Un nuevo capítulo comienza: qué significa la posición histórica de efectivo de Berkshire Hathaway para 2026 y más allá

El fin de una era, el comienzo de algo nuevo

Cuando Warren Buffett deje su cargo como director de Berkshire Hathaway a finales de año, la comunidad inversora será testigo de una de las transiciones de liderazgo más significativas en la historia financiera. Durante casi seis décadas—desde 1965—Buffett ha sido el arquitecto de lo que ahora es un imperio de billones de dólares. Lo que hace que este momento sea particularmente intrigante no es solo el cambio de guardia, sino el arsenal financiero que se le está entregando a su sucesor, Greg Abel.

El momento de esta transición merece ser analizado. En 2025, las acciones de Berkshire Hathaway han apreciado poco más del 9% hasta mediados de diciembre, lo cual notablemente queda por detrás de la ganancia aproximada del 16% del S&P 500 durante el mismo período. Esta divergencia, aunque llamativa, solo cuenta una parte de la historia y merece un contexto más profundo.

Una historia de dos líneas de tiempo: rendimiento a corto plazo vs. legado

El bajo rendimiento en comparación con el S&P 500 no es nada inusual para Berkshire Hathaway. Desde que Buffett tomó las riendas, la compañía ha quedado rezagada respecto al índice del mercado en exactamente 20 años calendario diferentes. Estos períodos iluminan patrones que vale la pena entender:

Durante picos especulativos—como el auge de la burbuja de las punto com en 1999 (cuando Berkshire devolvió -19.9% frente al 21% del S&P 500) o el rally impulsado por la inteligencia artificial que podría estar desarrollándose ahora—Berkshire, orientada al valor, tiende a moverse con mayor cautela. De manera similar, en rebotes inmediatos tras crisis como en 1975 (Berkshire +1.4% frente al +37.2% del S&P 500), el entusiasmo irracional del mercado supera la inversión disciplinada de capital.

Pero aquí está lo que esos 20 años de bajo rendimiento ocultan: Desde 1965 hasta 2024, Berkshire Hathaway ha generado retornos acumulados que superan el 5,500,000%—muy por encima del 39,000% de ganancia del S&P 500 cuando se consideran los dividendos. Esto se traduce en un rendimiento promedio anual del 19.9% para Berkshire frente al 10.4% del índice, una ventaja casi duplicada que se ha ido acumulando a lo largo de décadas.

La fosa competitiva construida sobre activos tangibles

Lo que aísla a Berkshire de la turbulencia del mercado a corto plazo es una cartera de negocios operativos insustituibles que funcionan independientemente del sentimiento del mercado de valores. GEICO y National Indemnity generan beneficios de suscripción e ingresos por inversiones de manera constante, independientemente de las condiciones del mercado en general. Burlington Northern Santa Fe opera como la mayor línea de ferrocarril de carga de Estados Unidos, una infraestructura crítica con poder de fijación de precios y economía de servicios esenciales. Berkshire Hathaway Energy se extiende por varios estados, ofreciendo retornos regulados en servicios públicos a través de una cartera diversificada de energía.

Estas operaciones físicas en conjunto canalizan miles de millones en flujo de caja cada año—dinero que se reinvierte, se paga en dividendos a los accionistas de la matriz, o se acumula en el balance. Esta ventaja estructural transforma a Berkshire de un fondo de acciones puro en una compañía de holdings diversificada con verdadera capacidad de permanencia.

La $377 Pregunta de mil millones: lo que Abel heredará

Quizás el desarrollo más importante para los inversores que contemplan el futuro de Berkshire tras Buffett es el balance de la fortaleza financiera que Abel tendrá a su mando. Al cierre del tercer trimestre de 2025, Berkshire Hathaway poseía más de $72 mil millones en efectivo y equivalentes, junto con más de $305 mil millones en letras del Tesoro de EE. UU.—una reserva de guerra récord que se acerca a $380 mil millones.

Esta acumulación refleja la postura deliberada de Berkshire como vendedor neto en los últimos años, una postura basada en la convicción de Buffett de que las valoraciones actuales ofrecen un potencial limitado para los inversores pacientes. Para Abel, este capital seco no solo representa un colchón financiero, sino una ventaja estratégica: la capacidad de realizar adquisiciones transformadoras o navegar por prolongadas caídas del mercado sin tener que vender activos forzosamente o comprometer operaciones.

¿Es justificado preocuparse?

La respuesta sencilla: No. Los inversores que se preocupan por un Berkshire sin Buffett están interpretando mal los fundamentos. Una compañía no compone un rendimiento cercano al 20% anual durante seis décadas solo por la brillantez de una sola persona—esto refleja una arquitectura empresarial sólida, una cultura de asignación de capital disciplinada y ventajas competitivas duraderas.

La elección de Buffett de Abel como su sucesor no fue hecha a la ligera ni de manera apresurada. Abel ha pasado años demostrando su valía dentro del ecosistema de Berkshire, gestionando Berkshire Hathaway Energy y ganando la confianza de la junta a través de juicio demostrado y excelencia operativa. Su historial dentro de la familia Berkshire merece la presunción de buena fe.

El bajo rendimiento en comparación con el S&P 500 en 2025 refleja la preferencia estructural de Berkshire por la estabilidad y el valor sobre los retornos impulsados por el momentum. Cuando el ciclo especulativo actual se normalice—como eventualmente hacen todos estos ciclos—la combinación de balance de fortaleza, activos productivos y capital paciente de Berkshire podría reafirmar su ventaja histórica.

Para los accionistas a largo plazo de Berkshire, 2026 no representa una causa de preocupación sino un punto de inflexión intrigante: el comienzo de un capítulo completamente nuevo, escrito por un operador probado con casi $380 mil millones en capital para desplegar cuando surjan oportunidades.