Comprender el estado de flujo de efectivo(Cash Flow Statement) para inversores

Por qué el efectivo es más importante que las ganancias

Muchos inversores consideran que el estado de resultados es el informe más importante, pero lo que pasan por alto es el estado de flujo de efectivo(Cash Flow Statement). Esa es la cifra que realmente “compra agua, comida”

Las ganancias reportadas por la empresa pueden ser solo un número en papel, pero el efectivo es la sangre del negocio. Si la empresa no tiene suficiente flujo de efectivo, incluso la que tiene mayores ganancias puede fracasar.

El estado de flujo de efectivo, por tanto, tiene un papel diferente a otros estados financieros. Muestra:

• De dónde obtiene la empresa efectivo
• En qué lo gasta
• Cuánto efectivo queda al final del período

La diferencia entre los tres estados financieros principales

En análisis fundamental (Fundamental Analysis), los inversores deben leer los tres informes financieros, cada uno mostrando diferentes aspectos:

Balance (Balance Sheet): captura la situación de la empresa en un momento dado, incluyendo activos, pasivos y patrimonio. Es como tomar una foto de la empresa “en un momento” y ver cuánto tiene en activos ese día.

Estado de resultados (Income Statement): muestra el rendimiento en un período, como un año, trimestre o semestre, indicando ingresos, costos y ganancias (o pérdidas), sirviendo como indicador de la capacidad de generar beneficios.

Estado de flujo de efectivo (Cash Flow Statement): registra las entradas y salidas reales de efectivo. Muchas veces, la empresa reporta ganancias en el estado de resultados, pero el efectivo real puede aún no haber ingresado (como clientes pendientes de pago) o el efectivo puede haberse utilizado para inversiones importantes.

La estructura del estado de flujo de efectivo consta de tres secciones

1. Flujo de efectivo de las operaciones (Operating Cash Flow)

Esta es la parte central del estado de flujo de efectivo, que muestra cuánto efectivo recibe y paga la empresa por sus operaciones normales:

Entradas de efectivo:

• Ventas de productos/servicios
• Comisiones, regalías
• Pagos anticipados de clientes

Salidas de efectivo:

• Compra de materias primas, inventarios
• Sueldos y salarios
• Electricidad, alquileres
• Impuestos, otros gastos

Si el flujo de efectivo operativo es negativo o muy bajo, los inversores deben alertarse: la empresa puede tener problemas para cobrar a sus clientes o estar enfrentando gastos incontrolables.

2. Flujo de efectivo de las inversiones (Investing Cash Flow)

Esta sección muestra el efectivo relacionado con la compra y venta de activos a largo plazo:

Entradas de efectivo:

• Venta de terrenos, edificios
• Venta de valores (acciones o bonos)
• Venta de otros activos

Salidas de efectivo:

• Compra de maquinaria, equipos
• Compra de terrenos, construcciones
• Inversiones en bienes raíces, acciones de otras empresas

Aquí se aprecia la importancia de diferenciar: si el flujo de inversión es muy negativo, puede indicar que la empresa está creciendo e invirtiendo continuamente para el futuro; si es muy positivo, puede significar que la empresa está vendiendo activos o dejando de hacer negocios.

3. Flujo de efectivo de financiamiento (Financing Cash Flow)

Esta sección indica cómo la empresa obtiene y devuelve fondos:

Entradas de efectivo:

• Emisión de deuda (préstamos, bonos)
• Emisión de nuevas acciones
• Préstamos bancarios

Salidas de efectivo:

• Pago de préstamos
• Pago de dividendos
• Recompra de acciones
• Redención de bonos

Si la empresa mantiene un flujo de financiamiento negativo de forma continua, indica que está pagando deudas y no necesita más préstamos, lo cual es una señal positiva.

Cómo debería lucir un “buen” estado de flujo de efectivo

Este aspecto requiere cuidado, porque muchos piensan que “tener mucho efectivo” es siempre bueno, pero la realidad es más compleja:

Señales positivas:

• El flujo de efectivo operativo aumenta año tras año → la empresa genera efectivo de su negocio real
• Free Cash Flow (OCF - CapEx) es positivo → queda efectivo después de invertir
• El flujo de financiamiento es negativo → la empresa está pagando deudas

Señales de advertencia:

• Flujo de efectivo operativo negativo pero ganancias reportadas → solo son números en papel
• Flujo de financiamiento positivo constante → puede ser señal de que la empresa sigue tomando préstamos
• Venta significativa de activos (Investing CF positivo) → puede ser ingreso único, no sostenible

Cómo analizar en profundidad el estado de flujo de efectivo

Paso 1: Revisar el flujo de efectivo operativo

Es la primera etapa. Si el flujo de efectivo operativo (Operating CF) es bajo o negativo, lo que queda es muy poco, y hay que preguntarse:

• ¿Por qué el flujo de efectivo es bajo? ¿Por ventas bajas o clientes pendientes de pago?
• ¿Aumentan las cuentas por cobrar? (Revisar productos/servicios pendientes)

Paso 2: Revisar el flujo de inversión

No tomar decisiones solo con los números:

• Mucho negativo = inversión fuerte (¿Es algo bueno o malo?)
• Mucho positivo = venta de activos (¿Es una reestructuración o ganancia temporal?)

Es importante entender si la empresa está creciendo o contrayéndose.

Paso 3: Revisar el financiamiento

• Si el flujo de financiamiento es negativo año tras año = la empresa no necesita tomar más deuda, aunque el efectivo sea escaso
• Si es positivo continuamente = hay que verificar si el flujo operativo también es suficiente

Ejemplo real: Microsoft

Veamos a Microsoft desde 2020 hasta 2023 para entender un buen patrón:

Microsoft tiene un flujo de efectivo operativo fuerte, que empezó en $60 mil millones de dólares$87 y creció hasta (mil millones en 2023, demostrando que sus ingresos provienen de un negocio real.

La empresa también invierte de forma constante, con un )Investing CF negativo( de aproximadamente 1/4 del flujo de efectivo operativo, lo cual es aceptable para una compañía madura.

Un punto interesante es que Microsoft realiza recompras de acciones de forma regular, en torno a )$40-50 mil millones(, lo que refleja confianza de la gerencia y aumenta el valor para los accionistas.

Finalmente, Microsoft tiene un Free Cash Flow de )Operating CF menos CapEx( en torno a $50-60 mil millones, mostrando claramente su potencial financiero.

Tener mucho efectivo no siempre es bueno

Este es un concepto erróneo que muchos inversores novatos creen: que tener mucho efectivo siempre es positivo. Pero en realidad, puede indicar:

• La empresa está ahorrando dinero )que no genera valor(
• La empresa no tiene buenas oportunidades de inversión
• La empresa no es eficiente en el uso de su capital

Por otro lado, una empresa con poco efectivo puede estar:

• Usando todo su capital para crecer
• Sacando efectivo continuamente para inversiones a largo plazo
• Gestionando eficientemente su capital

Resumen

El estado de flujo de efectivo )Cash Flow Statement no es solo para leer la última línea y sacar conclusiones rápidas. La verdadera análisis requiere profundizar en las tres secciones:

1. CF operativo = ¿La empresa genera efectivo real?
2. CF de inversión = ¿Invierte para el futuro o está dejando de hacer negocios?
3. CF de financiamiento = ¿Es acreedora o necesita tomar más deuda?

Al combinar el análisis del flujo de efectivo con el balance y el estado de resultados, los inversores pueden evaluar realmente los fundamentos de la empresa y tomar decisiones de inversión informadas.

Otros ejemplos a estudiar: [¿Qué son los activos circulantes y qué incluyen?] [¿Qué es EBITDA?]