endurecimiento con posibles aumentos de +25 pb, y la ECB se espera que mantenga su postura actual. Esta disparidad en políticas está redefiniendo las valoraciones de las divisas y, por extensión, los precios de los commodities denominados en dólares.

El resumen de la reunión del BOJ del 19 de diciembre publicado el lunes reveló que los responsables de política creen que la tasa de interés real de Japón sigue estando anormalmente deprimida, lo que indica la probabilidad de nuevos aumentos de tasas. Para contextualizar, esta brecha es sustancial—considerando que las conversiones de 26 millones de yenes a USD se han vuelto más favorables para los tenedores de dólares ante estas expectativas de tasas, sin embargo, el yen aún se fortaleció frente al dólar el lunes a medida que los mercados revalorizaron las probabilidades de aumento de tasas.

El dólar mantiene su posición a pesar de vientos en contra más profundos

El índice del dólar (DXY) subió un 0.02% el lunes, encontrando apoyo temporal en la debilidad del mercado bursátil que impulsó la demanda de dólares como refugio seguro. El informe de ventas pendientes de viviendas de noviembre, que aumentó un 3.3% m/m frente a expectativas del 0.9% m/m, también proporcionó un breve impulso. Sin embargo, este apoyo resultó frágil después de que la perspectiva de manufactura de Dallas Fed de diciembre mostrara que la actividad empresarial general se deterioró inesperadamente a -10.9 desde -6.0, lo que llevó al dólar a retroceder desde los máximos intradía.

La debilidad subyacente del dólar persiste mientras la Fed continúa con sus operaciones de liquidez, habiendo iniciado $40 mil millones en compras mensuales de letras del Tesoro desde mediados de diciembre. Más significativamente, las expectativas del mercado de un nombramiento dovish para el presidente de la Fed—probablemente sea el director del Consejo Económico Nacional Kevin Hassett, considerado el candidato más acomodaticio—están pesando sobre el sentimiento del dólar. El presidente Trump indicó que anunciará su selección para la presidencia de la Fed a principios de 2026, añadiendo incertidumbre a las expectativas de tasas a largo plazo. Los mercados están valorando solo un 16% de probabilidades de un recorte de -25 pb en la reunión del FOMC del 27-28 de enero.

EUR/USD y USD/JPY: pares de divisas reaccionando a la divergencia de políticas

EUR/USD cayó un 0.03% el lunes, ya que el euro absorbió presión por las conversaciones de paz estancadas entre Rusia y Ucrania durante el fin de semana. Además, la caída en los rendimientos de los bonos soberanos de la Eurozona—con el rendimiento del bund alemán a 10 años cayendo a un mínimo de 3 semanas de 2.824%—está erosionando la ventaja en tasas de interés del euro. Los mercados de swaps ahora valoran cero probabilidad de un aumento de +25 pb en la tasa del BCE en la decisión de política del 5 de febrero.

USD/JPY cayó un 0.35%, con el yen fortaleciendo su rally tras que el resumen de la reunión del BOJ reforzó las expectativas de una normalización continua de la política. Los menores rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. también apoyaron la fortaleza del yen en la sesión.

Metales preciosos: soporte y vientos en contra en cambio constante

Aunque las presiones de margen provocaron ventas inmediatas, los factores alcistas subyacentes permanecen intactos para el oro y la plata. Los bancos centrales siguen acumulando metales preciosos—la PBOC de China añadió 30,000 onzas en noviembre, llevando las reservas a 74.1 millones de onzas troy, marcando el decimotercer mes consecutivo de acumulación. A nivel global, los bancos centrales compraron 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, un aumento del 28% respecto al trimestre anterior.

La participación de los fondos también sigue siendo robusta. Las posiciones largas en ETF de oro alcanzaron un máximo de 3.25 años el pasado viernes, mientras que las posiciones largas en ETF de plata llegaron a un máximo de 3.5 años el martes anterior, indicando convicción de los inversores a pesar de la oleada de liquidaciones del lunes.

Los riesgos geopolíticos siguen anclando la demanda de refugios seguros. Las tensiones en curso relacionadas con los aranceles de EE. UU., el conflicto en Ucrania, la inestabilidad en Oriente Medio y la aplicación de sanciones petroleras venezolanas—incluyendo operaciones militares recientes de EE. UU. contra objetivos del ISIS en Nigeria—todo apoya a los metales preciosos como coberturas de diversificación. El anuncio de la Fed del 10 de diciembre sobre inyecciones de liquidez también sigue siendo un viento a favor para los activos tradicionalmente sensibles a las expectativas de oferta monetaria.