¿La estrategia de crecimiento agresivo de Sea Limited está topando con un muro?

Las ambiciones de finanzas digitales de Sea Limited enfrentan vientos en contra crecientes a medida que el riesgo crediticio amenaza con socavar la rentabilidad. Los resultados financieros del tercer trimestre de 2025 de la compañía revelan una divergencia preocupante: mientras los ingresos de DFS aumentaron un 60,8%, las provisiones por pérdidas crediticias explotaron un 76,3% interanual—casi el doble de la expansión general de ingresos del 38,3%. Esta brecha indica que un crecimiento agresivo está llegando a un costo cada vez más alto.

El desafío del riesgo crediticio

El problema proviene de la estrategia de SE de adquisición rápida de clientes en préstamos. Las carteras de préstamos a consumidores y PYMES casi se duplicaron con un crecimiento del 70% interanual, trayendo una ola de prestatarios primerizos con historiales crediticios limitados. Aunque la dirección mantiene que la ratio NPL90+ se sitúa en un estable 1,1%, el aumento en las provisiones cuenta una historia diferente—la dirección se prepara para posibles pérdidas a medida que la cartera se expande.

Al mismo tiempo, el coste de ingresos de DFS subió un 37,5% interanual, impulsado por esfuerzos de cobro más intensos, tarifas de transacción e inversiones en infraestructura. A medida que los préstamos se vuelven más centrales para la rentabilidad de DFS, la compresión de márgenes se vuelve más difícil de ignorar. La pregunta clave: ¿puede SE controlar el deterioro crediticio a medida que su libro de préstamos continúa expandiéndose a esta velocidad?

La intensificación de la presión competitiva

La narrativa de crecimiento de SE enfrenta competencia de rivales bien capitalizados. Grab Holdings aprovecha su ventaja de super-app, con ingresos por Servicios Financieros creciendo un 39% interanual en el tercer trimestre de 2025, impulsados por un mayor préstamo y ofertas de banca digital a través de GrabFin. Mientras tanto, PayPal—un peso pesado global que opera en más de 200 mercados—registró aproximadamente un 7% de crecimiento en ingresos hasta los $8.400 millones con un impulso robusto en transacciones, subrayando el desafío que enfrenta SE frente a jugadores establecidos con escala global y marcas de confianza.

El rendimiento de las acciones refleja preocupaciones del mercado

Las acciones de Sea Limited han caído un 14,8% en los últimos seis meses, rezagando el avance del 20,9% del sector de Computación y Tecnología de Zacks y por debajo del descenso del 4,6% del sector Internet - Software. La acción cotiza a un P/E a 12 meses forward de 22,76, por debajo del múltiplo de 27,87 del sector, lo que sugiere que el mercado ya ha descontado las preocupaciones de crecimiento.

Las estimaciones consensuadas para las ganancias de 2025 y 2026 son de $3,54 y $5,64 por acción respectivamente—una disminución del 1,4% y 3,3% en 30 días—aunque aún implican un crecimiento sustancial interanual del 110,71% y 59,32%. Sin embargo, el aumento del riesgo crediticio y la presión en los márgenes generan dudas sobre si SE podrá cumplir con estas expectativas elevadas.

El veredicto: La expansión de las finanzas digitales de SE conlleva riesgos materiales de ejecución que los inversores deben monitorear de cerca.