Los activos de refugio seguro se disparan a medida que se desmoronan las apuestas de recorte de tasas de la Fed

Surge en metales preciosos por estímulos políticos y riesgos geopolíticos

El oro y la plata registraron ganancias impresionantes el viernes, con el oro de COMEX de febrero subiendo $40.20 hasta un aumento del 0.90%, mientras que la plata de COMEX de marzo explotó hacia arriba en un 5.59% o $4.197. La rally fue impulsada por la directiva del presidente Trump a Fannie Mae y Freddie Mac para adquirir $200 mil millones en bonos hipotecarios—una maniobra de tipo flexibilización cuantitativa diseñada para reducir los costos de endeudamiento y revitalizar la vivienda. Esta inyección de liquidez llevó a los inversores a buscar refugio en metales preciosos como activos seguros. Los puntos críticos geopolíticos que abarcan políticas arancelarias, Ucrania, tensiones en Oriente Medio y el caos en Venezuela siguen alimentando la demanda. Aunque el dólar alcanzó su máximo en cuatro semanas el viernes, inicialmente presionando a los metales, y una posible reequilibración del índice de materias primas podría drenar hasta $6.8 mil millones de futuros de oro y sumas similares de plata, la compra por parte de los bancos centrales sigue siendo un pilar firme. El banco central de China añadió 30,000 onzas solo en diciembre—el decimocuarto mes consecutivo de aumento—mientras que los bancos centrales globales acumularon 220 toneladas métricas en el tercer trimestre, un aumento del 28% respecto al trimestre anterior. Las participaciones en ETF de oro y plata han alcanzado picos de 3.25 y 3.5 años respectivamente, señalando un apetito sostenido de los inversores.

Turbulencias monetarias: el dólar se fortalece mientras el yen y el euro caen

El índice del dólar estadounidense superó los máximos de un mes el viernes, con una ganancia del 0.20% debido a datos laborales mixtos que sembraron confusión sobre los próximos movimientos de la Fed. La nómina no agrícola de diciembre decepcionó con 50,000 frente a los 70,000 pronosticados—la revisión de noviembre a 56,000 desde 64,000 solo profundizó la debilidad. Sin embargo, surgió un lado positivo: la tasa de desempleo de diciembre bajó 0.1 puntos porcentuales hasta el 4.4%, superando la expectativa del 4.5%, mientras que las ganancias horarias promedio subieron un 3.8% interanual, superando el 3.6% proyectado. Estas corrientes cruzadas generaron una interpretación hawkish entre los operadores—la idea de que la Reserva Federal podría posponer recortes en las tasas de interés por ahora ganó terreno.

El euro cayó a un mínimo de un mes, disminuyendo un 0.21% a medida que el dólar se fortalecía, aunque los datos de la zona euro ofrecieron algo de apoyo. Las ventas minoristas de noviembre subieron un 0.2% mes a mes, superando el pronóstico del 0.1%, mientras que la producción industrial alemana sorprendió con un aumento del 0.8% en el mismo período en lugar de contraerse un 0.7%. Aún así, la postura del miembro del Consejo del BCE Dimitar Radev, de que las tasas actuales siguen siendo apropiadas, enfrió el entusiasmo por subirlas. La probabilidad en el mercado de un aumento de 25 puntos básicos en la reunión de febrero es solo del 1%. El par dólar/yen subió un 0.66% mientras el yen caía a un mínimo de un año. Se espera que el Banco de Japón mantenga las tasas estables incluso mientras aumenta las previsiones de crecimiento. El índice líder de Japón de noviembre alcanzó un máximo de 1.5 años en 110.5, mientras que el gasto de los hogares subió un 2.9% interanual—el más fuerte en seis meses. Sin embargo, las crecientes tensiones entre China y Japón y el plan de Tokio de aumentar el gasto en defensa a un récord de 122.3 billones de yenes ($780 mil millones) pesaron en el sentimiento. No se contempla ninguna posibilidad de una subida del BoJ en la reunión de enero.

La deriva dovish de la Fed y la paradoja de las perspectivas de recorte de tasas

Aquí yace la paradoja: a pesar de los datos hawkish del viernes, los mercados asignan solo un 5% de probabilidad a un recorte de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 27-28 de enero, pero anticipan alrededor de 50 puntos básicos de reducción en 2026. Esta contradicción subraya la inquietud de los inversores respecto a la orientación futura de la Reserva Federal. Las declaraciones del presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, del viernes, fueron ligeramente hawkish, destacando una inflación persistente a pesar de la debilidad del mercado laboral. La confianza del consumidor de enero de la Universidad de Michigan superó las expectativas, subiendo 1.1 puntos hasta 54.0 frente a 53.5 pronosticados. Sin embargo, las expectativas de inflación a un año se mantuvieron en 4.2%, por encima del 4.1% esperado, mientras que las expectativas a cinco y diez años subieron al 3.4% desde el 3.2% de diciembre, superando el 3.3% previsto.

Para complicar aún más las cosas: la especulación de que el presidente Trump podría nombrar a un presidente dovish de la Fed—posiblemente Kevin Hassett según Bloomberg—ha desconcertado a los operadores de divisas. Trump indica un anuncio para 2026. Mientras tanto, las compras continuas de letras del Tesoro por parte de la Fed ($40 biliones desde mediados de diciembre) inyectan liquidez fresca en el sistema financiero, una política que típicamente presiona las monedas pero respalda los precios de los activos.

Corrientes económicas y vientos en contra por delante

El sector inmobiliario envió señales de advertencia. Los inicios de viviendas en octubre cayeron un 4.6% mes a mes hasta 1.246 millones, el nivel más bajo en cinco años y medio, muy por debajo de los 1.33 millones pronosticados. Los permisos de construcción bajaron un 0.2% hasta 1.412 millones, aunque aún superaron la estimación de 1.35 millones. Estas cifras sugieren un enfriamiento en el impulso de la construcción a pesar del impulso de la administración Trump para estimular la vivienda mediante compras de bonos hipotecarios.

La decisión de la Corte Suprema de aplazar una sentencia sobre la legalidad de los aranceles hasta el próximo miércoles introduce otra variable. Si los aranceles son anulados, el dólar podría enfrentar una presión de venta renovada, ya que la pérdida de ingresos arancelarios podría aumentar el déficit presupuestario de EE. UU. Por otro lado, si los aranceles sobreviven, la carga fiscal y las tensiones comerciales podrían mantenerse elevadas, beneficiando a los refugios en dólares a pesar de la incertidumbre a corto plazo.

Conclusión: un pico del dólar que puede no durar

La cumbre de un mes del dólar refleja alivio por las expectativas de recorte de tasas atenuadas y señales económicas hawkish. Sin embargo, bajo la superficie, las presiones estructurales aumentan—el esperado alivio de la Fed en 2026, la divergencia internacional con el BOJ y el BCE en pausa, y la volatilidad geopolítica insinúan un pico del dólar en lugar de una nueva tendencia. La resistencia de los metales preciosos, a pesar del aumento del dólar el viernes, sugiere que inversores sofisticados están cubriendo sus apuestas sobre una debilidad a largo plazo de la moneda y una política acomodaticia en el horizonte.