La apuesta de JD.com en la entrega de comida: crecimiento explosivo, beneficios desapareciendo

JD.com está haciendo una apuesta agresiva por la entrega de comida, pero los números cuentan una historia brutal: un crecimiento explosivo de ingresos junto con márgenes en caída libre. El segmento de Nuevos Negocios de la compañía—dominado por la entrega de comida—generó ingresos de RMB15.600 millones durante el tercer trimestre, con un aumento del 213,7% interanual, pero las pérdidas operativas se dispararon del 12,4% al 100,9% a medida que el gasto en adquisición de clientes se descontrolaba. Los gastos en marketing aumentaron un 110,5% anual, una señal clara de que JD está quemando efectivo para ganar cuota de mercado en un sector ferozmente competitivo.

Este es el dilema central que enfrenta la expansión de la entrega de comida de JD: ¿puede la compañía alguna vez reconciliar un crecimiento vertiginoso con la rentabilidad? ¿O seguirá atrapada en la rueda de subsidios que azota a todo el sector de entrega de comida en China?

La Estrategia de la Cadena de Suministro: El Diferenciador de JD

A diferencia de los competidores que tratan la entrega de comida como una función más, JD está desplegando su activo más potente: la infraestructura de la cadena de suministro. El modelo de Cocina 7Fresh aborda directamente la seguridad alimentaria—un problema persistente que resuena profundamente con los consumidores chinos, cada vez más exigentes en transparencia y garantía de calidad. Esto no es solo un servicio de entrega; es un intento de construir confianza mediante el control vertical.

La estrategia muestra potencial. Los datos revelan que los usuarios de entrega de comida demuestran tasas de conversión de cohortes cercanas al 50% cuando cruzan compras en el ecosistema minorista de JD, lo que sugiere sinergias significativas más allá de la economía de entrega independiente. La pregunta es si estos efectos del ecosistema pueden justificar los crecientes costos de adquisición.

Competencia contra Alibaba y Grab

JD no compite en aislamiento. Alibaba aprovecha Ele.me dentro de su extenso ecosistema de servicios locales, priorizando la monetización del ecosistema sobre la rentabilidad independiente. Por su parte, Grab trata la entrega de comida como una capa central de compromiso en su super-app, optimizando implacablemente la economía por unidad a través de una mayor densidad de pedidos.

Cada jugador sigue un camino diferente: Alibaba enfatiza el apalancamiento del ecosistema, Grab se centra en la economía por unidad, y JD apuesta por la diferenciación en la cadena de suministro. Sin embargo, los tres operan bajo la misma realidad de compresión de márgenes que define el mercado de entrega de comida en China.

Los Vientos Favorables del Mercado Enmascaran Cuestiones de Rentabilidad

El panorama parece prometedor. Se proyecta que el mercado de entrega de comida en línea en China alcanzará los $181.430 millones para 2033, ofreciendo un potencial de crecimiento enorme. Sin embargo, este mismo mercado masivo ha condicionado a los consumidores a esperar subsidios implacables, haciendo que la rentabilidad sea históricamente alcanzable solo a escala masiva e insostenible.

Para el cuarto trimestre, la estimación consensuada de Zacks sitúa los ingresos totales de JD en $51.610 millones, lo que representa un crecimiento del 8,57% interanual. La pregunta que los inversores deben enfrentarse es: a medida que la entrega de comida intensifica el gasto competitivo, ¿pueden las ganancias de eficiencia y la reducción en la intensidad de subsidios eventualmente reducir estas pérdidas crecientes?

La Imagen Sombría de las Acciones

Las acciones de JD han caído un 11,8% en los últimos seis meses, con un rendimiento por debajo tanto de la industria de Comercio por Internet (3,8% como del sector de Venta Minorista y Mayorista )3,5%. Desde una perspectiva de valoración, JD.com cotiza a un ratio precio-beneficio a 12 meses de 9,38X, muy por debajo de las 24,4X de la industria—una “Puntuación de Valor” de B que sugiere que el mercado ya ha descontado las preocupaciones sobre márgenes.

El consenso de ganancias para 2025 es de $2,82 por acción, una caída proyectada del 33,8% interanual. El mercado ha hablado: hasta que la entrega de comida deje de hemorrar dinero, el múltiplo de valoración de JD seguirá comprimido.

La Tensión No Resuelta

La expansión de JD en la entrega de comida representa un riesgo calculado con recompensas asimétricas. El éxito requiere lograr escala mientras se diseña la rentabilidad—una hazaña que rara vez se logra en el paisaje hipercompetitivo de entregas en China. La diferenciación en la cadena de suministro a través de Cocina 7Fresh ofrece una ventaja competitiva genuina, pero la diferenciación por sí sola no puede superar la brutal economía de adquisición de clientes en un mercado definido por márgenes extremadamente estrechos.

Si JD podrá finalmente alinear un crecimiento explosivo con disciplina en los márgenes sigue siendo la pregunta clave. Hasta que la respuesta sea clara, los inversores deben esperar volatilidad continua y presión en los márgenes que afectarán la trayectoria de valoración de las acciones.