La decisión del Banco de Japón en diciembre está próxima: ¿hacia dónde se dirigirá el dólar frente al yen?

La Reserva Federal es en realidad la “mano oculta”

El foco del mercado está ahora en la decisión de tipos de interés del Banco de Japón el 19 de diciembre. Pero lo que realmente puede decidir el destino del yen no es el propio Banco de Japón.

Según analistas, la Reserva Federal anunciará su decisión de tipos de interés una semana antes de la reunión del Banco de Japón. Esto significa que el Banco de Japón probablemente tendrá que ajustar su estrategia en función de la postura de la Fed. En pocas palabras: si la Fed mantiene su política, el Banco de Japón sentirá una gran presión para subir tipos; por el contrario, si la Fed empieza a bajar tipos, el Banco de Japón tendrá más motivos para retrasar una subida.

Los últimos resultados de encuestas de mercado muestran que las expectativas de los inversores sobre una subida de tipos del Banco de Japón en diciembre o en enero están prácticamente igualadas, en torno al 50%. La analista de Commonwealth Bank, Carol Kong, opina que el Banco de Japón, con cautela, podría optar por “esperar y ver”, y actuar solo después de que el parlamento apruebe el presupuesto. La ventaja de esto es ganar tiempo para las negociaciones salariales posteriores.

¿Puede el dólar frente al yen mantenerse en niveles altos?

Desde la perspectiva del tipo de cambio, la situación reciente ha cambiado. Con las expectativas de subida de tipos del Banco de Japón en aumento y las de bajada de la Fed fortalecidas, la diferencia de intereses entre Japón y EE. UU. se está reduciendo. En este contexto, una corrección del dólar frente al yen desde niveles altos es muy probable. Hasta el 27 de noviembre, el dólar cayó por debajo de los 156 yenes en un momento.

Pero, ¿cuánto puede durar esta corrección? La respuesta puede ser decepcionante. Vassili Serebriakov, estratega de divisas de UBS, señala que una sola subida de tipos no es suficiente para revertir la tendencia de depreciación del yen. A menos que el Banco de Japón adopte una política de subida de tipos agresiva y se comprometa públicamente a seguir elevándolos en 2026 para hacer frente a la inflación, la diferencia de intereses entre EE. UU. y Japón seguirá siendo alta, lo que alimenta las oportunidades de arbitraje.

Además, la volatilidad sigue en niveles bajos, lo que dificulta aún más una recuperación del yen.

¿Puede la intervención del gobierno cambiar el guion?

El 26 de noviembre, la primera ministra de Japón, Sanae Takaichi, advirtió que el gobierno está vigilando de cerca los cambios en el tipo de cambio y que está preparado para tomar las medidas necesarias en el mercado de divisas en cualquier momento. Estas palabras han generado especulaciones sobre una posible intervención del gobierno japonés.

Jane Foley, directora de estrategia de divisas de Rabobank, ofrece una perspectiva interesante: si la preocupación del mercado por una intervención es lo suficientemente fuerte como para frenar la subida del dólar frente al yen, la necesidad de que las autoridades japonesas actúen en realidad disminuiría. En otras palabras, la expectativa en sí misma puede convertirse en una fuerza que se autorrealiza y limita la subida.

Riesgos que los inversores deben tener en cuenta

El mercado actual está en un delicado equilibrio. La presión a la depreciación del yen nunca se ha eliminado por completo, la diferencia de intereses entre EE. UU. y Japón sigue siendo significativa y las oportunidades de arbitraje continúan. Pero la posibilidad de intervención gubernamental y la incertidumbre sobre las políticas de los bancos centrales generan riesgos potenciales de movimientos contrarios en el dólar frente al yen.

A finales de año, independientemente de las decisiones de la Fed, los inversores deben seguir de cerca los movimientos del Banco de Japón y las acciones reales del gobierno, ya que estos factores influirán directamente en la tendencia a medio plazo del dólar frente al yen.