El mercado del cacao enfrenta vientos en contra: inventarios en aumento y disminución del interés de los consumidores

Los datos recientes de comercio muestran que los futuros de cacao están bajo presión, ya que los contratos de marzo cerraron en territorio negativo. El lunes, el cacao ICE NY de marzo (CCH26) cayó 95 puntos hasta -2.26%, mientras que el cacao ICE Londres de marzo (CAH26) bajó 94 puntos o -3.08%. Según análisis de plataformas de investigación de commodities como Barchart, esta consolidación a la baja refleja desafíos estructurales más profundos en el mercado global del cacao. El mercado ya ha experimentado caídas significativas: a finales de enero, el cacao en NY alcanzó un mínimo de 2.25 años, mientras que en Londres tocó un mínimo de 2.5 años, señalando una presión bajista prolongada sobre esta materia prima.

Colapso de la demanda señala resistencia del consumidor de chocolate

Un obstáculo importante para el mercado del cacao es el debilitamiento del apetito de los consumidores por productos de chocolate. Barry Callebaut AG, que es el mayor fabricante de chocolate a granel del mundo, reportó desarrollos alarmantes recientemente. La compañía informó una caída del -22% en el volumen de ventas en su división de cacao en el trimestre que terminó el 30 de noviembre, atribuyendo esta disminución a “una demanda negativa del mercado y la priorización hacia segmentos de mayor rentabilidad”. Esto indica que los aumentos de precios han excluido a los consumidores, creando una destrucción de la demanda a nivel de productores.

Los datos de molienda de la industria refuerzan este panorama pesimista de demanda. La Asociación Europea del Cacao reportó que las molienda de cacao en Europa en el cuarto trimestre se contrajo un -8.3% interanual, alcanzando 304,470 toneladas métricas, una caída más pronunciada de lo esperado (-2.9%) y la peor cifra en 12 años para ese período. Asia también experimentó contracción, con una molienda de cacao en el cuarto trimestre que cayó un -4.8% interanual a 197,022 toneladas, según la Asociación de Cacao de Asia. Norteamérica mostró estancamiento en lugar de crecimiento, con una molienda en el cuarto trimestre que subió solo un +0.3% interanual a 103,117 toneladas, según la Asociación Nacional de Confiteros. Estos informes de molienda en tres regiones principales de consumo muestran un panorama de agotamiento de la demanda.

Auge de la oferta global y acumulación de inventarios presionan los futuros de cacao

Mientras la demanda se debilita, la expansión de la oferta ejerce una presión adicional a la baja. StoneX pronostica un superávit global de cacao de 287,000 toneladas métricas para la temporada 2025/26, con un superávit aún mayor de 267,000 toneladas para 2026/27. Esta abundancia de oferta refleja cambios estructurales en la producción. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) informó que las existencias globales de cacao aumentaron un 4.2% interanual hasta 1.1 millones de toneladas métricas, indicando una persistente sobreoferta en la cadena de distribución.

Las existencias de cacao monitoreadas por las bolsas muestran una historia aún más dramática. Los inventarios de cacao en ICE aumentaron a un máximo de 3.25 meses, alcanzando 1,812,564 bolsas el lunes, reflejando la presión de inventario que suele acompañar a la caída de precios. Las estadísticas de commodities de Barchart muestran cómo el aumento de los stocks en almacenes se ha convertido en un ciclo negativo auto-reforzado: cuanto más se acumulan los inventarios, menos incentivos tienen los tenedores para defender los niveles de precio. Esta dinámica de inventario suele preceder períodos prolongados de debilidad.

Perspectiva regional de producción: señales mixtas de África Occidental y Nigeria

El principal productor de cacao, Costa de Marfil, ha mostrado una moderación en los envíos a puertos. Los datos del año comercial actual (1 de octubre de 2025 a 8 de febrero de 2026) muestran envíos acumulados de 1.27 millones de toneladas métricas, un -3.8% respecto a las 1.32 millones de toneladas en el mismo período del año anterior. Esta desaceleración en las entregas proporciona cierto soporte a los precios.

Sin embargo, las condiciones agrícolas favorables en África Occidental amenazan con contrarrestar este beneficio. Tropical General Investments Group señaló que se esperan condiciones óptimas de cultivo que fortalecerán la cosecha de cacao en febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana, con agricultores reportando vainas más grandes y saludables en comparación con el año anterior. Mondelez informó que el conteo actual de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y “materialmente más alto” que la cosecha del año pasado. Con la cosecha principal en Costa de Marfil en marcha y el ánimo de los agricultores positivo, el panorama de oferta a corto plazo parece apoyar precios más bajos.

Por otro lado, Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, presenta una restricción en la oferta. Las exportaciones de cacao en noviembre cayeron un -7% interanual a 35,203 toneladas métricas. Más importante aún, la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un -11% interanual a 305,000 toneladas, desde las 344,000 del año anterior, indicando una tensión en la producción que podría limitar el crecimiento de la oferta global.

Mirando hacia adelante: cambios estructurales en la oferta y demanda de cacao

La Organización Internacional del Cacao ha realizado revisiones consecutivas en sus pronósticos de oferta. Originalmente, ICCO redujo su estimación de superávit global para 2024/25 a 49,000 toneladas desde 142,000 en noviembre, además de reducir su estimación de producción para 2024/25 a 4.69 millones de toneladas desde 4.84 millones. Rabobank también ajustó a la baja su pronóstico de superávit para 2025/26 a 250,000 toneladas desde una proyección de 328,000 en noviembre. Estas revisiones reflejan un reconocimiento de que la debilidad estructural en la demanda es más pronunciada de lo que se había modelado inicialmente.

El mercado del cacao entró en 2024/25 desde una posición de oferta extraordinaria. En mayo, ICCO revisó a la baja su déficit de 2023/24 a -494,000 toneladas, el mayor en más de 60 años, pero posteriormente estimó en diciembre un superávit de 49,000 toneladas para 2024/25 (el primer superávit en cuatro años), con una producción que aumentó un +7.4% interanual a 4.69 millones de toneladas. Este cambio dramático de déficit a superávit, junto con la destrucción de demanda por precios récord, ha reequilibrado fundamentalmente el mercado hacia condiciones de sobreoferta que presionan los valores del cacao.