Desde los 6000 puntos hasta dos veces el límite de caída: un misil revela la debilidad del mercado de acciones surcoreano

Autor: David, Deep Tide TechFlow

Título original: De 6000 puntos a dos “frenazos”: el mito de las semiconductoras coreanas, detenido por un misil en Oriente Medio

El conflicto entre EE. UU. e Irán continúa, y los mercados de capital globales comienzan a entrar en pánico, siendo la bolsa de Corea del Sur la más afectada.

El 3 de marzo, el índice compuesto KOSPI cayó un 7.24%, activando límites de negociación. Samsung Electronics cayó casi un 10%, SK Hynix bajó un 11.5%;

El 4 de marzo, hoy, el KOSPI cayó más del 8% en intradía, activando nuevamente el límite de caída y suspendiendo la negociación por 20 minutos. Al cierre, bajó aproximadamente un 6%, cerrando en 5440 puntos. Samsung cayó otro 5.1%, Hynix otro 3.9%.

En dos días de negociación, con dos frenazos, la bolsa coreana cayó de 6244 a 5440, casi un 13%. Esto es la peor caída continua desde 2008.

Y justo hace una semana, el 25 de febrero, el KOSPI superó los 6000 puntos, con una capitalización total de mercado de 3.76 billones de dólares, más que Francia, en noveno lugar mundial; Samsung y Hynix siguen siendo las acciones más valoradas por bloggers de inversión.

El conflicto en Oriente Medio, la caída global, pero ¿por qué Corea del Sur cae más fuerte?

Comprar acciones coreanas, comprar almacenamiento

La tendencia alcista en la bolsa coreana en el último año, en realidad, es la historia de dos empresas.

El entrenamiento de IA a nivel global requiere GPU, y estas necesitan una memoria de alta banda ancha llamada HBM. La producción de HBM tiene barreras de entrada muy altas, y solo tres empresas en el mundo pueden producirla a gran escala: SK Hynix, Samsung y Micron.

De estas, SK Hynix controla más de la mitad del mercado, Samsung alrededor del 30%. Entre ambas, controlan más del 80% de la capacidad global de HBM.

Nvidia es su mayor cliente. Cada envío de H100 o B200 requiere memoria coreana. Para 2025, Nvidia alcanzó ingresos trimestrales de 68.1 mil millones de dólares, gran parte de los cuales termina en los bolsillos de SK Hynix y Samsung.

Esto se refleja en los precios de sus acciones: en 2025, SK Hynix subió un 274%, Samsung un 125%. El índice KOSPI en su conjunto subió un 75.6%, casi la mitad de ese aumento lo aportaron estas dos acciones.

Comprar el mercado coreano, en esencia, es comprar chips de almacenamiento.

Este año, aún más. En los primeros 20 días de febrero, las exportaciones de chips coreanos aumentaron un 134% respecto al año anterior, alcanzando 15.1 mil millones de dólares, más de un tercio del total de exportaciones. Goldman Sachs estima que en 2026, las ganancias del mercado de acciones coreano crecerán un 120%, de los cuales el 88% proviene de hardware tecnológico.

En otras palabras, sin los chips, el crecimiento del mercado coreano sería insignificante.

De 5000 a 6000 puntos, el KOSPI tomó 34 días. En ese período, Nomura elevó su objetivo a 8000, JP Morgan a 7500, Goldman Sachs ajustó a 6400. Cada cifra se basa en la misma hipótesis:

La demanda de poder de cálculo para IA no tiene techo, por lo tanto, las chips coreanas tampoco.

Un escollo en el estrecho, ¿de dónde viene la electricidad?

Pero, hacer chips requiere electricidad.

¿De dónde obtiene Corea su electricidad? Aproximadamente un 27% de gas natural y carbón, y un 30% de energía nuclear. El gas natural y el carbón no se producen en Corea, dependen de importaciones. Corea del Sur es el tercer mayor importador mundial de gas natural licuado, después de China y Japón.

El 28 de febrero, EE. UU. e Israel lanzaron un ataque conjunto contra Irán. Se confirmó la muerte de Khamenei, y Teherán anunció el cierre del estrecho de Ormuz.

Este estrecho, en su punto más estrecho, mide 33 km, y aproximadamente una quinta parte del petróleo mundial y gran parte del gas natural licuado pasa por allí. Qatar, uno de los mayores exportadores de LNG, es una fuente principal de gas para Corea, y sus barcos deben atravesar ese estrecho para salir.

Con el cierre del estrecho, los precios del petróleo se disparan, y el gas natural también sube; los mercados energéticos globales siempre están interconectados.

Información pública indica que los precios de gas natural en Europa subieron casi un 50%, en Asia casi un 40%. Tras un ataque a las instalaciones de LNG de Qatar Energy, la compañía suspendió la producción.

Imagen: Datos de seguimiento de barcos muestran que, el 1 de marzo, la cantidad de barcos que atravesaron el estrecho de Ormuz disminuyó significativamente｜Fuente: Souchuanwang

Las chips de Samsung y Hynix no se fabrican de la nada. Cada HBM, desde la oblea hasta el encapsulado, pasa por miles de procesos, cada uno consume electricidad. La fabricación de semiconductores es una de las industrias más energívoras del mundo.

En teoría, la cadena funciona así:

Nvidia realiza pedidos, SK Hynix inicia producción, la fábrica necesita electricidad, que requiere gas natural, y ese gas debe atravesar el estrecho de Ormuz, que ahora está cerrado.

El 1 de marzo, Corea cerró los mercados, coincidiendo con su tercer día de fiesta. Mientras otros mercados entraron en pánico durante todo el fin de semana, los inversores coreanos solo pudieron observar.

Al abrir el martes, la caída de tres días se consolidó en una sola vela negra. Samsung cayó casi un 10%, Hynix un 11.5%. El aumento en los precios del gas y la electricidad reduce los márgenes de ganancia de los chips y afecta la producción.

El miércoles, la situación empeoró. Irán pasó de amenazas a acciones concretas, comenzando a interferir en el transporte por el estrecho, y el Brent superó los 82 dólares, mientras el gas natural también subía. En dos días, Samsung cayó casi un 15%, Hynix un 15%.

Pero en la misma bolsa coreana, Hanwha Aerospace subió casi un 20% el 3 de marzo, LIG Nex1 un 30%, alcanzando el límite de subida.

Estas dos empresas fabrican misiles y sistemas de defensa aérea. Cuando Oriente Medio entra en guerra, el mundo entero necesita reabastecer inventarios.

Por un lado, las fabricantes de chips caen, por otro, las de misiles suben.

¿Ha desaparecido el descuento de Corea?

La bolsa coreana tiene un apodo: “El descuento de Corea”.

Significa que una misma empresa, cotizada en Corea, es más barata que en EE. UU. o Japón. Samsung y TSMC son gigantes de chips, con rentabilidades similares, pero TSMC tiene un ratio precio-valor en libros mucho más alto, dos o tres veces mayor que Samsung.

Se puede entender como que un mismo plato, en Seúl, cuesta menos que en Nueva York.

¿Pero por qué? Porque las grandes empresas coreanas están controladas por familias chaebol. Samsung, Hyundai, SK, LG, sus fundadores usan una estructura de acciones cruzadas en forma de pirámide, controlando con pocas acciones toda la corporación.

No reparten dividendos, no cancelan acciones en tesorería, los consejos están llenos de familiares, y los directores independientes no votan en contra en cinco años. Los inversores extranjeros ven esto y piensan que invertir en esas empresas es trabajar para otros, y prefieren no hacerlo.

¿Y cuánto dura este descuento? En los últimos diez años, el S&P 500 subió un 179%, el Nikkei un 155%, India un 255%, y Brasil un 167%.

El KOSPI solo subió un 35%.

En 2025, el nuevo presidente Yoon Suk-yeol asumió, reformó leyes comerciales, obligó a repartir dividendos, canceló acciones en tesorería, y personalmente fue a la Bolsa de Nueva York a decirle a Wall Street que el descuento de Corea se convertiría en sobreprecio.

Al mismo tiempo, la IA cambió radicalmente la lógica de valoración de Samsung y Hynix. La combinación de estos hechos, la entrada masiva de capital extranjero, hizo que el KOSPI subiera un 75.6% en un año, la mayor ganancia mundial.

Veinte años de descuento parecieron borrarse en un solo año.

Pero las caídas de dos días revelan otro problema: antes, el descuento era por mala gobernanza en las empresas coreanas, y en eso se están mejorando.

Pero hay otra capa de descuento, más profunda.

En Corea, dos acciones sostienen la mitad del aumento del mercado, la generación de energía depende de importaciones de gas natural y carbón, y toda la economía está concentrada en un solo sector.

Cuando ese sector sufre, el mercado se desploma. La vulnerabilidad de la geografía y la estructura industrial de Corea no se puede solucionar solo con reformas legales.

Retiro de inversión extranjera, los minoristas toman el relevo

El 27 de febrero, las inversiones netas extranjeras en Corea alcanzaron una venta de 68 billones de won, un récord diario. El 3 de marzo, vendieron otros 51 billones. En dos días, casi 120 billones de won, unos 85 mil millones de dólares, la mitad de las entradas en seis semanas, desaparecieron en menos de 48 horas.

El sentimiento de los inversores extranjeros hacia los mercados emergentes siempre es condicional. Cuando las condiciones son buenas, te llaman parte de la cadena global de suministro de IA; cuando cambian, tú eres la opción más líquida y fácil de vender en su portafolio.

La bolsa coreana, con su alta liquidez y volumen, se vende primero porque es fácil de vender.

¿Y quién compra?

El 3 de marzo, los minoristas compraron netamente por 58 billones de won, mientras los extranjeros se retiraban. La gente en Seúl dice que la caída a estos niveles de Samsung es algo que no pasa en una década.

Al día siguiente, cayó otro 6%, llegando a un 8% intradía y activando un frenazo. Quienes entraron el 3 de marzo, en 24 horas, ya tenían pérdidas. El 4 de marzo, los minoristas siguieron comprando en la caída, pero ya no pudieron detener la presión de venta extranjera.

La última vez que los minoristas coreanos compraron en masa fue en agosto de 2024, durante el colapso del arbitraje en yenes. En esa ocasión, acertaron, y en un mes recuperaron.

¿Podrán hacerlo esta vez? Eso dependerá de una variable que no controlan:

¿Cuándo volverá a abrirse el estrecho de Ormuz?

La emoción, más que los hechos

El KOSPI subió de 5000 a 6000 en 34 días, y cayó de 6000 a 5440 en solo dos días.

Dos días, dos frenazos.

La cadena energética es real: el gas natural pasa por Ormuz, y los chips dependen de la electricidad generada con ese gas.

Pero una caída del 13% en dos días, ya no es solo una valoración del gas. En un mercado donde el 75% del aumento fue impulsado por solo dos acciones, todos en la misma dirección, las exportaciones son limitadas.

Tras un aumento excesivo, en medio del pánico, quien corre primero, vive.

Probablemente, Hynix recupere su valor. La demanda de poder de cálculo para IA es real, la brecha de HBM también, y los pedidos de Nvidia del próximo trimestre no desaparecerán por una guerra en Oriente Medio.

Pero estas dos días enseñan una cosa: la recuperación se basa en los fundamentos, la caída en la emoción. Los fundamentos avanzan lentamente, la emoción se mueve rápido. En 34 días, se puede perder más de la mitad de la subida.

Cada inversor en acciones coreanas piensa que está aprovechando el auge de los chips de IA.

Pero para Corea, que tiene una economía basada en energía que importa gas natural, vendiendo a clientes que pueden poner aranceles en cualquier momento, y con un vecino con armas nucleares, la realidad es otra.

Todos los informes te dirán cuánto vale una acción.

Pero ninguno te dirá qué pasará en el mundo mientras tú la posees.