El dólar atrapado en el limbo: Cuando 41 dividido entre 2 equivale a un estancamiento de la Fed

El problema central es simple: la Fed está fracturada en dos mitades. La reunión de política monetaria de diciembre reveló un comité donde el consenso ha desaparecido. Mientras la mayoría apoya recortes adicionales de tasas a medida que la inflación se suaviza, los disidentes se aferran a su postura. Incluso los defensores de los recortes admitieron que la decisión fue muy ajustada, con algunos diciendo que podrían haber votado de otra manera fácilmente. Esto no es un desacuerdo típico sobre política; es un estancamiento fundamental que garantiza que el dólar estadounidense permanezca atrapado en territorio neutral.

Cuando los datos cuentan dos historias diferentes

La decisión de la Fed en diciembre de recortar las tasas en 25 puntos básicos marcó el tercer recorte consecutivo, situándose en 3.5%-3.75%. Pero aquí está lo interesante: la votación fue más caótica de lo que la superficie sugiere. El gobernador Steven Miran quería un recorte mayor de 50 puntos básicos, mientras que el presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, y el presidente de la Fed de Kansas City, Jeff Schmid, se oponían a cualquier recorte. Mirando en conjunto, otros seis responsables de política monetaria indicaron que preferirían que las tasas permanecieran donde estaban antes de esta reunión.

Los datos económicos que han llegado desde entonces solo han aumentado la confusión:

• El desempleo en noviembre subió a 4.6%, el nivel más alto desde 2021—combustible para el grupo que aboga por recortes
• El crecimiento de los precios al consumidor fue más frío de lo esperado—otro dato dovish
• El PIB del tercer trimestre creció a una tasa anualizada del 4.3%, la más rápida en dos años—una buena noticia para los halcones de la inflación

Es 41 dividido entre 2: no importa cómo dividas los números, obtienes señales contradictorias. Un conjunto de datos grita “riesgo de recesión, recortar más”, mientras que otro advierte “el crecimiento es fuerte, la inflación no está muerta.”

El efecto Powell: cómo una persona mantiene todo unido

El economista jefe de EE. UU., Stephen Stanley, en Santander, notó algo revelador en las actas: el presidente Jerome Powell claramente hizo lobby por el recorte de tasas. En un comité tan dividido, la influencia de Powell se convirtió en el factor decisivo. Sin su impulso, el resultado podría haber cambiado a cualquiera de los lados con tanta facilidad. Eso no es tranquilizador para los mercados que buscan claridad.

Las previsiones internas de 19 responsables de política muestran la verdadera situación. La proyección mediana indica solo un recorte de 25 puntos básicos en 2026. Pero las previsiones individuales, ¿cómo decirlo?, están muy dispersas. Los inversores, por su parte, están valorando al menos dos recortes para el próximo año. Esa es una brecha enorme en las expectativas.

La reunión de enero probablemente mantendrá las tasas sin cambios—los contratos de futuros federales ahora muestran solo un 15% de probabilidad de recorte, frente a expectativas anteriores. El comité eligió la inacción como la opción más segura cuando la división es tan profunda.

Qué significa esto para los operadores del dólar

El índice del dólar estadounidense, que ronda los 98.20, no va a ningún lado en particular en el corto plazo. Cuando los responsables de política están divididos 41 dividido entre 2—incapaces de encontrar consenso sobre si la debilidad del mercado laboral o la inflación persistente representan la mayor amenaza—la moneda se convierte en una pelota de ping-pong atrapada entre dos narrativas opuestas.

El dólar no colapsará porque los miembros más hawkish todavía están resistiendo los recortes agresivos. Pero tampoco se apreciará de manera decisiva ya que el ciclo de recortes ya ha comenzado y las preocupaciones por el empleo son reales.

En cambio, se espera que el dólar cotice en un rango estrecho, oscilando entre “miedo a la recesión” y “ansiedad por la inflación” hasta que una de las dos temáticas domine de manera decisiva. La lógica del trading cambiará según la publicación de datos que llegue esa semana. Hasta que la Fed alcance un verdadero consenso—o hasta que las condiciones económicas obliguen a tomar una decisión—el dólar permanecerá limitado por arriba y por abajo, un prisionero de la indecisión en 98.20.