Informe de inicio de año de Glassnode: Prima de opciones alcistas de 95,000 USD, los alcistas cambian a una ofensiva activa

Título original: Clearing the Decks

Autor original: Chris Beamish、CryptoVizArt、Antoine Colpaert

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Reproducción: Mars Finance

Tras una ronda de ajuste de fin de año a gran escala, Bitcoin entra en 2026 con una estructura de mercado más clara. La presión de realización de beneficios actual se ha reducido, la preferencia por el riesgo en el mercado se está recuperando suavemente, pero para establecer una tendencia alcista sostenida, sigue siendo clave mantenerse firme y recuperar niveles importantes de referencia de costos.

Resumen

· Después de experimentar una corrección profunda y una consolidación de varios meses, Bitcoin entra oficialmente en 2026. Los datos en cadena muestran que la presión de toma de beneficios se ha aliviado notablemente, y la estructura del mercado muestra signos iniciales de estabilización en la parte inferior del rango.

· Aunque la presión de venta se ha reducido, todavía hay una gran cantidad de posiciones atrapadas en la parte superior del rango actual, concentradas principalmente en la mitad superior del mismo, lo que seguirá limitando el espacio para la subida del precio y destaca la importancia de romper la resistencia clave para reactivar la tendencia alcista.

· La demanda de Bitcoin por parte de las empresas de tesorería de activos digitales sigue proporcionando soporte subyacente al precio, pero esta demanda presenta características pulsátiles, careciendo de continuidad y estructura.

· Tras una salida neta de fondos en el ETF de Bitcoin spot en EE. UU. a finales de 2025, recientemente se ha observado una reentrada neta. Al mismo tiempo, los contratos de futuros sin cerrar han dejado de disminuir y han comenzado a recuperarse, lo que indica que los inversores institucionales están volviendo a participar en el mercado y la actividad en derivados se está reconstruyendo.

· La posición en opciones con volumen récord vence a finales de año, con más del 45% de los contratos sin cerrar liquidándose, eliminando las restricciones de cobertura estructural en el mercado y permitiendo que la verdadera preferencia por el riesgo se refleje con mayor claridad en los precios.

· La volatilidad implícita probablemente ha tocado fondo en esta fase, con una demanda moderada de los compradores a principios de año elevando suavemente la curva de volatilidad, aunque todavía en niveles bajos en el rango de los últimos tres meses.

· A medida que el diferencial de las opciones put se reduce y la proporción de opciones call en negociación aumenta, la inclinación del mercado continúa regresando a la normalidad. Desde principios de año, la negociación de opciones se ha inclinado claramente hacia el lado alcista, lo que indica que los inversores están pasando de coberturas defensivas a una estrategia activa de posicionamiento en alza.

· En el rango de 95,000 a 104,000 dólares, las posiciones de los creadores de mercado se han convertido en netamente cortas, lo que significa que cuando el precio suba a ese rango, su cobertura pasiva impulsará el movimiento alcista. Además, la prima de las opciones call con precio de ejercicio en 95,000 dólares también muestra que los titulares de posiciones largas prefieren mantener en lugar de realizar ganancias rápidamente.

En conjunto, el mercado está pasando gradualmente de una fase de apalancamiento defensivo a una de acumulación selectiva de riesgo, entrando en 2026 con una estructura más clara y mayor resiliencia.

Perspectivas en cadena

Alivio significativo de la presión de realización de beneficios

En la primera semana de 2026, Bitcoin superó un rango de consolidación de varias semanas, cerca de 87,000 dólares, con un aumento de aproximadamente el 8.5%, alcanzando un máximo de 94,400 dólares. Este movimiento alcista se basa en una reducción significativa de la presión general de toma de beneficios en el mercado. A finales de diciembre de 2025, la media móvil de 7 días de beneficios realizados había caído drásticamente desde niveles altos, por encima de 1,000 millones de dólares diarios durante la mayor parte del cuarto trimestre, hasta 183.8 millones de dólares.

La disminución de beneficios realizados, especialmente la menor presión de los poseedores a largo plazo, indica que la principal presión vendedora que había limitado la subida del precio se ha liberado de forma puntual. Con la fuerza de los vendedores debilitada, el mercado ha logrado estabilizarse y recuperar confianza, impulsando una nueva fase alcista. Por lo tanto, la ruptura inicial de principios de año marca que el mercado ha digerido eficazmente la presión de realización de beneficios, abriendo espacio para la subida del precio.

Frente a la resistencia de posiciones atrapadas en la parte superior

Con la presión de los beneficios reducida, el precio puede subir más, pero el rebote actual está entrando en una zona de oferta compuesta por diferentes costos de posición. El mercado ha entrado en un rango controlado principalmente por los “compradores en máximos recientes”, cuyas posiciones se concentran entre 92,100 y 117,400 dólares. Estos inversores compraron en gran volumen cerca de los máximos anteriores y mantuvieron sus posiciones durante la caída desde los máximos históricos hasta aproximadamente 80,000 dólares, hasta la fase actual de rebote.

Por lo tanto, cuando el precio suba a su rango de costos, estos inversores tendrán la oportunidad de salir con beneficios marginales o de liberarse de sus posiciones, formando una resistencia natural a la subida. Para reactivar verdaderamente un mercado alcista, se necesita tiempo y resiliencia para digerir esta oferta superior y permitir una ruptura efectiva del rango.

Niveles clave de recuperación

Frente a la resistencia de posiciones atrapadas en la parte superior, determinar si el rebote reciente puede realmente revertir la tendencia bajista previa y entrar en una fase sostenida de demanda requiere un marco de análisis de precios confiable. El modelo de costos de los poseedores a corto plazo es especialmente importante en esta transición.

Cabe destacar que el equilibrio débil del mercado en diciembre pasado se formó justo cerca de la línea inferior de este modelo, reflejando un estado de ánimo frágil y falta de confianza de los compradores en ese momento. La recuperación posterior llevó el precio cerca del valor medio del modelo, que corresponde a los 99,100 dólares, el nivel de costo de los poseedores a corto plazo.

Por lo tanto, la primera señal clave de recuperación del mercado será que el precio pueda mantenerse de forma sostenida por encima del costo de los poseedores a corto plazo, lo que indicaría una recuperación de la confianza de los nuevos inversores y un posible cambio de tendencia hacia la alza.

Cruce de beneficios y pérdidas

A medida que el mercado centra su atención en si puede recuperar eficazmente el costo de los poseedores a corto plazo, la estructura actual del mercado se asemeja a la de la primera fase de 2022, cuando la recuperación falló. Si el precio no logra mantenerse por encima de ese nivel, podría haber un riesgo de caída más profundo. La pérdida de confianza continuada también reduciría la demanda.

Este dinamismo se refleja claramente en el indicador MVRV de los poseedores a corto plazo. Este indicador compara el precio spot con el costo promedio de compra reciente, reflejando la ganancia o pérdida no realizada de las posiciones. Históricamente, cuando este indicador ha estado por debajo de 1 (es decir, el precio por debajo del costo promedio), el mercado ha sido dominado por bajistas. Actualmente, el indicador ha subido desde un mínimo de 0.79 hasta 0.95, lo que significa que los compradores recientes aún tienen una pérdida no realizada de aproximadamente el 5%. Si no vuelven rápidamente a la zona de beneficios (MVRV > 1), el mercado seguirá enfrentando presión bajista, convirtiendo a este indicador en un punto clave de observación en las próximas semanas.

Perspectivas fuera de cadena

Disminución de la demanda en las reservas de activos digitales

Las reservas corporativas siguen proporcionando un soporte marginal importante para Bitcoin, pero su comportamiento de compra sigue siendo intermitente y basado en eventos. Varias entidades han registrado entradas netas de miles de bitcoins en una sola semana, pero estas compras no han generado un patrón de acumulación sostenido y estable.

Las entradas masivas de fondos suelen ocurrir durante retrocesos o consolidaciones de precios, lo que indica que la compra corporativa sigue siendo oportunista y orientada al precio, en lugar de una acumulación estructural a largo plazo. Aunque la participación de instituciones se ha ampliado, el flujo de fondos en general presenta características pulsátiles, con largos períodos de silencio intercalados.

Sin un soporte continuo de compras en las reservas, la demanda corporativa actúa más como un estabilizador de precios que como un motor de tendencia alcista. La dirección del mercado dependerá más de los cambios en las posiciones en derivados y en la liquidez a corto plazo.

Flujos de fondos en ETF vuelven a ser positivos

Los flujos en el ETF de Bitcoin spot en EE. UU. muestran señales tempranas de que los fondos institucionales están volviendo a entrar en el mercado. Tras una salida neta sostenida a finales de 2025 y una baja actividad, en las últimas semanas los flujos han cambiado claramente a entradas netas, en sincronía con una recuperación del precio en torno a los 80,000 dólares.

Aunque el volumen de entradas netas aún no ha alcanzado los picos del ciclo medio, la tendencia de los flujos es claramente positiva. El aumento en los días de entrada neta indica que los inversores en ETF están pasando de ser vendedores netos a compradores marginales.

Este cambio sugiere que la demanda institucional en el mercado spot está retomando un papel de soporte positivo, en lugar de ser una fuente de liquidez, proporcionando un soporte estructural para la estabilización del mercado a principios de año.

Reactivación del mercado de futuros

Tras la fuerte desleveraging provocada por la caída de finales de 2025, los contratos abiertos en el mercado de futuros han comenzado a recuperarse. La cantidad de contratos abiertos, tras caer por debajo de los 50,000 millones de dólares desde un pico de más de 500,000 millones, se ha estabilizado y crece suavemente, indicando que los operadores en derivados están reestableciendo posiciones de riesgo.

Este proceso de reconstrucción de posiciones coincide con la estabilización del precio en la zona de 80,000 a 90,000 dólares, mostrando que los traders están aumentando gradualmente su exposición al riesgo, sin apresurarse a comprar en exceso. La velocidad de reentrada es moderada y el volumen de contratos abiertos aún está muy por debajo de los picos anteriores, lo que reduce el riesgo de liquidaciones masivas a corto plazo.

La recuperación moderada de los contratos abiertos indica una mejora en la preferencia por el riesgo en la zona local, y la vuelta gradual del interés en derivados ayuda a que el precio pueda iniciar una nueva fase de formación de precios en un entorno de liquidez más normalizado.

Reorganización en el mercado de opciones

A finales de 2025, el mercado de opciones de Bitcoin experimentó la mayor reorganización de posiciones de la historia. La cantidad de contratos abiertos cayó de 579,258 a 316,472 tras la expiración del 26 de diciembre, con una reducción superior al 45%.

Gran parte de estas posiciones concentradas en ciertos precios de ejercicio afectarán indirectamente la tendencia a corto plazo a través de las operaciones de cobertura de los creadores de mercado. A finales del año pasado, esta concentración alcanzó niveles altos, provocando una “pegajosidad” en los precios y limitando la volatilidad.

Ahora, esta estructura se ha roto. La liquidación de las posiciones concentradas de fin de año ha liberado al mercado de las restricciones estructurales previas de cobertura.

El entorno post-expiración ofrece una ventana más clara para observar el sentimiento real, ya que las nuevas posiciones abiertas reflejan la preferencia actual por el riesgo de los inversores, sin estar influenciadas por posiciones heredadas. Esto hace que las operaciones de opciones en las primeras semanas del año sean una lectura más directa de las expectativas del mercado para el futuro.

La volatilidad implícita podría haber tocado fondo

Tras la gran reorganización de las posiciones en opciones, la volatilidad implícita alcanzó mínimos a corto plazo durante la Navidad. La baja actividad durante las festividades hizo que la volatilidad implícita semanal cayera a niveles no vistos desde finales de septiembre del año pasado.

Luego, el interés de los compradores comenzó a volver, y los inversores empezaron a construir gradualmente posiciones alcistas en volatilidad (especialmente en el lado de las opciones call), elevando suavemente la curva de volatilidad en diferentes vencimientos.

Aunque ha habido una recuperación, la volatilidad implícita sigue en niveles comprimidos. La volatilidad en plazos de una semana a seis meses se sitúa entre 42.6% y 45.4%, con una forma de curva relativamente plana.

La volatilidad aún se encuentra en niveles bajos en el rango de los últimos tres meses, y la reciente subida refleja más una recuperación del interés del mercado que una reevaluación completa del riesgo.

El mercado se está equilibrando

Con la volatilidad implícita estabilizada, la inclinación del mercado ofrece una visión más clara de las preferencias de los operadores. En el último mes, la prima de las opciones put en diferentes vencimientos ha ido disminuyendo, y la curva de sesgo de delta-25 se ha ido acercando a cero.

Esto indica que el mercado está cambiando gradualmente hacia una postura alcista. La demanda de los inversores está pasando de una simple protección contra caídas a una mayor exposición a las subidas, en línea con su reestructuración de posiciones tras la limpieza de fin de año.

Al mismo tiempo, las posiciones defensivas se han reducido. Algunas coberturas bajistas se han eliminado, reduciendo la prima por protección contra eventos extremos (“cisnes negros”).

En general, la inclinación del mercado muestra que la expresión del riesgo se está equilibrando, y las expectativas de una subida de precios o de mayor volatilidad están en aumento.

Preferencias en opciones para el nuevo año

Los datos de flujo de fondos confirman la tendencia reflejada en la inclinación. Desde principios de año, la actividad en el mercado de opciones ha pasado de vender sistemáticamente opciones call (apostando a la caída de la volatilidad) a comprar activamente opciones call (apostando a la subida o a una mayor volatilidad).

En los últimos siete días, el 30.8% del volumen total de opciones ha sido en compras de calls. La mayor demanda de calls también ha atraído a vendedores de volatilidad, que venden opciones call (que representan el 25.7% del volumen total) para obtener primas más altas.

Las operaciones en opciones put representan el 43.5% del volumen total, y en el contexto de una reciente subida de precios, esta proporción es relativamente moderada. Esto coincide con la tendencia de la curva de sesgo a volver a la normalidad, reflejando una menor demanda de protección inmediata contra caídas.

Los creadores de mercado cambian a posiciones cortas en rangos clave

Con la actividad en opciones call en aumento desde principios de año, las posiciones de los creadores de mercado también se ajustan. Actualmente, en el rango de 95,000 a 104,000 dólares, los creadores de mercado mantienen una posición netamente corta.

Dentro de este rango, cuando el precio sube, los creadores de mercado deben comprar spot o contratos perpetuos para cubrir riesgos, lo que en un entorno de mercado en fortalecimiento puede actuar como un impulso adicional, en contraste con el entorno de reducción de volatilidad a finales del año pasado.

Los contratos que expiran en el primer trimestre, en los que los traders compran principalmente opciones call en el rango de 95,000 a 100,000 dólares, también confirman este cambio en la forma en que se expresan los riesgos del mercado. La estructura actual de las posiciones de los creadores de mercado implica que su cobertura en ese rango ya no suprime la volatilidad del precio, e incluso puede amplificar la tendencia alcista.

La prima de las opciones call en 95,000 dólares muestra paciencia

La prima de las opciones call con precio de ejercicio en 95,000 dólares puede ser un indicador útil para observar los cambios en el sentimiento del mercado. El 1 de enero, cuando el precio spot aún rondaba los 87,000 dólares, la prima de compra de estas opciones call empezó a acelerarse y continuó aumentando a medida que el precio subía hacia el máximo reciente de 94,400 dólares.

Luego, aunque la prima de compra se moderó, no se observó una caída significativa. Más importante aún, en este proceso no se produjo un aumento sustancial en la venta de opciones call con prima elevada.

Esto indica que la toma de beneficios ha sido limitada. Desde el pico reciente, las ventas de opciones call han aumentado suavemente, sugiriendo que la mayoría de los titulares de posiciones alcistas prefieren mantener en lugar de realizar ventas rápidas para asegurar beneficios.

En conjunto, la conducta en las primas de las opciones en torno a los 95,000 dólares refleja la paciencia y confianza de los participantes alcistas.

Resumen

Al comenzar el año, Bitcoin ha realizado una limpieza significativa en sus posiciones en mercados spot, futuros y de opciones. La desleveraging de finales de 2025 y la expiración de opciones a finales de año han eliminado eficazmente las restricciones estructurales previas, dejando un entorno más limpio y con señales más claras.

Actualmente, comienzan a aparecer señales tempranas de que los participantes están volviendo: los flujos en ETF se estabilizan y recuperan, la actividad en futuros se reconstituye y el mercado de opciones se orienta claramente hacia el alza — la inclinación vuelve a la normalidad, la volatilidad toca fondo y las posiciones de los creadores de mercado en rangos clave se vuelven cortas.

Estos movimientos indican que el mercado está pasando de un modo dominado por ventas defensivas a una fase en la que aumenta selectivamente la exposición al riesgo y se reconstruye la participación. Aunque la fuerza de compra estructural aún necesita fortalecerse, la liberación de posiciones pasadas y la reagrupación del optimismo alcista sugieren que Bitcoin ha iniciado 2026 con un paso más ligero, con una estructura interna mejorada que abre más posibilidades para futuras tendencias.