La decisión del Banco de Japón en diciembre está próxima: la señal de subida de tipos desencadenará movimientos en el mercado de divisas, las monedas emergentes enfrentan una reestructuración

¿Qué está esperando el mercado?

El 19 de diciembre se celebrará una reunión importante: la publicación de la decisión de tipos de interés del Banco de Japón. Aunque el mercado ya tiene un consenso sobre la dirección de la subida de tipos, lo realmente relevante no es la subida en sí, sino qué tipo de señales enviará el gobernador del banco, Ueda Shinji, sobre la “hoja de ruta futura de las subidas de tipos”.

Actualmente, la industria considera que el Banco de Japón elevará el tipo de referencia hasta el 0,75%, alcanzando el nivel más alto en 30 años en Japón. Lo interesante es que esta subida ya ha sido completamente asimilada por el mercado — los verdaderos focos de atención de las instituciones se han desplazado hacia un horizonte más lejano.

“Hawks” o “Doves”, resultados muy diferentes

Las predicciones de Nomura Securities y de Bank of America han divergido.

La primera cree que las expectativas del mercado respecto al Banco de Japón son algo demasiado optimistas (o demasiado “hawkish”). La segunda señala que, incluso si el Banco de Japón sube los tipos, si mantiene una postura lo suficientemente conservadora (“subida de tipos dovish”), el dólar/yen podría seguir fortaleciéndose a principios del próximo año, incluso acercándose a 160.

Pero si el Banco de Japón realmente muestra una expectativa agresiva de subida de tipos (“subida de tipos hawkish”), los traders de carry trade comenzarán a cerrar posiciones a gran escala — el dólar/yen será empujado de vuelta cerca de los 150. Sin embargo, la probabilidad de que esto ocurra se considera baja en general.

¿Por qué la subida de tipos en Japón puede sacudir los mercados globales?

Todo empieza con el carry trade. En términos simples, los inversores toman prestado yenes a bajo coste y los invierten en activos de mayor rentabilidad (como acciones estadounidenses, Bitcoin o monedas emergentes como el peso filipino frente al dólar). Cuando el Banco de Japón sube los tipos, el coste de endeudamiento en yenes aumenta, lo que obliga a cerrar esas operaciones apalancadas.

Un ejemplo histórico está a la vista: a finales de julio de 2024, el Banco de Japón sorprendió con una subida a 0,25%, lo que provocó una oleada inversa en el carry trade, con el yen disparándose y las acciones estadounidenses y Bitcoin cayendo en picado.

¿Será igual esta vez?

Los analistas creen que no será tan dramático. Hay dos razones principales para ello:

Primero, las expectativas de subida de tipos ya han sido ampliamente discutidas y asimiladas, por lo que no hay mucho espacio para “cisnes negros”.

Segundo, Japón sigue implementando un estímulo fiscal a gran escala, una política que en sí misma tiende a devaluar el yen, en contra de la dirección de la subida de tipos del banco central.

¿Qué pasa con el pronóstico del tipo de cambio?

Nomura Securities presenta un objetivo a medio plazo bastante ambicioso: para 2026, el dólar/yen irá bajando trimestre a trimestre, desde 155 hasta 140. La lógica detrás de esto es que la depreciación del yen está acumulando presión política interna, y que la subida de tipos aliviará esa presión.

Por otro lado, Bank of America tiene una previsión más moderada: mantendrá el rango entre 155 y 160 durante todo 2026, sugiriendo que la fortaleza del dólar podría persistir por más tiempo.

Para los traders de mercados emergentes, esta batalla del “dólar/yen” tendrá un impacto directo en el panorama de las monedas emergentes — ya sea en el peso filipino frente al dólar o en otras monedas asiáticas, que podrían ajustarse en consecuencia.

¿Cuál es la conclusión?

Si la postura del banco central es “dovish”, el yen seguirá depreciándose y los traders de carry trade continuarán tomando préstamos en yenes para invertir en activos de mayor rentabilidad. Pero si de repente el banco central adopta una postura “hawkish”, la oleada de cierre de posiciones de financiación podría desestabilizar rápidamente los activos de riesgo globales. El 19 de diciembre, el tablero de juego se aclarará.