El yen japonés presiona la barrera de 159, ¿ya ha llegado el período de ventana para la intervención del gobierno? El calendario de aumento de tasas de la autoridad monetaria se convierte en un factor clave

La tendencia del yen ha experimentado una volatilidad intensa en las últimas semanas. Después de que el dólar/yen alcanzara un máximo de 157.76 en diciembre, se produjo una corrección a medida que aumentaba la expectativa de intervención por parte del gobierno japonés. Las especulaciones sobre cuándo actuará la autoridad japonesa y cómo responderá a la sobrevolatilidad generan incertidumbre en el mercado, pero quizás lo que realmente determine la trayectoria futura del yen no sean las señales políticas a corto plazo, sino los cambios a largo plazo en la diferencia de tipos entre el Banco de Japón y la Reserva Federal.

Frecuentes declaraciones políticas y expectativas de intervención

El Ministro de Finanzas de Japón, Shunichi Suzuki, y el Viceministro de Finanzas, Masumura Jun, han realizado comentarios en los que enfatizan que el gobierno tiene suficiente discrecionalidad para actuar y expresan su insatisfacción con la tendencia unilateral del tipo de cambio en las últimas semanas. Estas “advertencias” a nivel político suelen ser pasos previos a una intervención, por lo que el mercado permanece muy atento a la posibilidad de que ocurra entre Navidad y Año Nuevo.

Matt Simpson, analista senior de mercado en StoneX, señala que el período de liquidez escasa a fin de año es en realidad una ventana ideal para que las autoridades actúen: en ese momento, hay menos participantes en el mercado, y una intervención de igual magnitud puede tener un impacto mayor en los precios. Sin embargo, Simpson también advierte que, a menos que la depreciación del yen se extienda y supere la barrera de 159, el gobierno japonés quizás no considere que la situación actual justifique una intervención, lo cual contrasta con la mayor tensión y volatilidad del mercado en 2022.

La lógica a largo plazo de la tendencia del yen: reducción de la diferencia de tipos y rango de fluctuación

Lo que realmente determinará la dirección futura del yen son las diferencias fundamentales en las políticas de los bancos centrales. Charu Chanana, estratega jefe de inversión en Sanford C. Bernstein, señala que el ritmo de aumento de tasas del Banco de Japón es relativamente lento, mientras que la Reserva Federal podría iniciar un ciclo de flexibilización en 2026. La convergencia gradual de estas expectativas implica que el espacio para una depreciación unilateral del yen será limitado, y en el futuro es más probable que oscile dentro de un rango determinado: cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense bajen o la aversión al riesgo disminuya, el yen podría experimentar una recuperación.

Chanana enfatiza que el mayor riesgo es que las tasas de interés en EE. UU. queden atrapadas en un estancamiento prolongado en niveles elevados, mientras que el Banco de Japón vuelva a adoptar una postura cautelosa. Los resultados de las negociaciones salariales en primavera serán un indicador clave para observar la inflación en Japón y las decisiones posteriores del banco central.

Calendario de subidas de tasas del banco central: expectativas de divergencia en 2026

El mercado tiene opiniones divididas sobre cuándo será la próxima subida de tasas del Banco de Japón. El miembro del Comité de Política Monetaria, Sakurai Makoto, estima que la tasa alcanzará el 1% en junio o julio del próximo año, mientras que Hitoshi Suzuki, estratega jefe de divisas en Sumitomo Mitsui Banking Corporation, cree que la subida se retrasará hasta octubre de 2026.

El significado de esta diferencia de tiempo es importante: cuanto más tarde llegue la subida, más difícil será revertir la tendencia de depreciación del yen. Suzuki incluso estima que, antes de que comience oficialmente el ciclo de aumento de tasas, el yen podría avanzar hasta los 162. Dado que aún queda un período considerable antes de la próxima decisión, el mercado carece de catalizadores a corto plazo que puedan cambiar la tendencia de depreciación del yen.

Resumen: La volatilidad a corto plazo del yen está dominada por las expectativas políticas, pero el panorama a mediano plazo está determinado por los cambios en la diferencia de tipos. La intervención gubernamental puede retrasar la caída, pero es difícil revertir la tendencia fundamental; los inversores deben centrarse en la evolución de los calendarios de subida de tasas y en los cambios relativos en las políticas de la Reserva Federal.