El PIB de Canadá crece un 2,2% mientras los fundamentos económicos muestran fisuras

El producto interno bruto de Canadá creció a una tasa anualizada del 2,2% en el primer trimestre, marcando el quinto trimestre consecutivo por encima del umbral del 2% y superando ligeramente la expansión del 2,1% del trimestre anterior. La cifra superó las expectativas de los analistas de un crecimiento del 1,7%, aunque detrás del número principal se encuentra un panorama más complejo de una economía sostenida por factores temporales.

La historia del crecimiento impulsado por aranceles

La expansión más fuerte de lo previsto fue impulsada principalmente por un aumento en las exportaciones, especialmente de automóviles y equipos industriales. Las empresas de ambos lados de la frontera norteamericana aceleraron los envíos en anticipación a las barreras comerciales previstas en EE. UU., creando un impulso artificial a la actividad económica. Este acumulamiento de inventarios previo a los aranceles enmascaró parcialmente una desaceleración económica más profunda, ya que las ganancias en exportaciones de bienes fueron compensadas por caídas en la inversión empresarial y el gasto de los consumidores.

El deterioro de la demanda interna

La demanda interna final—la medida integral de todo el gasto sectorial—contrajo un 0,1% anualizado, un giro brusco respecto a la expansión del 5,2% del trimestre anterior. El deterioro fue generalizado: el gasto de los hogares se desaceleró bruscamente hasta un crecimiento anualizado del 1,2% desde el 4,9% anterior, mientras que los gastos del gobierno también cayeron. La inversión residencial sufrió su caída más pronunciada desde principios de 2022, impulsada por un colapso en las reventas de viviendas, lo que indica un debilitamiento de la confianza del consumidor.

Estas tendencias se alinean con las crecientes preocupaciones de los líderes del sector financiero. El CEO del Royal Bank of Canada señaló esta semana que, aunque no espera una recesión, “la incertidumbre prevaleciente está llevando a los consumidores a reducir el gasto, especialmente en compras discrecionales, y las empresas están aplazando importantes gastos de capital.” Varios grandes prestamistas aumentaron recientemente las provisiones por pérdidas de préstamos, reflejando una creciente ansiedad crediticia.

¿Superando a sus pares, pero por cuánto tiempo?

El crecimiento del primer trimestre de Canadá superó al de Estados Unidos, donde el PIB contrajo un 0,2%—la primera caída desde principios de 2022. Sin embargo, esta fortaleza comparativa parece frágil. La composición del crecimiento canadiense—muy centrada en la acumulación de inventarios y en los aumentos de exportaciones previos a los aranceles—sugiere que la economía podría tener dificultades para mantener el impulso una vez que estos apoyos temporales desaparezcan.

El banco central en una encrucijada de política

El Banco de Canadá había pronosticado un crecimiento del 1,2% y ha mantenido las tasas estables desde abril, tras siete recortes consecutivos que comenzaron en junio del año pasado. La lectura del PIB más fuerte de lo esperado, junto con las persistentes preocupaciones por la inflación, ha complicado las perspectivas de política. La valoración del mercado ahora refleja pocas probabilidades de un recorte de tasas el 4 de junio, con un posible movimiento aplazado hasta julio si las condiciones económicas siguen debilitándose.

Como observó un estratega macroeconómico senior, el Banco de Canadá enfrenta una claridad limitada para su próxima decisión. Los datos actuales sugieren que una “pausa dovish” es probable, con un alivio solo si la debilidad económica se intensifica—un escenario cada vez más plausible dada la tendencia deteriorada en la demanda interna y la actividad del consumidor.