¿Cómo ganar dinero con el arbitraje de diferencial de tasas? Estrategias de arbitraje de altos intereses que los inversores deben entender

En estos últimos dos años, siempre que se habla del mercado de capitales, no se puede evitar el tema de** operaciones de carry trade**. Desde que en 2022 Estados Unidos empezó a subir agresivamente las tasas de interés, los inversores comenzaron a buscar oportunidades de ganancia en las diferencias de tasas de interés entre países, pero muchos no entienden bien la diferencia entre carry trade y arbitraje. Hoy vamos a aclarar esta lección financiera.

¿Qué es el carry trade? En pocas palabras, consiste en tomar prestado en monedas con bajos intereses y invertir en productos con altos intereses para ganar la diferencia

El carry trade, en términos simples, es usar una moneda con tasa de interés baja para invertir en productos con tasa alta, y la diferencia de intereses es tu ganancia. Otra forma de decirlo también es arbitraje de tasas, que significa aprovechar la oportunidad de obtener altos intereses.

Un ejemplo concreto: en 2022, los bancos en Taiwán podrían prestar a un 2% en moneda local, mientras que los depósitos en dólares estadounidenses tenían un 5%. Si tomas 100 millones de TWD y los cambias a dólares para obtener intereses, esa diferencia del 3% es tu rendimiento anualizado. ¿No suena a una ganancia segura?

Pero la realidad no es tan simple. Muchas personas piensan que cuando las tasas suben, la moneda del país también se apreciará, así que se atreven a endeudarse para apostar. Es cierto que en 2022, con una tasa de cambio de 1:29 TWD/USD, en 2024 pasó a ser 1:32.6, por lo que con 10,000 USD de capital inicial se puede cambiar por más TWD. Pero también hay ejemplos negativos: Argentina, para salvar su tipo de cambio, subió las tasas casi al 100% (depositar 100 pesos y al final del año tener 200), pero en realidad, la confianza de la población y de los inversores extranjeros se deterioró, y el peso se depreció 30% en un día.

Por eso, subir las tasas no significa necesariamente que la moneda se aprecie, hay muchos factores complejos en juego. Además, la mayoría de los jugadores de carry trade usan apalancamiento para amplificar sus ganancias, y si el tipo de cambio se mueve en contra, las pérdidas también se multiplican.

Los 3 principales riesgos del carry trade

Para obtener ganancias estables con carry trade, primero hay que entender estos riesgos:

1. Riesgo de variación del tipo de cambio

Este es el riesgo más directo. Tomar prestado en una moneda con tasa baja para invertir en activos con tasa alta, si el tipo de cambio se mueve en contra, la pérdida por cambio de moneda puede superar los intereses ganados.

2. Riesgo de variación de las tasas de interés

Más invisible pero más peligroso. Supón que tienes un acuerdo de tasa de interés fija, pero si cambian las políticas y las tasas se reducen o incluso se vuelven negativas, puedes terminar con pérdidas. La industria de seguros en Taiwán ha pasado por esto: en años anteriores, vendían pólizas con un 6% a 8% de interés fijo, mientras que los depósitos tenían entre 10% y 13%. Ahora, los depósitos solo ofrecen 1% a 2%, y esas pólizas se vuelven un peso muerto. Lo mismo pasa con las hipotecas: inicialmente se esperaba que los alquileres cubrieran las cuotas, pero si suben las tasas o no se puede alquilar, hay que bajar los alquileres, y eso genera pérdidas.

3. Riesgo de liquidez

Al querer salir de la posición, te das cuenta de que no puedes vender fácilmente. Algunos productos financieros son fáciles de comprar pero difíciles de vender, y si compraste algo por 100, solo puedes venderlo a un 90% del precio. Los contratos a largo plazo, como las pólizas de seguro, son aún peor: solo el asegurado puede cancelar, la aseguradora no puede salir de la inversión.

¿Cómo cubrir estos riesgos?

La práctica común es** usar otro producto financiero en sentido contrario para cubrir el riesgo**. Por ejemplo, si una fábrica recibe un pedido de 1 millón de dólares con entrega en un año, puede comprar un contrato a plazo de divisas (SWAP) para fijar el tipo de cambio. Así, no gana ni pierde por la variación del cambio, y el riesgo se mitiga.

Pero en la práctica, esto tiene costos: hay que pagar comisiones por el contrato a plazo, y no se puede esperar que las ganancias del cambio cubran esos costos. Por eso, la mayoría no bloquea el tipo de cambio desde el principio hasta el final, sino que simplemente evita riesgos de fuerza mayor (como riesgos en periodos festivos) o vuelve a convertir la inversión a la moneda original para cerrar la posición.

La mayor operación de carry trade del mundo: arbitraje con yenes

¿Por qué todo el mundo quiere tomar prestado en yenes? Porque Japón es uno de los pocos países** con estabilidad política, estabilidad en el tipo de cambio y tasas de interés extremadamente bajas**, además de que** es fácil conseguir préstamos en yenes**.

El gobierno japonés, para estimular la economía, ha mantenido tasas ultra bajas o incluso negativas durante más de veinte años, incentivando a empresas e inversores a endeudarse. Europa también ha tenido tasas cercanas a cero, pero rara vez se ve a alguien tomando préstamos en euros para hacer carry trade, porque el Banco Central de Japón es muy permisivo con los préstamos.

Estrategia 1: Tomar prestado en yenes para invertir en productos con altos intereses

Los especuladores internacionales primero acuden al Banco de Japón, usando dólares o activos nacionales como garantía, para pedir grandes préstamos en yenes o emitir bonos en yenes con aproximadamente un 1%. Luego, invierten en monedas y productos financieros en EE. UU., Europa y otros países con tasas altas, incluso compran propiedades. Usan los dividendos para pagar intereses y devuelven el principal por adelantado. Debido a que la tasa de interés en yenes es muy baja, incluso si al vencimiento el tipo de cambio se mueve en contra, la inversión en general sigue siendo rentable.

Estrategia 2: Tomar prestado en yenes para comprar acciones japonesas

Warren Buffett ha hecho algo aún más audaz. Tras la expansión monetaria global post-pandemia, consideró que las acciones en EE. UU. estaban demasiado caras, y se fijó en Japón. Emite bonos en yenes para financiar compras de acciones japonesas de gran capitalización. Luego, convoca a la junta directiva para exigir mayores dividendos y recompras, y protesta en la Bolsa de Tokio para que las empresas aumenten la liquidez, reduzcan la participación cruzada y tengan un valor de mercado superior al valor en libros. Con esta estrategia, en poco más de 2 años, ha obtenido más del 50% de ganancia. La clave está en que** no hay riesgo de cambio de divisas**, porque toma prestado en yenes, invierte en acciones japonesas, y obtiene una diferencia de interés entre dividendos y bonos.

Aunque para la mayoría tomar prestado para invertir en acciones parece muy arriesgado, para Buffett el riesgo es muy bajo, ya que puede influir en las juntas directivas. A menos que las empresas pierdan dinero, siempre obtiene ganancias.

¿En qué se diferencian el carry trade y el arbitraje?

El arbitraje (arbitrage) se refiere a aprovechar diferencias de precio sin riesgo, comprando en un mercado y vendiendo en otro cuando hay discrepancias en precios, información o tiempo.

El carry trade consiste en invertir en productos con diferencia de tasas, asumiendo riesgos — riesgo de cambio, tasas y liquidez. Esa es la diferencia fundamental.

¿Cómo lograr ganancias estables en carry trade?

La clave está en controlar el tiempo de la operación. Primero debes definir cuánto tiempo planeas mantener la posición, para escoger los activos adecuados para el carry trade.

Luego, es importante analizar la tendencia de los precios del activo en el pasado, preferiblemente en productos con patrones regulares. Por ejemplo, el tipo de cambio USD/TWD suele mostrar ciertos ciclos.

Por eso, para encontrar buenas oportunidades de carry trade, los inversores deben preparar con anticipación** gráficos de las tasas de interés y cambios en los tipos de cambio de diferentes países**, para que el carry trade pueda avanzar sin ser sorprendido por movimientos inesperados del mercado.