Rob Hadick：El impacto de la situación en Irán en los mercados macro y las criptomonedas

Escrito por: Unchained

Traducido por: Blockchain en palabras sencillas

Cuando el “fuego en Oriente Medio” en Tuiter choca con el “iceberg económico” de Wall Street, los activos globales están desencadenando una “prueba de estrés” en Oriente Medio. Con la escalada de las operaciones militares de EE. UU. e Israel contra Irán, las monedas de Gabón y los bonos estadounidenses reaccionan de manera inusual, mientras que una tormenta centrada en Bitcoin muestra una cautela sorprendente: ¿es esto una “recompensa” por refugiarse en activos seguros o la calma antes de la tormenta?

En esta edición, contamos con Rob Hadick, inversor en criptomonedas de élite. Él despejará la niebla de la geopolítica y te llevará a los rincones más secretos del mercado: desde los derivados en cadena de Hyperliquid hasta la batalla interna en Washington sobre el mito de las stablecoins. Cuando guerra, codicia y un nuevo orden cripto se cruzan en un mismo cruce, ¿los inversores comunes ven claramente este profundo juego transfronterizo? Esto no solo es un repaso a los conflictos, sino una guía de supervivencia para encontrar una inversión a largo plazo en esta era de caos.

Primera parte: La inestabilidad en la geopolítica y los mercados macro

Presentador: Hoy, los mercados reaccionan cuando ocurren grandes eventos geopolíticos. Tras el ataque de EE. UU. e Israel a Irán, el dólar supera los 80 por barril, y tanto el oro como el dólar suben. Sin embargo, Bitcoin se mantiene bastante estable, incluso sin seguir la volatilidad de otros activos refugio. Cuéntanos, en los últimos 48 años, ¿qué has observado?

Rob: Es claramente un momento muy delicado para las criptomonedas en el contexto macroeconómico. De hecho, antes de que Irán intensificara su régimen, ya existía esa delicada premonición. Antes evitaba llamar “guerra”, pero con Pete Hegseth y Trump usando esa palabra en 24 horas, creo que podemos empezar a hablar de una “guerra con Irán”.

El fin de semana, el rendimiento de las criptomonedas sorprendió positivamente. Aunque los mercados globales cayeron en la apertura (el S&P bajó aproximadamente un 1.25%), al menos algunos activos subieron. La gente parece vulnerable pero estable, sin llegar al colapso. Seguimos observando qué pasa en las próximas semanas.

La narrativa inicial era que habíamos cortado muchas cadenas de mando en Irán y que el conflicto terminaría pronto. Pero ahora parece que no será así. Trump dijo ayer que espera que dure al menos 4 semanas. Si bien su estilo es decir 4 semanas, en realidad puede ser más, lo que aumenta significativamente los riesgos económicos.

El mercado ya discute si estamos en una estanflación o a punto de entrar en ella. Si la producción petrolera en Oriente Medio continúa interrumpida y se suma un posible bloqueo del estrecho de Ormuz, el riesgo de estanflación aumenta aún más. Desde una perspectiva macro, estamos en un momento muy peligroso, y el mercado en sí es vulnerable. Por eso, el comportamiento de Bitcoin y las criptomonedas es positivo: no solo no colapsaron, sino que mostraron una pequeña recuperación. Aunque el mercado cripto parece más frágil que la bolsa, si esta última realmente colapsa, no estoy seguro de si el mercado cripto podrá resistir.

Presentador: Exacto. Un buen ejemplo de ese terremoto es la tendencia de los bonos del Tesoro a 10 años en EE. UU., que en realidad está subiendo, lo cual es diferente a la lógica habitual de refugio: dólar sube, bonos suben (en lugar de bajar). ¿Qué opinas de esta anomalía?

Rob: Es claro que el mercado teme una aceleración de la inflación, o incluso una inflación persistente, entrando en una fase de estanflación.

Por otro lado, Kevin Waugh entrará en la Reserva Federal a mediados de mayo. El mercado especula si adoptará una postura hawkish o cederá ante presiones políticas — Trump claramente quiere bajar tasas. Esa incertidumbre confunde a todos.

Otra historia que se ignora es la decisión de terminar con la sentencia sobre la IIPA, que consideraba que los aranceles previos eran una expansión ilegal del poder ejecutivo. Trump anunció inmediatamente que usaría otra ley para imponer aranceles, con un plazo mínimo de 180 días y tasas hasta del 15%. Los traders en diferentes mercados están llegando a conclusiones opuestas, lo que genera una confusión enorme.

Segunda parte: La lucha entre el largo plazo y los riesgos a corto plazo

Presentador: Es cierto. La incertidumbre refleja que la Reserva Federal está en un momento de cambios en su política de tasas, con inflación, aranceles y otros factores entrelazados. Quiero ampliar el tema y pensar en la próxima pandemia. Como dices, el calendario de contagios es muy incierto. Trump parece querer repetir la estrategia de la caída de Maduro, pero la situación en Irán es completamente diferente. ¿Una verdadera crisis terrorista, un cambio en Afganistán o no? En un país con 93 millones de habitantes, sería muy sangriento y caótico. No creo que en 4 semanas se resuelva.

¿Y tú cómo te posicionas en este contexto? ¿Qué hacen los inversores con los que trabajas? ¿Crees que, en comparación con eventos pasados como la guerra comercial o las instalaciones nucleares en Irán, el mercado reaccionará diferente esta vez?

Rob: Sin duda. Nosotros, a diferencia de muchos oyentes, mantenemos una visión muy a largo plazo, con inversiones que suelen durar un año o incluso varios. Aunque buscamos puntos de entrada, principalmente consideramos el contexto macro global.

Mi principal observación es que la buena performance de Bitcoin y las criptomonedas durante el fin de semana es una señal muy positiva. Aunque algunos dicen que Bitcoin es un refugio de valor y que debería subir con los commodities, en los últimos meses no ha sido así. Ahora muestra baja correlación y los patrones de trading indican que los vendedores están casi agotados, mayormente inversores a largo plazo. Esto sienta una base sólida para la tendencia a largo plazo de las criptomonedas.

Por otro lado, en el corto plazo hay muchos riesgos reales. La bolsa, tras una reacción exagerada a las ganancias de Nvidia, se desplomó rápidamente. Ahora está muy sensible, y no solo por informes de instituciones. Espero que la tendencia a largo plazo de las criptomonedas siga siendo positiva (adopción institucional, mejora en la estructura del mercado), pero si el S&P 500 cae un 10-15% por problemas de hambre o similares, Bitcoin difícilmente podrá mantenerse a salvo.

Presentador: Es interesante. El fin de semana vi en el Financial Times un artículo que decía que los traders están completamente desorientados, y que incluso un solo blog puede hacer caer el mercado un 3%. Es muy típico.

Quiero destacar que el panorama a largo plazo del ecosistema cripto puede ser el mejor. Ya sea el avance de Wall Street en la tokenización de activos o la fuerte demanda de stablecoins, si tienes una visión a largo plazo, todo eso es muy positivo.

Rob: Exactamente.

Presentador: Esta mañana revisé datos de opciones en Deribit, y coinciden con tu visión. La mayor concentración de posiciones abiertas está en opciones put de 60,000 USD, especialmente en los próximos días, lo que indica una fuerte cobertura contra caídas a corto plazo. Pero al llegar a fin de mes, las opciones call de 900,000 y 1 millón de USD se vuelven el foco. La emoción de “mirar a corto plazo, pero con visión a largo plazo” se vuelve muy fuerte.

Rob: No soy experto en temas militares, pero creo que valorar un conflicto como el bloqueo de junio pasado puede ser un error. La noticia de esta mañana ya muestra un cambio de tono. Al principio pensaban que terminaría pronto, pero EE. UU. ni siquiera ha entrado completamente en el espacio aéreo iraní, lo que significa que los sistemas de defensa iraní siguen activos.

Además, Trump mencionó que quiere un cambio de liderazgo, pero los posibles candidatos “proamericanos” ya están resistiendo. La información es muy confusa, y la CIA filtró que EE. UU. no está preparado para interceptar misiles en la región. Todo indica que la duración y alcance del conflicto superan las expectativas.

Tercera parte: El impacto de los conflictos geopolíticos en los activos cripto

Presentador: Trabajé en EE. UU. cinco años, no en armas conjuntas, pero sé que cuando empieza un combate, cualquier “plan meticuloso” puede fallar. Cuando Irán percibe una amenaza existencial, actúa con todo.

¿Crees que el mercado ya ha valorado el riesgo de Irán? ¿Qué consejos darías a quienes quieran protegerse contra riesgos a la baja?

Rob: Creo que la valoración actual del mercado es bastante acertada. La bolsa cayó un poco más de un 1%, Bitcoin se mantuvo estable o subió ligeramente, lo cual es razonable. Los datos de opciones muestran que la gente está haciendo coberturas a corto plazo y también planificando a largo plazo.

Sobre los riesgos, además de Irán, hay preocupaciones por la inteligencia artificial y el empleo. Por ejemplo, Block anunció que reducirá su plantilla en un 40%, algo muy inusual para una empresa de ese tamaño. Debemos estar atentos a si esas señales se extienden.

Presentador: Otro punto interesante. Antes, cuando Bitcoin se “fastidiaba” los fines de semana, era considerado “injustamente” porque era el único activo que operaba 24/7. Pero ahora, con la tokenización de acciones y commodities, ¿has notado algo en las transacciones de estos activos durante el fin de semana?

Rob: Sin duda. El volumen en Hyperliquid durante el fin de semana fue enorme, especialmente en HYPEToken, que subió aproximadamente un 12% desde el inicio del ataque.

Presentador: Quizá HYPE ya se ha convertido en un “activo refugio” en cripto.

Rob: Es muy probable. En el mercado HIP-3 de Hyperliquid, se vio un aumento dramático en el volumen de tokens de productos básicos como plata y petróleo. El petróleo fue sin duda el activo más activo este fin de semana.

Las acciones tokenizadas (Tokenized Stocks) tuvieron problemas estructurales en su negociación: ¿cómo cubren los market makers? Si el lunes la bolsa cae un 10%, ¿cómo liquidan los que operaron en cadena durante el fin de semana? Muchos de estos tokens en cadena son en realidad empaquetados a través de SPV, lo que es muy torpe, y los valores no negociables no se pueden redimir. Prefiero los derivados en cadena en lugar de estos empaquetados.

Presentador: Entonces, en los próximos días, ¿qué indicadores seguirás para evaluar la situación?

Rob: No suelo fijarme en gráficos de velas. Lo más importante es que surjan conversaciones sobre “desescalada” del conflicto. Si Trump y los medios israelíes empiezan a hablar de una guerra prolongada, más grave o con más bombardeos, será una señal de guerra larga. Esto se reflejará en la aparición repentina de ciertos indicadores. Si el petróleo sube a 100 USD, será un golpe muy fuerte para todos los activos de riesgo, incluyendo las criptomonedas.

Cuarta parte: La posición de Dubái y el avance de la Ley de Clarificación

Presentador: Antes de cambiar de tema, hablemos de Dubái. La ciudad ha querido posicionarse como centro cripto, con una gran conferencia a finales de abril. Pero ahora, con la guerra en la puerta, incluso con fragmentos de misiles que impactaron en hoteles, ¿qué significa esto para su estatus como centro cripto si Irán ya no respeta zonas inmunes?

Rob: Es una observación válida. Es lamentable que fragmentos de misiles hayan caído en hoteles en Palm Jumeirah. Aunque los medios iraníes tienen cierta propaganda, la situación actual genera inquietud en la comunidad extranjera. Dubái ha sido muy proactivo en regulación (como el marco de ADGM). Si el conflicto termina pronto, la tendencia continuará; pero si la destrucción persiste, la gente no querrá mudarse. Tenía previsto dar una charla en Dubái en 8 semanas, pero si en 4 semanas la situación sigue igual, no puedo garantizar que se mantenga el plan.

Presentador: Entendido. Cambiando de tema, hablemos de la Ley de Clarificación (Acuerdo). La Casa Blanca busca que bancos y la industria cripto compartan beneficios en las stablecoins, pero no ha logrado un acuerdo. ¿Qué sabes de los detalles internos?

Rob: Polymarket estima que la probabilidad de que pase esa ley ha subido al 70%, pero depende de quién preguntes.

El principal conflicto está en que la versión del año pasado era bastante unificada, pero en el Senado se añadieron objeciones en temas como la distribución de beneficios, la definición de activos tokenizados y la protección a desarrolladores.

Lo más difícil es la “repartición de beneficios”. Emisores como Coinbase quieren devolver parte de los intereses generados por las stablecoins a los usuarios (como recompensas o cashback). Pero los bancos, con fuerte lobby, temen que esto convierta las stablecoins en “fondos del mercado monetario” o “depósitos bancarios”, afectando su margen neto. Si los bancos no aceptan ceder en estos beneficios, la ley puede fracasar.

Presentador: Los bancos ofrecen casi cero interés en los depósitos, y las stablecoins ofrecen un 3.5%. Eso pone en crisis su modelo. ¿Qué concesiones crees que aceptarían?

Rob: Probablemente, que los emisores no puedan pagar directamente a los usuarios en forma de beneficios programados. Pero, tras obtener ganancias, podrán decidir cómo distribuir esas ganancias como recompensas.

De hecho, ya sucede algo así. Si la ley prohíbe a los emisores usar sus ingresos para marketing o cashback, sería un retroceso en innovación financiera. Ahora debemos luchar en dos frentes: promover la ley de Clarificación y gestionar las regulaciones de OCC para evitar restricciones más severas.

Presentador: Es muy difícil. Yo trabajé en Citibank, y sé que los bancos tienen altos costos regulatorios y de seguros. Pero creo que el entorno competitivo debe ser justo.

Rob: Exacto. Una buena señal es que Escocia entiende la importancia de esa ley. Si logran un acuerdo antes del Día de los Caídos y lo aprueban, sería positivo. Pero si se retrasan, la intervención política en año electoral complicará todo.

Quinta parte: El nuevo fondo de Dragonfly y la visión del sector

Presentador: Para terminar, cuéntanos sobre tu empresa. Dragonfly lanzó su cuarto fondo, con 650 millones de dólares, ¡felicidades! ¿Por qué ese tamaño en el contexto actual? ¿Cuáles son las áreas clave en las que invertirán?

Rob: Gracias. Siempre invertimos en “mercados bajistas” y recaudamos fondos en “mercados alcistas”. Aunque hay inestabilidad geopolítica, desde la perspectiva del ciclo del sector, ahora es un buen momento para invertir en empresas, porque hay menos capital y menos FOMO irracional.

Vemos un fuerte impulso estructural: adopción masiva de stablecoins y tokenización de activos, y productos DeFi con verdadera adecuación al mercado (PMF), como Hyperliquid. Es la mejor época para construir nuevos caminos financieros.

¿Por qué 650 millones y no 2, o 20 mil millones? Porque queremos mantener el foco. La industria del VC tiene un juego eterno: ¿crear una firma que gane solo un 2% en gestión, o una que busque un retorno alto del 20% (carry)? Algunos fondos grandes, para gestionar más dinero, amplían sus inversiones o entran en áreas no familiares.

Elegimos mantener un tamaño ajustado, centrados en stablecoins, finanzas cripto, digitalización y activos en cadena. No queremos reducir estándares solo por tamaño; buscamos los mejores retornos en nichos específicos.

Presentador: “Ampliar el radio” puede ser una forma de decir “bajar estándares”.

Rob: Jaja, o se baja el estándar, o se invierte en áreas completamente distintas, y esa no es nuestra filosofía.

Presentador: Muy bien. Gracias, Rob. Ha sido un placer tenerte hoy. Seguro que te volveremos a invitar.

Rob: Gracias, Steve. Espero con interés la próxima.

Presentador: Gracias a todos por acompañarnos.