La potencia de minería se recupera con fuerza, sumada al regreso de la demanda de Estados Unidos: ¿Qué cambios están ocurriendo en la estructura del mercado de criptomonedas?

En el primer trimestre de 2026, tras una profunda corrección, el mercado de Bitcoin mostró dos señales clave en sincronía tanto en los datos en cadena como en el mercado de intercambio: una recuperación en forma de V del hashrate de toda la red, ejemplificando una recuperación de referencia, y la reanudación del índice de prima de Coinbase, que mide el sentimiento de compra en EE. UU., tras 40 días consecutivos en negativo. Mientras el precio aún oscila cerca de los 68,000 dólares, la recuperación simultánea de estos dos indicadores en el lado de la oferta puede explicar mejor los cambios estructurales del mercado que el propio precio.

¿Qué significa que el hashrate y la prima se recuperen simultáneamente?

El hashrate es la barrera física de seguridad de la red Bitcoin, y el índice de prima refleja la temperatura del flujo de fondos regionales; ambos suelen no estar sincronizados. Los cambios en el hashrate reflejan la confianza a largo plazo de los mineros, y suelen retrasarse respecto a las fluctuaciones de precio; mientras que el índice de prima captura la diferencia de sentimiento de mercado a corto plazo, en un instante.

Sin embargo, a finales de febrero y principios de marzo de 2026, estos dos indicadores resonaron de manera inusual. El hashrate de la red se recuperó con fuerza desde un mínimo por debajo de 850 EH/s, superando la marca de 1 ZH/s, y la dificultad de minería aumentó en un 15%, la mayor subida en una sola ocasión desde la retirada de mineros en China en 2021. Al mismo tiempo, el índice de prima de Coinbase se liberó de su estado de negatividad de 40 días, volviendo a situarse en positivo, alcanzando en su punto máximo una diferencia de 61 dólares, indicando que el precio de mercado en EE. UU. volvió a estar por encima del nivel medio global.

La aparición simultánea de estas señales apunta en una misma dirección: los participantes en el lado de la oferta —ya sean los mineros en la producción o los fondos institucionales en EE. UU.— están cambiando su actitud previamente pesimista.

¿Qué fondos están entrando tras la recuperación del hashrate?

La recuperación en forma de V del hashrate no es sorprendente en sí misma, sino la magnitud y el contexto en que ocurre. A pesar de que el precio de Bitcoin ha retrocedido casi un 50% desde sus máximos históricos y algunos mineros operan con pérdidas, la rápida recuperación del hashrate indica que nuevos capitales, con estructuras de coste diferentes, están entrando para reemplazar a los mineros marginales que se retiran.

Se señala que esta recuperación puede no provenir principalmente de inversores minoristas o mineros empresariales tradicionales, sino de actividades de minería vinculadas a Estados soberanos. Datos muestran que al menos 13 países participan en la minería de Bitcoin a nivel gubernamental o con vínculos estatales, incluyendo Bután, Emiratos Árabes, El Salvador, Rusia, Irán, Etiopía, entre otros. Estos actores convierten energía sobrante o almacenada en reservas de Bitcoin, con comportamientos que difieren radicalmente de los mineros privados que buscan beneficios a corto plazo: prefieren mantener en largo plazo, operar con bajos costes y ser menos sensibles a las fluctuaciones de precio a corto plazo.

Por otro lado, la recuperación del índice de prima de Coinbase revela otra fuerza en juego: el regreso del capital institucional en EE. UU. La reversión del índice, junto con la entrada de aproximadamente 1.5 mil millones de dólares en los últimos cinco días hábiles en ETFs de Bitcoin, indica que los fondos regulados están reentrando al mercado. Es importante destacar que estos fondos no se están dirigiendo a mercados de derivados con alto apalancamiento, sino que están acumulando gradualmente mediante órdenes TWAP u otras estrategias de bajo impacto, lo que muestra una preferencia por la acumulación en lugar de la especulación.

¿Cómo está cambiando el rol de los mineros y qué implica para la oferta?

Detrás de la recuperación del hashrate hay un cambio estructural más profundo: los mineros están pasando de ser los “vendedores naturales” de Bitcoin a ser “neutrales o incluso potenciales compradores”.

Durante años, los mineros han tenido que vender periódicamente sus Bitcoins para pagar costos de electricidad y operación, generando una presión constante de oferta en el mercado. Pero esta lógica se está debilitando. Algunas empresas mineras cotizadas, como Mara, Core Scientific y Bit Deer, en los primeros meses de 2026, han liquidado o reducido significativamente sus reservas de Bitcoin, redirigiendo fondos hacia negocios de mayor valor agregado, como centros de datos de IA. Esto significa que la presión de venta que antes ejercían los mineros como fuente fija de oferta está disminuyendo.

Por otro lado, los mineros que permanecen en actividad, especialmente aquellos vinculados a Estados soberanos, muestran un comportamiento más cercano a acumular en lugar de vender. Datos indican que en febrero, más de 36,000 BTC fueron transferidos a almacenamiento en frío, y las salidas de exchanges continúan en aumento, reflejando una voluntad de oferta muy baja.

Este cambio en la lógica de oferta implica que los vendedores que buscaban sobrevivir están saliendo del mercado, mientras que los nuevos participantes no tienen urgencia por vender ni costes operativos elevados que cubrir. La “presión de venta natural” del mercado se está reduciendo.

¿Puede la reducción de oferta transmitirse a la formación de precios?

El aumento del hashrate implica un incremento en los costes de producción, y la reversión del índice de prima indica que la demanda de compra está regresando. Cuando ambos factores se dan, generalmente el precio tiene potencial alcista.

No obstante, hay que distinguir que la estructura actual del mercado no sigue la lógica típica de reducción de oferta tras un halving. Aunque Bitcoin ha entrado en su quinto ciclo de emisión, con menos de un millón de BTC por minar y un plazo estimado de 114 años para agotarlos, esta narrativa de escasez a largo plazo tiene poca influencia en el corto plazo. Lo crucial es si los nuevos BTC producidos serán absorbidos por el mercado.

Desde la perspectiva de la distribución de las tenencias, los BTC recién minados están siendo almacenados en frío o adquiridos por compradores soberanos, en lugar de ser vendidos en exchanges. Los datos de ETFs también lo confirman: aunque el sentimiento del mercado sigue en “pánico extremo”, la entrada institucional continúa. Esta estructura de “minoristas en espera y grandes instituciones en entrada” se asemeja a la distribución de fondos antes de la ruptura de Bitcoin en 2023.

Pero la señal de oferta no se transmite de forma lineal a los precios. El hashrate es un indicador rezagado, que refleja las expectativas de los mineros meses atrás, no la fuerza inmediata de la demanda actual. Aunque el índice de prima es sensible, su valor absoluto de 0.0028% sigue en mínimos históricos, lejos de niveles de “fiebre”. Esto significa que las señales positivas del lado de la oferta son condiciones necesarias, pero no suficientes, para un movimiento alcista.

¿Cómo afecta la inversión en costos y beneficios invertidos?

Una consecuencia directa del patrón en forma de V del hashrate es un aumento significativo en la dificultad de minería, mientras que el precio no ha subido en paralelo, lo que presiona los ingresos de los mineros. Actualmente, el punto de equilibrio de rentabilidad de toda la red se ha desplazado a niveles más altos, y algunos mineros tienen costes eléctricos por encima del precio spot de Bitcoin.

Si esta situación de costos y beneficios invertidos persiste, puede ocurrir que: 1) más mineros de alto coste salgan del mercado, reduciendo aún más el hashrate; o 2) los mineros busquen otras fuentes de ingreso, acelerando su transición hacia actividades como el alquiler de capacidad de cómputo para IA. En cualquier caso, esto disminuirá la dependencia del mercado de Bitcoin de la venta de los mineros.

Históricamente, los periodos en que los mineros se rinden suelen marcar los fondos del mercado. La inversión en hashrate en 2026, que ya lleva tres meses en caída, marca el período más largo de rendición minera registrado, y métricas como el Puell Multiple también indican niveles históricos bajos. Cuando los ingresos de los mineros se comprimen al extremo, la presión de venta suele agotarse.

¿Qué factores podrían romper el equilibrio débil actual?

Aunque las señales positivas del lado de la oferta aumentan, el mercado aún enfrenta múltiples desafíos:

• En el plano macroeconómico, el dólar se mantiene por encima de 99, y los activos de riesgo tradicionales están bajo presión. Si la Reserva Federal mantiene una política restrictiva, la entrada de fondos en criptoactivos seguirá limitada. Además, los riesgos geopolíticos, como conflictos o tensiones internacionales, siguen siendo una incertidumbre que puede prevalecer en cualquier momento.

• Internamente, el apalancamiento en mercados derivados está creciendo rápidamente. Los contratos abiertos de Bitcoin y altcoins están en aumento simultáneamente. Si la demanda de compra spot no puede absorber la especulación apalancada, puede desencadenar liquidaciones en cadena. Aunque el índice de prima de Coinbase se ha revertido a positivo, el nivel de miedo y avaricia aún está en “pánico extremo”, y el sentimiento minorista no se ha recuperado, lo que indica que la base del mercado sigue siendo frágil.

La continuidad de las señales positivas del lado de la oferta dependerá de la coordinación entre la liquidez macro, el sentimiento del mercado y el apalancamiento en derivados.

Resumen

La recuperación en forma de V del hashrate y la reversión del índice de prima de Coinbase en el primer trimestre de 2026 constituyen una doble confirmación de indicadores clave del lado de la oferta. La primera refleja la renovación en el grupo de mineros y la entrada de capital soberano, y la segunda revela el regreso de fondos institucionales en EE. UU. La transformación del rol de los mineros, de “vendedores naturales” a “neutrales o potenciales compradores”, está cambiando silenciosamente la estructura de oferta del mercado.

Pero estas señales positivas no equivalen a un reinicio alcista. La inversión en costos y beneficios, las restricciones macroeconómicas y la acumulación de apalancamiento en derivados siguen siendo presiones que el mercado debe digerir. La actitud positiva del lado de la oferta es solo una pieza del rompecabezas en la formación de un suelo, no una prueba definitiva de un cambio de tendencia.

FAQ

Pregunta: ¿Qué es el índice de prima de Coinbase de Bitcoin?

Respuesta: Es un indicador que mide la diferencia entre el precio de Bitcoin en Coinbase (en dólares) y el precio medio global. Una prima positiva suele indicar una mayor demanda en EE. UU., interpretándose como una señal de entrada de fondos institucionales.

Pregunta: ¿La recuperación en forma de V del hashrate significa que los mineros están haciendo “bottom fishing” (comprando en el suelo)?

Respuesta: No necesariamente. Pero una recuperación rápida del hashrate indica que nuevos capitales, especialmente aquellos con menores costes, están entrando para reemplazar a los que se retiran, reflejando confianza en el valor a largo plazo de la red.

Pregunta: ¿Realmente ha disminuido la presión de venta de los mineros?

Respuesta: Los datos en cadena muestran que en febrero más de 36,000 BTC salieron de exchanges y fueron almacenados en frío, lo que indica una menor voluntad de vender en el corto plazo. Además, algunas empresas mineras en transición hacia IA también reducen su presión estructural de venta.

Pregunta: ¿Es momento de comprar ahora, dado que las señales de oferta se están fortaleciendo?

Respuesta: La mejora en las señales de oferta es positiva, pero el movimiento de precios también depende de la liquidez macro, el sentimiento del mercado y el apalancamiento en derivados. Se recomienda evaluar el riesgo personal, seguir la continuidad de los flujos en ETFs y la superación de resistencias clave, en lugar de decidir solo por una señal.