Cómo una operación de regalías energéticas perdió a un inversor importante: La historia de la venta masiva de $12M Viper Energy

Cuando los inversores institucionales abandonan posiciones discretamente, a menudo cuentan una historia que vale la pena escuchar. Recientemente, Nemes Rush Group, con sede en Michigan, cerró el libro sobre su participación en Viper Energy (NASDAQ: VNOM), una movimiento que plantea preguntas importantes sobre hacia dónde fluye el capital en el mercado energético actual.

La Salida: Por Números

El 13 de noviembre, una presentación ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) reveló que Nemes Rush Group había liquidado por completo sus participaciones en Viper Energy durante el tercer trimestre, vendiendo 319.503 acciones valoradas en aproximadamente 12,18 millones de dólares. La posición, que representaba el 1,33% de los activos reportables del fondo, ahora se ha reducido a cero.

El momento es notable: las acciones de Viper Energy han caído aproximadamente un 20% en el último año, muy por debajo del aumento del 15,5% del S&P 500 en el mismo período. Esto no fue un recorte quirúrgico por bajo rendimiento; fue una salida completa.

Entendiendo el Modelo de Negocio de Viper Energy

Para entender esta salida, es útil comprender qué hace realmente Viper Energy. La compañía no perfora pozos ni desarrolla infraestructura. En cambio, posee y gestiona intereses minerales en las principales cuencas de petróleo y gas de EE. UU., particularmente en la Cuenca del Permian y en las formaciones de Eagle Ford Shale. Funciona como recaudadora de regalías: los operadores extraen petróleo y gas de las tierras de Viper, y la compañía recibe pagos basados en los volúmenes de producción.

Este modelo tiene profundas ventajas operativas. Viper Energy generó 1.190 millones de dólares en ingresos en los últimos doce meses, con 243,66 millones de dólares en ingreso neto. Solo en el tercer trimestre, la compañía produjo más de 108,000 barriles de equivalente de petróleo diarios y reportó $165 millones en efectivo pro forma disponible para distribución. La compañía devolvió el 85% de ese efectivo a los accionistas mediante un dividendo base y variable combinado de 0,58 dólares por acción y $90 millones en recompra de acciones—creando un rendimiento anualizado superior al 6% a los precios recientes.

En papel, eso es un motor de ingresos potente: estable, generador de efectivo y amigable con los accionistas.

Por qué el Rendimiento de las Acciones No Coincide con los Fundamentos

Sin embargo, aquí está la desconexión: los resultados del tercer trimestre incluyeron una pérdida neta, principalmente impulsada por cargos por deterioro no en efectivo relacionados con transferencias de activos, no por debilidad operativa subyacente. El negocio funcionó bien, pero el balance sufrió un golpe que asustó al mercado.

Viper Energy cotiza hoy a 38,48 dólares por acción. Para un fondo diversificado que mantiene una posición que vale menos del 2% de los activos, una caída del 20% crea un punto de decisión: ¿mantener para recuperación operativa o redeployar capital en otro lado? Para Nemes Rush Group, la respuesta fue clara.

La Higiene de la Cartera en un Fondo Diversificado

Esto no necesariamente indica dudas fundamentales sobre el modelo de negocio de Viper Energy. Las salidas institucionales de posiciones inferiores al 2% tras fuertes caídas suelen representar reequilibrios de cartera en lugar de cambios de convicción. Un fondo que recorta posiciones en sus participaciones tecnológicas—AVGO ($55.44M, 5,5% del AUM), AAPL ($52.14M, 5,2%), MSFT ($42.41M, 4,2%), GOOGL ($38.28M, 3,8%), y NVDA ($37.42M, 3,7%)—puede simplemente estar rotando hacia apuestas con mayor convicción.

La Conclusión General para Inversores en Renta

Lo que hace que esta salida sea destacable no son los mecanismos, sino lo que revela sobre la tolerancia al riesgo de los inversores. Las empresas de regalías convierten la exposición a commodities en distribuciones de efectivo y recompras, pero sus acciones siguen siendo volátiles. Cuando esa volatilidad se dispara, incluso los operadores de calidad sienten presión. La pregunta para los inversores a largo plazo: ¿Es Viper Energy una oferta temporal con un dividendo atractivo del 5,5%, o el comienzo de un rendimiento inferior a largo plazo?

Con 1.190 millones de dólares en ingresos anuales y retornos de capital consistentes, el caso de negocio subyacente sigue siendo sólido. Pero, como sugiere la salida de Nemes Rush, la paciencia ante la volatilidad del precio de las acciones tiene límites, incluso cuando los fundamentos se mantienen firmes.