Tokenización financiera: Europa acelera, Hong Kong sigue esforzándose

Escrito por: Zhang Feng

En marzo de 2026, el sistema del euro lanzó oficialmente la hoja de ruta de Appia, marcando una nueva etapa en el desarrollo de la tokenización financiera europea, caracterizada por un enfoque sistemático y estratégico, y proporcionando un ejemplo de referencia para la transformación digital de los mercados financieros mayoristas a nivel mundial.

Como centro financiero internacional líder, Hong Kong avanza de manera estable en el desarrollo de activos digitales mediante políticas activas y prácticas multidimensionales. La planificación y la implementación de alto nivel en el campo de la tokenización en Europa ofrecen a Hong Kong un marco de referencia importante.

Este artículo analizará la hoja de ruta y las características principales de la tokenización financiera en Europa, comparará sistemáticamente las diferencias y similitudes en el desarrollo de Hong Kong y Europa, examinará la relevancia de la experiencia europea para Hong Kong y proyectará los hitos clave en el desarrollo de la tokenización financiera en Hong Kong, proporcionando ideas estratégicas para convertir a Hong Kong en el centro de activos digitales líder en Asia.

一、La hoja de ruta básica y las características principales de la tokenización financiera en Europa

El desarrollo de la tokenización financiera en Europa está centrado en el sistema del euro, formando una hoja de ruta de doble vía: “implementación tecnológica a corto plazo + construcción ecológica a largo plazo”. Sus principales iniciativas son Pontes y Appia, complementarias entre sí, con una planificación general que apunta a 2028, con el objetivo claro de construir un ecosistema de tokenización mayorista integrado, anclado en la moneda del banco central.

Desde la perspectiva de la implementación, la hoja de ruta europea presenta una progresión temporal clara y una estratificación funcional. A corto plazo, en el tercer trimestre de 2026, se lanzará Pontes, una solución de tecnología de libro mayor distribuido (DLT) exclusiva del sistema del euro, cuyo núcleo es facilitar la integración sin fisuras entre transacciones basadas en DLT y el sistema de liquidación del banco central, resolviendo fundamentalmente los problemas de infraestructura de liquidación y compensación en las transacciones tokenizadas, proporcionando soporte técnico sólido para los mercados financieros mayoristas. A largo plazo, la hoja de ruta de Appia completará en 2028 la formulación del plan ecológico, con una visión que trasciende la solución tecnológica individual, enfocándose en la colaboración profunda con actores del mercado, el sector público y la academia, explorando el diseño integral del ecosistema financiero mayorista tokenizado, incluyendo configuración de redes DLT, infraestructura y estándares industriales, estableciendo la dirección a largo plazo para el desarrollo de las finanzas tokenizadas en Europa. Además, los resultados de investigación de Appia alimentarán la mejora continua de Pontes, creando una sinergia entre la implementación tecnológica y la planificación ecológica.

La hoja de ruta de la tokenización financiera en Europa presenta tres características principales: primero, la dominancia de la moneda del banco central como ancla, garantizando la estabilidad y la efectividad de la política monetaria; segundo, la orientación hacia la integración y la estandarización, mediante la evaluación de modelos de red DLT compartida y multiconectada, con el fin de reducir la fragmentación del mercado y facilitar la cooperación; tercero, la participación multilateral público-privada, involucrando a actores del mercado, instituciones públicas y académicas en la formulación e implementación de la hoja de ruta, promoviendo un desarrollo de mercado con retroalimentación amplia y equilibrada.

Además, el desarrollo en Europa se centra en escenarios de mercado mayorista, mejorando la eficiencia en emisión, transacción, liquidación y custodia de activos, utilizando contratos inteligentes para innovar en servicios financieros, considerando factores macroeconómicos y geopolíticos, asegurando que la hoja de ruta sea tecnológicamente factible y estratégica para fortalecer la autonomía europea y consolidar la posición internacional del euro.

二、Similitudes y diferencias en el desarrollo de la tokenización financiera en Europa y Hong Kong

Como exploradores clave de la transformación digital financiera global, Europa y Hong Kong comparten varias características debido a su condición de centros financieros internacionales, pero también muestran diferencias marcadas en su ecosistema financiero regional, objetivos de desarrollo y entorno institucional. Estas diferencias se reflejan en la lógica de desarrollo, las rutas de implementación y los objetivos centrales.

（一）Similitudes en el desarrollo de la tokenización financiera en Europa y Hong Kong

Primero, ambas regiones apoyan la tecnología DLT como base fundamental. La infraestructura de libro mayor distribuido es el pilar de la tokenización en ambos casos, centrada en digitalizar todo el ciclo de vida de los activos financieros, mejorar la eficiencia de las transacciones y reducir costos operativos. Europa con Pontes y Appia, y Hong Kong mediante el proyecto Ensemble, que prueba en entornos controlados la aplicación de DLT en transacciones de activos tokenizados y liquidaciones interbancarias, reconociendo el valor central de DLT para resolver problemas tradicionales como redundancia de intermediarios y largos ciclos de liquidación.

Segundo, priorizan la regulación y el control de riesgos. Ambos enfoques consideran la estabilidad financiera y la protección del inversor como premisas, rechazando un crecimiento desregulado. Europa define límites de desarrollo mediante la planificación superior del sistema del euro, asegurando estabilidad y política monetaria; Hong Kong, por su parte, ha lanzado un sandbox regulatorio 3.0 y la Ley de Estabilidad de Monedas, estableciendo un sistema de gobernanza para activos digitales en toda la cadena, con licencias para plataformas, emisores y proveedores de servicios, y probando casos de uso en entornos controlados para equilibrar innovación y regulación.

Tercero, fomentan la colaboración público-privada y la participación de múltiples actores. Europa invita a participantes del mercado, academia y reguladores en la formulación de Appia; Hong Kong, en colaboración con la Comisión de Valores y la Autoridad Monetaria, impulsa el proyecto Ensemble con bancos, fintechs y universidades, formando un esquema de participación diversificado.

Cuarto, enfocan en escenarios transfronterizos. La tokenización se ve como una vía para mejorar la eficiencia en transacciones internacionales, explorando la liquidación de pagos transfronterizos y colaborando con bancos centrales como el francés en proyectos de CBDC mayorista, buscando superar barreras geográficas.

（二）Diferencias en el desarrollo de la tokenización financiera en Europa y Hong Kong

Primero, los actores principales y la lógica de liderazgo difieren. Europa está dominada por el banco central, con la hoja de ruta centrada en fortalecer la integración y autonomía europea, con decisiones regionales unificadas; Hong Kong, en cambio, adopta un modelo de liderazgo del regulador y mercado, con la Autoridad Monetaria y la Comisión de Valores guiando, y las instituciones financieras y tecnológicas liderando la implementación, con mayor énfasis en la exploración de mercado.

Segundo, los escenarios y activos clave difieren. Europa se enfoca en mercados mayoristas, con activos principalmente institucionales, sin una expansión significativa hacia retail; Hong Kong desarrolla simultáneamente en mayoristas y retail, incluyendo pagos minoristas, stablecoins, y tokenización de activos reales como metales y energías renovables, con un rango más diversificado.

Tercero, los objetivos y la posición regional también varían. Europa busca fortalecer la integración y la posición del euro, reducir la fragmentación y potenciar la autonomía global; Hong Kong aspira a ser el centro de activos digitales en Asia, sirviendo como puente entre China y el mundo, consolidando su papel como hub financiero internacional, con enfoque en la conectividad transfronteriza.

Cuarto, los ritmos y fases de implementación son diferentes. Europa tiene un plan a largo plazo con hitos claros en 2026 y 2028, con fases bien definidas; Hong Kong adopta un enfoque de prueba y error rápido, con actualizaciones frecuentes y ajustes según el mercado, comenzando en 2022 y avanzando rápidamente hacia la regulación y la implementación.

Quinto, las infraestructuras también difieren. Europa busca construir una infraestructura unificada y estandarizada a nivel continental, priorizando la gobernanza europea; Hong Kong, en cambio, desarrolla infraestructura local interconectada, colaborando con instituciones internacionales como el Banco de Francia y conectando con plataformas globales.

三、Relevancia del desarrollo europeo para Hong Kong en la tokenización financiera

La experiencia europea en diseño, implementación y principios fundamentales ofrece a Hong Kong valiosas lecciones para construir su centro de activos digitales. Hong Kong puede aprovechar sus ventajas institucionales y de mercado, adaptando las mejores prácticas europeas.

Primero, fortalecer la estandarización de infraestructura para reducir la fragmentación del mercado. La hoja de ruta de Appia prioriza estándares comunes y gobernanza unificada, lo que ayuda a resolver desigualdades regionales. Hong Kong, que ya avanza en diferentes escenarios, puede liderar en la formulación de estándares tecnológicos, de datos y operativos, promoviendo la interoperabilidad de infraestructuras DLT y creando una plataforma unificada de liquidación y transacción.

Segundo, consolidar la moneda fiduciaria como ancla central en el sistema de activos tokenizados. Europa mantiene la moneda del banco central como pilar, asegurando estabilidad y política monetaria efectiva. Hong Kong puede seguir esta línea, usando el dólar de Hong Kong como referencia, fortaleciendo el papel del RMB digital en las transacciones tokenizadas y evitando impactos no soberanos en la estabilidad del dólar hongkonés.

Tercero, planificar una visión ecológica a largo plazo que combine tecnología y ecosistema. Europa con Pontes y Appia evita enfoques limitados, y Hong Kong puede aprovechar su marco “LEAP” para definir una estrategia ecológica clara, estableciendo metas, tareas y prioridades en infraestructura, regulación y mercado, integrando los resultados de pruebas en un plan coherente.

Cuarto, promover la cooperación regional en estándares y gobernanza. La experiencia europea en gobernanza regional puede ser un modelo para Hong Kong, que puede impulsar la colaboración en la Gran Área de la Bahía, conectar con la digitalización del RMB y participar en estándares globales, fortaleciendo su liderazgo internacional.

Quinto, profundizar en escenarios clave y escalar la implementación. Europa se centra en mercados mayoristas, Hong Kong puede seguir esta estrategia, profundizando en áreas con ventajas comparativas, como la tokenización verde, aprovechando su posición en finanzas sostenibles para impulsar emisiones de bonos verdes y activos relacionados.

四、Perspectivas de hitos importantes en la tokenización financiera en Hong Kong basados en la hoja de ruta europea

La hoja de ruta europea establece hitos claros en la implementación tecnológica y la construcción ecológica, con fases progresivas. Considerando la base actual, las políticas y el ritmo del mercado en Hong Kong, y siguiendo la lógica europea de “implementación tecnológica—estándares—perfeccionamiento ecológico”, se prevé que Hong Kong alcanzará cuatro hitos importantes, con un ritmo de desarrollo de “implementación rápida—perfeccionamiento estable—madurez ecológica”, alcanzando en 2028 un ecosistema de activos digitales completo, formando junto a Europa dos centros globales de tokenización financiera.

Hito uno: a finales de 2026, completar la implementación de stablecoins en todos los escenarios y establecer la infraestructura básica de tokenización mayorista

Para agosto de 2026, entrará en vigor la Ley de Stablecoins de Hong Kong, marcando la fase de licencias para stablecoins. Se espera que para fin de año, la Autoridad Monetaria otorgue las primeras licencias, permitiendo el uso de stablecoins en pagos minoristas, comercio transfronterizo y consumo, además de pruebas en liquidaciones interbancarias y transacciones de bonos, cubriendo todos los escenarios. Siguiendo el ritmo de Pontes, el sandbox de Ensemble completará en esa fecha las pruebas de los cuatro principales casos de uso de activos tokenizados, estableciendo una infraestructura de liquidación de transacciones mayoristas basada en tokens, que soporte las transacciones entre instituciones, en línea con los hitos de Pontes en 2026.

Hito dos: a mediados de 2027, lanzar estándares de tokenización para la Gran Área de la Bahía y lograr la interoperabilidad de infraestructura regional

Inspirándose en Europa, Hong Kong colaborará con las autoridades regulatorias y financieras de la región para definir estándares y normas operativas comunes en la Gran Área de la Bahía, facilitando transacciones y liquidaciones transregionales de activos tokenizados. Además, completará la integración tecnológica con el sistema digital de RMB, logrando la interoperabilidad entre activos tokenizados en HKD y RMB digital en comercio e inversión transfronteriza, creando un mercado unificado de activos digitales en la región. También profundizará la cooperación con el Banco Central Europeo y el Banco de Francia, probando la interoperabilidad de infraestructuras DLT y realizando la primera liquidación transfronteriza de activos tokenizados en diferentes monedas, fortaleciendo su posición como centro de tokenización global.

Hito tres: a finales de 2027, lograr la emisión a escala de activos del mundo real y perfeccionar el sistema de regulación integral

Siguiendo la estrategia europea de escala en activos del mundo real, Hong Kong logrará en 2027 la emisión masiva de activos tokenizados, incluyendo bonos, metales preciosos, energías renovables y fondos inmobiliarios, estableciendo un centro global para emisión de activos reales tokenizados. Además, perfeccionará el sistema de regulación integral para activos digitales, estableciendo reglas unificadas para custodia, transacción y liquidación, garantizando una supervisión penetrante y resolviendo problemas clave como la propiedad, gestión de riesgos y lucha contra el lavado de dinero, en línea con la fase de regulación y estándares de Appia.

Hito cuatro: en 2028, publicar el plan ecológico de activos digitales de Hong Kong y convertirlo en el centro digital de activos líder en Asia

Siguiendo el objetivo de 2028 de Europa, Hong Kong lanzará su primer plan ecológico de activos digitales, definiendo metas a largo plazo, estructura central y planificación de infraestructura, formando un ecosistema de activos digitales “avanzado tecnológicamente, con regulación sólida, escenarios diversos e interconectado”. En ese momento, la tokenización en escenarios mayoristas, minoristas y transfronterizos será plenamente implementada, consolidando su liderazgo en estándares globales y sirviendo como puente entre China y el mundo, estableciendo su posición como centro de activos digitales en Asia, complementando el ecosistema europeo y promoviendo conjuntamente la globalización de la tokenización financiera.

La publicación de la hoja de ruta europea para la tokenización financiera ha establecido un paradigma de desarrollo liderado por bancos centrales, con estándares unificados y colaboración público-privada, integrando innovación tecnológica, estabilidad financiera y estrategia regional. Hong Kong, como centro financiero internacional, debe aprender del diseño superior, los estándares y la planificación ecológica europea, adaptándolos a su sistema de “un país, dos sistemas”, su papel como hub transfronterizo y su dinamismo de mercado, trazando un camino de desarrollo que combine integración internacional y características locales. Con la implementación progresiva de stablecoins, infraestructura y estándares regionales, Hong Kong fortalecerá su posición como centro financiero global y contribuirá con su “solución Hong Kong” al avance mundial de la tokenización financiera.